Nghiên cứu sâu về Galaxy: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin còn hiệu quả không?

Tác giả: Alex Thorn

Biên dịch: Jiāhuān, ChainCatcher

Trong quá trình phát triển 17 năm của Bitcoin, giá luôn vận hành trong các dao động dài hạn. Khoảng mỗi bốn năm, nó lại tăng vọt đến đỉnh điên cuồng, rồi trải qua đợt giảm đau đớn về phía đáy, sau đó bắt đầu phục hồi lại.

Nhịp điệu này luôn dựa trên mốc giảm một nửa mỗi bốn năm trong lịch sử, giảm một nửa sẽ trực tiếp cắt giảm lượng cung mới thông thường. Mặc dù ảnh hưởng của các lần giảm một nửa liên tiếp đang suy yếu, thị trường cũng tràn ngập các dự đoán về "siêu chu kỳ", nhưng dữ liệu thực chứng lại cho thấy quy luật chu kỳ bốn năm vẫn còn nguyên vẹn.

Báo cáo này sẽ khám phá các biến động đó, cùng với một quy luật xuất hiện trong lịch sử hiện đại của Bitcoin: Mức dao động của mỗi lần biến động đều trở nên nhẹ nhàng hơn so với lần trước.

Đỉnh cao tháng 10 năm 2025 là đỉnh yên tĩnh nhất trong lịch sử Bitcoin, và đợt giảm sau đó cũng rất nhẹ nhàng. Vì đỉnh cao này kiềm chế như vậy, chúng ta có nên kỳ vọng rằng đáy chu kỳ cuối cùng cũng sẽ rất nông? Nếu đúng vậy, thì đáy đó sẽ rơi vào khoảng đâu?

Báo cáo này giả định rằng đáy của đợt điều chỉnh hiện tại vẫn chưa đến, và cung cấp dữ liệu để hỗ trợ giả thuyết này. Dữ liệu cũng cho thấy, đỉnh yên tĩnh hơn vào tháng 10 năm 2025 có thể mang lại một đáy chu kỳ cao hơn.

So sánh lịch sử cho thấy, đáy cơ sở của đợt điều chỉnh hiện tại nằm trong khoảng 40.000 đến 46.000 USD, rơi vào khoảng thời gian từ nay đến quý IV năm 2026. (Giả thuyết này chỉ để minh họa. Kết quả thực tế có thể khác biệt đáng kể.)

Chìa khóa là, báo cáo này hoàn toàn dựa trên dữ liệu thị trường, dữ liệu trên chuỗi và phân tích chu kỳ thời gian. Chúng tôi dự đoán vùng đáy chu kỳ không dựa trên đánh giá khả năng, thời điểm hoặc ảnh hưởng của các sự kiện bên ngoài như quy định pháp luật, phát triển thị trường hoặc địa chính trị.

Liệu "chu kỳ bốn năm" của Bitcoin vẫn còn hiệu quả?

Mỗi chu kỳ của Bitcoin đều trải qua quá trình từ đáy thấp trước đó, vượt qua giảm một nửa, lên đỉnh cao, rồi lại giảm về đáy mới. Dưới đây là bốn chu kỳ, kể cả chu kỳ hiện tại:

Đáy của chu kỳ hiện tại chưa hình thành. Dựa trên ngày báo cáo 9 tháng 6 năm 2026, mức điều chỉnh và thời gian đã trôi qua đều là dữ liệu "đến nay".

Lưu ý hai quy luật dựa trên báo cáo này: Thứ nhất, mức giảm từ đỉnh đến đáy của mỗi chu kỳ đều thu hẹp (từ 85% xuống 84%, rồi đến 77%); Thứ hai, sau khi hình thành đỉnh, thường khoảng 12-13 tháng sẽ xuất hiện đáy. Chu kỳ hiện tại mới trôi qua tám tháng kể từ đỉnh gần nhất.

So sánh theo chỉ số, đỉnh tháng 10 năm 2025 so với các đỉnh chu kỳ trước cho thấy sự kiềm chế rõ rệt hơn. Chính vì vậy, giá trung bình mà các nhà đầu tư đã trả cho các đồng coin (tức là giá đã thực hiện, hay "chi phí gốc") đang rất gần mức cao nhất trong lịch sử, đạt 43,7% của đỉnh cao trước đó (ATH).

Ngược lại, tỷ lệ này trong các chu kỳ trước thường chỉ khoảng một phần ba hoặc thấp hơn.

