Cục Dự trữ Liên bang nội bộ nhóm bồ câu chuyển sang chim ưng, lần ra mắt của Wach "lưỡng lự"

Viết bài: Long Yue

Nguồn: Wall Street Journal

Các quan chức nội bộ Cục Dự trữ Liên bang từng ủng hộ cắt giảm lãi suất, bao gồm cả Waller, gần đây đều tuyên bố không loại trừ khả năng tăng lãi suất, hầu như không còn ai trong ủy ban ủng hộ cắt giảm nữa. Buổi ra mắt đầu tiên do Warsh chủ trì có thể sẽ gửi đi một tín hiệu — bước tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất.

Trump chọn ông ấy để cắt giảm lãi suất, mới nhậm chức chưa lâu, các đồng nghiệp đã bắt đầu thảo luận về việc tăng lãi suất.

Báo Wall Street Journal mới đăng một bài báo phân tích sâu do phóng viên kỳ cựu Nick Timiraos viết, đúng vào thời điểm trước cuộc họp lãi suất đầu tiên của Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh. Timiraos đã lâu năm theo dõi các tin tức về Fed, được thị trường xem là "người phát ngôn của Fed".

Timiraos viết rằng, Warsh bước vào phòng họp vào một thời điểm vô cùng khó xử. Năm ngoái, ông công khai ủng hộ cắt giảm lãi suất, chính nhờ lập trường này mà ông được Trump ưu ái. Tuy nhiên, ngay sau khi chính thức nhậm chức, hướng thảo luận nội bộ của Fed đã âm thầm đảo chiều — không còn là "khi nào cắt giảm", mà là "có nên tăng không".

Sự đảo chiều này không phải là đột ngột. Trong năm nay, lạm phát của Mỹ không giảm mà còn tăng, đã vượt qua 3%; thị trường việc làm trở nên mạnh mẽ hơn; làn sóng xây dựng AI kéo theo các hạn chế về nguồn cung, giá dầu tăng do chiến tranh Iran, đều liên tục đẩy giá cả lên cao. Những lý do ban đầu hỗ trợ dự đoán cắt giảm lãi suất, từng lý do một biến mất.

Đối mặt với Warsh là một ủy ban mà ông không tự tay xây dựng, một bộ công cụ dự báo mà ông đã chỉ trích lâu nay, và một chính sách đi ngược lại ý muốn của tổng thống đã bổ nhiệm ông. Buổi ra mắt này chắc chắn không dễ dàng.

Dưới góc nhìn của phe "bồ câu" (dovish) thì sao?

Điều rõ nhất để minh chứng là thái độ chuyển biến của ủy viên Fed Christopher Waller.

Năm ngoái, Waller suốt cả năm lo lắng về thị trường việc làm yếu đi, thậm chí tháng 1 năm nay, ông bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất dù đa số đồng nghiệp phản đối. Nhưng tháng trước, ông công khai nói rằng dữ liệu mới "đẩy tôi theo hướng khác". Ông rõ ràng ủng hộ loại bỏ tuyên bố "dịu nhẹ" trong tuyên bố của Fed, và thẳng thắn nói: "Tôi không thể loại trừ khả năng tăng lãi suất trong tương lai."

Về việc thị trường vẫn còn bàn luận về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, Waller phản ứng khá thẳng thắn: "Là một quan chức ngân hàng trung ương nghiêm túc, bạn không thể nói chuyện một cách nghiêm túc về chuyện này."

Các trung lập cũng đang dao động

Nếu nói Waller đại diện cho sự chuyển hướng của phe "bồ câu", thì sự thay đổi của ủy viên Lisa Cook lại cho thấy cả "khu vực trung lập" cũng đang lung lay.

Cook không phải là phe "diều hâu", tháng trước vẫn nói rằng giữ nguyên lãi suất là lựa chọn đúng đắn, kịch bản chính vẫn là lạm phát tự nhiên giảm xuống. Nhưng bà còn thêm một điều kiện — điều kiện này cách đây một năm bà còn khó có thể xảy ra: bà nói rằng, nếu lạm phát "không thể giảm kịp thời", bà "đã sẵn sàng tăng lãi suất."

