Nếu tối qua bạn không ngủ, khả năng cao là đang dõi theo đường K của SPCX.

Trong phiên tăng vọt lên 229,85 USD, giá trị thị trường tạm thời vượt qua 3 nghìn tỷ USD. Vượt qua Amazon, vượt qua Microsoft, đứng thứ tư toàn cầu. Chỉ sau 4 ngày niêm yết, giá cổ phiếu tăng hơn 70% so với giá phát hành 135 USD.

4 ngày, tăng 1,2 nghìn tỷ USD.

Ý niệm gì vậy? Một SpaceX, tương đương 2,6 Tesla. Tài sản ròng của Elon Musk tăng vọt lên 1,4 nghìn tỷ USD——bằng 8,8 Buffett. Số tài sản tăng thêm trong một ngày còn nhiều hơn toàn bộ tài sản của người giàu thứ mười thế giới.

Nhưng tôi muốn nói rằng:

“Trước khi thủy triều rút, những người ăn mừng chưa bao giờ tin rằng mình sẽ bơi trần.”

Và thủy triều của SpaceX, nhanh nhất là tháng 8 sẽ bắt đầu rút.

Trước tiên, hãy làm rõ sự thật về sự tăng giá đột biến này, đừng để cảm xúc làm bạn lệch hướng.

4 ngày từ 2,1 nghìn tỷ lên 3 nghìn tỷ, đây không phải do cơ bản thúc đẩy. Đây là do mất cân bằng cung cầu thúc đẩy.

Lần này IPO của SpaceX chỉ phát hành khoảng 4,25% cổ phiếu lưu hành. Trong khi nhu cầu đặt mua vượt quá 350 tỷ USD.

Nguồn cung cực kỳ hạn chế, gặp phải nhu cầu cực kỳ phình to——giá cổ phiếu bị đẩy lên một cách cứng nhắc như vậy.

Các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang điên cuồng mua. Dữ liệu của Vanda Research cho thấy, trong hai ngày trước khi SpaceX niêm yết, quy mô mua của nhà đầu tư nhỏ lẻ vượt quá tổng số mua của toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ trong tuần trước.

Thị trường quyền chọn cũng bùng nổ. Ngày đáo hạn 18 tháng 6 của quyền chọn mua 210 USD, khối lượng giao dịch trong ngày là 45.900 hợp đồng.

Mọi người đều đang cá cược——cược rằng nó sẽ tiếp tục tăng.

Nhưng cơ bản thế nào, có ai đã xem qua chưa?

Doanh thu cả năm 2025 là 18,67 tỷ USD, lỗ ròng 4,94 tỷ USD. Quý 1 năm 2026, lại lỗ 4,28 tỷ USD.

Hệ số P/S hơn 140 lần. Nvidia 30 lần, Apple 8 lần.

Starlink là nguồn thu duy nhất có tiền mặt. Tàu vũ trụ lỗ, xAI trong quý đầu vận hành lỗ 2,469 tỷ USD.

Một công ty lỗ gần 50 tỷ USD mỗi năm, giá trị thị trường 3 nghìn tỷ USD.

Bạn có thấy hợp lý không?

Nhưng điều khiến tôi không thể ngủ được không phải giá hiện tại, mà là những chuyện sẽ xảy ra tiếp theo.

Ngày 18 tháng 6, SpaceX được đưa vào các chỉ số FTSE Russell và CRSP, dự kiến sẽ kích hoạt các khoản mua bắt buộc của quỹ thụ động từ 10 đến 16 tỷ USD.

Ngày 26 tháng 6, được đưa vào chỉ số MSCI, dự kiến thêm 3 đến 5 tỷ USD nữa.

Ngày 6 tháng 7, được đưa vào chỉ số Nasdaq 100, dự kiến 8 đến 12 tỷ USD.

Những khoản vốn thụ động này có thể là những người cuối cùng mua vào chăng?

Vốn thụ động là bộ điều chỉnh giá, không phải là động lực thúc đẩy. Chúng là những người bị ép buộc mua vào, không phải là những người chủ động tin tưởng.

Thử thách thực sự sẽ đến vào tháng 8.

Sau khi báo cáo tài chính quý 2 của SpaceX phát hành, 30% cổ phần của nội bộ sẽ bị giải phóng. Tương đương 12% tổng cổ phiếu lưu hành. Sau đó, cứ vài tuần lại có thêm 7% được giải phóng.

Cổ phần của Elon Musk bị khóa 366 ngày, còn những người khác—nhân viên, nhà đầu tư sớm, quỹ tư nhân—họ không có niềm tin.

Khi họ thấy cổ phiếu của mình tăng 70%, bạn nghĩ họ sẽ làm gì?

Bán.

Và khi bắt đầu bán, cái “cung hạn chế cực độ” đó lập tức biến thành “áp lực bán khổng lồ”.

CFRA đã đưa ra xếp hạng “bán” với mục tiêu giá 115 USD trong 12 tháng— thấp hơn hơn 40% so với hiện tại.

Vì vậy, nhận định của tôi rất đơn giản:

Những tuần đầu của dòng vốn thụ động vào có thể là đợt ăn mừng cuối cùng.

Ngày 26 tháng 6 MSCI đưa vào, ngày 6 tháng 7 Nasdaq 100 đưa vào—hai đợt mua thụ động này sẽ đẩy giá lên thêm một chút nữa. Nhưng đó là mua của các quỹ thụ động, không phải niềm tin chủ động.

Chờ đến khi báo cáo tài chính tháng 8, giải tỏa cổ phiếu, và các nhà nội bộ bán ra, thì giá cân bằng thực sự mới xuất hiện.

Lúc đó, chúng ta mới biết được: SpaceX thực sự đáng giá 2 nghìn tỷ, hay 3 nghìn tỷ, hay 1,5 nghìn tỷ.

Và mỗi đồng bạn đang theo đuổi bây giờ đều là đối thủ của nhóm người giải tỏa cổ phiếu tháng 8 đó.

“Thị trường đang định giá ước mơ của Elon Musk, nhưng tài khoản của bạn chỉ có thể trả tiền cho thực tế.”

Vốn thụ động không phải là lực lượng giải phóng, chúng chỉ là những người mua cuối cùng bị ép vào. Quyền định giá thực sự không nằm trong tay các quỹ thụ động, mà nằm trong tay những người có thể bán ra vào tháng 8.

BTC-1,80%

ETH-0,37%

SPCX-1,07%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

3 thích