Đây là một dữ liệu cực kỳ quan trọng: Nếu xảy ra một đợt bán tháo với quy mô tương tự như các đợt kết thúc thị trường gấu trước đây, thì lần này sẽ ổn định ở mức giá cao hơn nhiều so với trước. Dựa trên thời điểm, biên độ dao động và các chỉ số trên chuỗi, đợt điều chỉnh hiện tại có thể chạm đáy trong khoảng:

Các mức giá này và phân tích trong báo cáo đều hướng tới quan điểm của chúng tôi: Đáy của chu kỳ này vẫn chưa rõ ràng. Các chỉ số đáy chu kỳ trong lịch sử ít khi bị kích hoạt; xét về mặt thời gian, đợt giảm hiện tại vẫn còn ngắn so với các đợt điều chỉnh trong quá khứ; và khi có sự hoảng loạn thực sự, chi phí gốc cũng sẽ giảm xuống.

Luận điểm cốt lõi của chúng tôi là: Theo dữ liệu thực chứng, chu kỳ bốn năm vẫn còn hiệu lực, chỉ là biên độ dao động đã co lại. Đỉnh cao yên tĩnh hơn đã nâng giới hạn dưới, nhưng chưa loại bỏ nó.

Làm thế nào để xác định chính xác đỉnh và đáy của chu kỳ dựa trên dữ liệu?

Việc bắt chính xác đỉnh hoặc đáy khi chúng đang hình thành gần như là không thể, ít nhất là rất khó khăn; nhưng nhìn lại sau này, mọi thứ rõ ràng như ban ngày. Vì vậy, cách tiếp cận của chúng tôi là: liệt kê các điều kiện đã từng xuất hiện tại đỉnh và đáy trong quá khứ, rồi xem hiện tại có bao nhiêu điều kiện cùng xuất hiện.

Để xây dựng một bộ chỉ số đánh giá các đỉnh và đáy trong quá khứ, chúng tôi đã xem xét năm loại bằng chứng: định giá (so sánh chi phí mua của người nắm giữ với giá hiện tại, giá cao hay thấp?), chốt lời (người nắm giữ có bán ra trong thời kỳ mạnh hay yếu?), thợ mỏ (những người tham gia sản xuất Bitcoin có đang hưởng lợi hay gặp áp lực?), xu hướng (mức độ giá lệch khỏi trung bình dài hạn như thế nào?) và tâm lý (tham lam hay sợ hãi?).

Áp dụng bộ năm góc nhìn này vào hai đầu của chu kỳ hiện tại, sẽ cho ra bức tranh rõ ràng: Biến động của Bitcoin đang thu hẹp dần. Mức độ cuồng nhiệt tại các đỉnh đều thấp hơn so với đỉnh trước, và các đợt sụp đổ sau đó cũng ngày càng nhẹ hơn.

Nếu sự "thu hẹp" của biên độ dao động này thực sự tồn tại và đúng ở cả hai đầu, thì nó sẽ cung cấp thông tin giá trị về các điểm đáy dự kiến của chu kỳ sắp tới. Từ đó, chúng tôi có thể ước lượng một khoảng, dự đoán vị trí đáy của Bitcoin trong đợt điều chỉnh hiện tại.

Phân tích này đòi hỏi chúng ta xác định các chỉ số, xây dựng chuẩn mực để nhận diện đỉnh và đáy chu kỳ. Chúng tôi áp dụng cùng một phương pháp chấm điểm cho cả hai đầu: so sánh với các đỉnh và đáy trong quá khứ.

Xác định đỉnh chu kỳ

Đỉnh thực sự tồn tại, nhưng cũng là đỉnh yên tĩnh nhất trong lịch sử. Tại đỉnh tháng 10, trong 11 tín hiệu cảnh báo cổ điển, chỉ có hai đạt mức cực nhẹ của đỉnh trước, và chỉ vừa đủ chạm.

Chỉ số định giá rõ ràng nhất, tỷ lệ vốn hóa so với vốn hóa đã thực hiện (MVRV, đo lường giá so với trung bình chi trả của người nắm giữ), đỉnh cao nhất chỉ là 2.29, trong khi các đỉnh trước đó nằm trong khoảng 2.93 đến 5.91.

Toàn bộ nhóm chỉ số "tham lam" ghi nhận mức thấp nhất trong lịch sử các đỉnh chu kỳ, còn Pi cycle (một tín hiệu dự đoán đỉnh trong quá khứ chính xác trong vài ngày) thì hoàn toàn không bật sáng, lần đầu tiên trong lịch sử Bitcoin.