Nỗi lo behind đó là, năm năm liên tục lạm phát cao hơn mục tiêu, có thể đã bắt đầu ảnh hưởng đến cách doanh nghiệp và người lao động định giá, thương lượng lương, tạo thành kỳ vọng tự củng cố.

Phe "diều hâu" đã chờ ngày này từ lâu

Các thành viên phe "diều hâu" trong ủy ban đã sớm không hài lòng.

Vào cuối năm ngoái, khi Fed cắt giảm lãi suất, Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack, Chủ tịch Fed Dallas Lori Logan và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari đã phản đối quyết định cắt giảm, cho rằng lý do nới lỏng đã không còn vững chắc.

Tháng 4 năm nay, ba người lại hợp lực, lần này họ phản đối không phải chính quyết định về lãi suất, mà là câu trong tuyên bố ám chỉ "bước tiếp theo có khả năng là cắt giảm" — họ yêu cầu loại bỏ, để thể hiện rằng tăng lãi suất cũng là một lựa chọn.

Hiện nay, dữ liệu càng ngày càng nghiêng về phía họ. Hammack tháng này nói rằng, giữ nguyên là hợp lý, "nhưng nếu xu hướng gần đây tiếp tục, có thể sẽ cần hành động sớm." Logan còn đi xa hơn: "Tôi ngày càng lo lắng rằng, cuối năm nay có thể cần nâng lãi suất."

Các phe "diều hâu" còn đưa ra một luận điểm đáng chú ý: khi lạm phát tăng, thì lãi suất thực sau điều chỉnh lạm phát thực tế lại giảm, điều này có nghĩa là chính sách của Fed về mặt hạn chế nền kinh tế có thể thấp hơn so với con số trên bề mặt. Nói cách khác, chỉ cần "giữ nguyên" đã là một dạng nới lỏng.

Khó khăn của Warsh

Thứ Tư tuần này, dự kiến Fed sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,5% đến 3,75%. Nhưng điểm đáng chú ý thực sự nằm ở hai chỗ.

Thứ nhất là lời tuyên bố. Câu "dịu nhẹ" đã duy trì nhiều tháng — ám chỉ bước tiếp theo có khả năng là cắt giảm — dự kiến sẽ bị loại bỏ, đồng nghĩa khả năng cắt giảm và tăng lãi suất sẽ được xem là ngang nhau.

Thứ hai là "biểu đồ điểm" hàng quý. Tháng 3 năm nay, còn hơn mười quan chức dự đoán ít nhất một lần giảm lãi suất trong năm nay. Lần này, dự kiến đa số sẽ thể hiện là giữ nguyên trong năm, thậm chí có người sẽ ghi chú tăng lãi suất trên biểu đồ.

Warsh đã lâu chỉ trích quá mức dựa vào "hướng dẫn dự báo trước", bao gồm cả biểu đồ điểm này. Ông có thể chọn không gửi dự báo của mình, hoặc loại bỏ các gợi ý liên quan khỏi tuyên bố chính thức. Nhưng theo Timiraos, sự khác biệt trong thao tác này không mấy ý nghĩa đối với nhà đầu tư — họ sẽ đọc hiểu nội dung thực sự. Người thực sự quan tâm đến sự khác biệt này là tổng thống, người muốn thấy lãi suất thấp.

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee tháng trước có một câu nói, có lẽ là tóm tắt rõ nhất tình hình hiện tại: "Chúng ta đang đối mặt với một vấn đề lạm phát khá nghiêm trọng đang hình thành, nhưng thị trường việc làm vẫn cơ bản ổn định."

Kết quả là: gần như không còn ai trong ủy ban ủng hộ cắt giảm lãi suất. Buổi ra mắt của Warsh có thể sẽ gửi đi một tín hiệu — bước tiếp theo của Fed có thể là tăng lãi suất. Và tất cả những điều này sẽ được truyền tải qua bộ công cụ ông đã chỉ trích lâu nay, bởi ủy ban mà ông không tự tay chọn lựa, hướng tới một hướng mà chính người bổ nhiệm ông không muốn thấy.