Tuy nhiên, về mặt thời điểm, nó lại rất chính xác: đỉnh này xuất hiện sau đợt đáy trước đó 1.062 ngày, đúng với thời điểm đỉnh của năm 2017 và 2021.

Điểm đặc biệt là, sự cuồng nhiệt thực sự đã xuất hiện sớm hơn khoảng 18 tháng, tức là trước và sau khi Mỹ ra mắt ETF Bitcoin giao ngay, rồi sau đó dù nhiệt huyết giảm, giá vẫn tiếp tục tăng. Nhìn lại, điều này có vẻ như là các tổ chức mua vào, chứ không phải là sự cuồng nhiệt của các nhà đầu tư nhỏ lẻ gây đỉnh.

Dưới đây là bảng đầy đủ các chỉ số đỉnh của chu kỳ hiện tại (dựa vào đỉnh lịch sử tháng 10 năm 2025).

Trong 11 tín hiệu quy mô: hai xác nhận, hai xác nhận một phần (đạt ít nhất 85% ngưỡng), còn lại bảy không bật sáng. Hai tín hiệu xác nhận (RSI và SOPR), chỉ mới vượt qua ngưỡng yếu nhất của năm 2021, và đều đạt đỉnh vào 2023 và 2024, chứ không phải tại đỉnh tháng 10 năm 2025.

Điều quan trọng là, mặc dù đồng hồ chu kỳ đã đến đúng hạn, tín hiệu Pi cycle đỉnh vẫn chưa bật sáng (vì thời gian là thực tế theo lịch, không phải đo lường mức độ cuồng nhiệt của đỉnh, nên hai chỉ số này được xử lý riêng).

"Dấu hiệu đỉnh trong quá khứ" là phạm vi của các đỉnh chu kỳ 2013, 2017 và 2021; ngưỡng lấy từ đỉnh ít cuồng nhiệt nhất trong ba lần (đỉnh năm 2021), tức là dễ vượt qua nhất. "Đỉnh chu kỳ" là các giá trị cực đoan nhất của từng chỉ số trong chu kỳ này và tháng xuất hiện của chúng. Các rủi ro dự trữ và tỷ lệ Pi cycle được đo bằng thang đo nội bộ của chúng tôi.

Dự đoán đáy chu kỳ

Trong đợt điều chỉnh này, có 13 tín hiệu đáy, chỉ có 4 tín hiệu chạm mức, trong đó 3 là các chỉ số yếu hơn: tâm lý sợ hãi, xu hướng chạm vùng đáy, và lần đầu phá vỡ trung bình 200 tuần.

Tín hiệu thứ tư xuất hiện vào đầu tháng 6, cũng là cảnh báo từ phía thợ mỏ: sự giao cắt phục hồi của Hash Ribbons. Tức là, trung bình 30 ngày về lại trên trung bình 60 ngày sau một thời gian đầu hàng, thường báo hiệu đáy sắp tới.

Trong khi đó, các tín hiệu mạnh nhất của đáy thực sự (giá phá vỡ chi phí gốc, người nắm giữ lỗ toàn bộ, bán tháo liên tục, phá vỡ sâu trung bình 4 năm) vẫn chưa xuất hiện. Hiện tại, mức giảm −51% vẫn nhẹ hơn nhiều so với các mức đáy trong các chu kỳ trước (−77% đến −85%) và nhẹ hơn mức giảm trung bình giữa năm 2021 (−53%).

Tuy nhiên, nhịp điệu đã thay đổi. Tính theo thời điểm (khoảng tám tháng sau đỉnh, tức 242 ngày), đợt giảm gần đây đã đưa mức giảm hiện tại xuống gần bằng mức của các chu kỳ 2013-2015 (khi đó là phản ứng giảm áp, giảm −48%).

Vì vậy, nó không còn là đợt điều chỉnh nông nhất trong biểu đồ (trong phần lớn thời gian của đợt điều chỉnh này, nó là thấp nhất). Các chu kỳ 2017-2018 và 2021-2022 ở giai đoạn này đều sâu hơn nhiều (gần −68%). Theo đồng hồ chu kỳ, cửa sổ đáy thị trường gấu dự kiến sẽ mở vào cuối năm 2026.

Mỗi đường cong theo dõi mức giảm từ đỉnh của một chu kỳ, bắt đầu từ ngày 0. Đến khoảng ngày 242 (đường đứt nét), chu kỳ hiện tại (màu cam, −51%) đã giảm nhẹ xuống dưới mức của các chu kỳ 2013-2015 (−48%), khiến nó không còn là đợt điều chỉnh nông nhất nữa (trước đó, nó luôn là thấp nhất).

Hai chu kỳ còn lại trong quá khứ cũng gần −68% ở giai đoạn này. Tất cả các chu kỳ hiện tại đều cao hơn nhiều so với giá hiện tại (dải màu xanh lá cây là vùng đáy của các chu kỳ gấu trước).

Dưới đây là bảng điểm toàn diện các chỉ số đáy của đợt điều chỉnh hiện tại, dựa trên các chỉ số từng dự báo đáy chu kỳ trước đó.

Trong 13 chỉ số mục tiêu, đã chạm 4, chỉ còn 2 đang tiến gần, còn 7 chưa chạm.

Để minh họa ý nghĩa của bộ chỉ số đáy này, dưới đây là bảng liệt kê thời điểm chúng từng kích hoạt trong các chu kỳ trước, so sánh với hiện tại.

Kết hợp 13 tín hiệu này của ba chu kỳ trước, rõ ràng: tại các đáy thị trường gấu trong quá khứ, tất cả đều cuối cùng đều vào vùng đáy, chỉ khác về thời điểm, có cái sớm hơn, có cái muộn hơn.

Còn hôm nay, mới chỉ chạm 4 tín hiệu, trong đó duy nhất một chỉ số từ phía thợ mỏ (Hash Ribbons) mới kích hoạt gần đây. (Điểm đặc biệt là, lần này, Hash Ribbons đảo chiều dường như xuất hiện trước đáy, chứ không phải sau như các chu kỳ trước. Điều này có thể bắt nguồn từ sự chuyển đổi của thợ mỏ Bitcoin sang trí tuệ nhân tạo, một hiện tượng chưa từng xuất hiện trong các chu kỳ trước.)

Các số trong ô của các chu kỳ trước thể hiện số ngày dẫn trước (+) hoặc trễ (-) so với đáy giá của chu kỳ đó, trong khoảng 180 ngày. Hash Ribbons là sự phục hồi giao cắt; đồng hồ chu kỳ là tháng thứ 12 sau đỉnh.

Mỗi chỉ số trong ba đáy trước đều từng được kích hoạt, ý nghĩa của tín hiệu là chúng xuất hiện sớm hay muộn hơn so với đáy giá của chu kỳ. Đáy của chu kỳ này vẫn chưa rõ ràng, nên cột hiện tại chỉ thể hiện xem kể từ đỉnh tháng 10 năm 2025, mỗi ô có đã được đánh dấu hay chưa.

Đỉnh ngày càng thấp, đáy ngày càng cao

Trước khi rút ra kết luận, hãy đặt ra một sự thật khác của phần còn lại trong báo cáo: Biên độ dao động của Bitcoin ở hai đầu đã thu hẹp.

Sức nóng của đỉnh cao mỗi chu kỳ đều giảm dần (MVRV lần lượt là 5.91, 4.72, 2.93, 2.29), còn đáy thì ngày càng cao hơn, từ 0.56 năm 2015, lên 0.69 năm 2018, rồi đến 0.75 năm 2022.

Nói cách khác, khoảng cách giữa điểm cao nhất và thấp nhất trong mỗi chu kỳ ngày càng thu hẹp. Giá trong các đợt sụp đổ cũng kể cùng một câu chuyện: giảm lần lượt là −85%, −84%, −77%, còn lần này chỉ còn −51%.

Mỗi đỉnh (đỏ) và đáy (xanh lam) sau đó đều có tỷ lệ so với chi phí trung bình (MVRV), đều hướng về "giá trị hợp lý" (1.0) từ hai phía. Dữ liệu cho thấy, chu kỳ hiện tại có khả năng chưa chạm đáy (dấu hình hình dạng hình thoi trống là mức thấp nhất cho đến nay). Đây là mô tả về mẫu hình chu kỳ, nhưng không đảm bảo rằng chu kỳ này sẽ chạm đáy ở đâu.

Sự giảm nhiệt của đỉnh cao, sự nâng cao của đáy, là mô tả của ba chu kỳ đã hoàn thành, chứ không phải quy luật tự nhiên. Chính nó không thể chứng minh rằng điểm thấp tiếp theo sẽ nông hơn.

Nhưng nó giúp chúng ta đặt ra một câu hỏi chính xác và đưa ra câu trả lời rõ ràng: Nếu một đáy thể hiện giống như các đáy trong quá khứ, thì mức giảm của USD thực sự bị quyết định bởi mức độ cuồng nhiệt tại đỉnh như thế nào?

Nâng cao giới hạn giá đáy

MVRV chỉ là giá hiện tại chia cho chi phí gốc trên chuỗi. Ngược lại, chi phí gốc chính là tỷ lệ phần trăm của đỉnh cao nhất trong lịch sử chia cho MVRV tại đỉnh. Vì vậy, MVRV thấp hơn tại đỉnh nghĩa là chi phí gốc gần với đỉnh cao nhất hơn.

Vì đỉnh tháng 10 là đỉnh yên tĩnh nhất trong lịch sử (MVRV là 2.29), nên chi phí gốc cuối cùng nằm ở mức 43,7% của đỉnh cao nhất (so với 34.2%, 21.2% và 16.9% trong các đỉnh 2017, 2021, 2013). Đỉnh yên tĩnh này không làm giảm giới hạn dưới; ngược lại, nó làm cho chi phí gốc gần hơn đỉnh, nâng cao giới hạn dưới.

Tỷ lệ chi phí gốc so với đỉnh cao nhất trong lịch sử của mỗi chu kỳ đều đang tăng lên, đến 44% vào năm 2025, vì mỗi đỉnh đều nhẹ nhàng hơn trước. Các chú thích trên cột thể hiện mức giảm USD dự kiến của chu kỳ đó dựa trên hình dạng đáy truyền thống.

Bây giờ, giả sử giữ nguyên hình dạng đáy (tức là mỗi chu kỳ đều chạm đáy theo MVRV giống nhau), ta thấy mức giảm USD của mỗi chu kỳ đều thu hẹp lại, chỉ đơn giản vì chi phí gốc bắt đầu cao hơn. Bảng dưới đây không dự đoán, mà chỉ thể hiện rõ điều này:

Mỗi ô thể hiện: nếu chu kỳ chạm đáy theo MVRV trong cột đó, thì mức giảm tính theo tỷ lệ chi phí gốc của chu kỳ đó so với đỉnh cao nhất.

Cùng một hàng, thể hiện đáy của các chu kỳ đều giống nhau, chỉ khác về mức độ yên tĩnh của đỉnh. Một đáy truyền thống điển hình (MVRV là 0.70), trong 2013, sẽ giảm −88%, nhưng trong chu kỳ này chỉ −69%. Đây chỉ là phân tích riêng về ảnh hưởng của đỉnh, không phải là khẳng định rằng đỉnh yên tĩnh hơn sẽ dẫn đến đáy cao hơn.

Vậy đáy của lần này sẽ ở đâu?

Đáy không dựa vào một tỷ lệ phần trăm cố định, mà dựa trên hai mốc quan trọng: chi phí gốc và trung bình 200 tuần (200w MA). Thước đo này đã luôn đóng vai trò hỗ trợ dài hạn trong toàn bộ vòng đời của Bitcoin.

Dựa trên hai mốc này, ba lần đáy gấu trong quá khứ đều rõ ràng nằm dưới chúng: trung bình thấp hơn chi phí gốc khoảng −33% (tối đa −44% năm 2015), thấp hơn trung bình 4 năm khoảng −14%.

Có hai điểm cần chú ý:

Thứ nhất, khoảng trống phá vỡ chi phí gốc mỗi chu kỳ đều thu hẹp (−44%, −31%, −25%), giống như sự co lại phía đỉnh.

Thứ hai, giá hiện tại chưa chạm tới vùng đó. Dù đã giảm 51%, giá Bitcoin vẫn cao hơn chi phí gốc 14% (chu kỳ này chưa từng phá vỡ chi phí gốc), chỉ thấp hơn trung bình 4 năm 1.5%. Theo thước đo của các lần đáy trong quá khứ, lần này chưa đến.

Các đáy trong các chu kỳ trước đều nằm xa hơn so với khoảng cách tới chi phí gốc (màu xanh lam) và trung bình 4 năm (màu tím). Các đáy cũ đều nằm sâu hơn nhiều; còn giá hiện tại vẫn cao hơn chi phí gốc, chỉ thấp hơn trung bình 200 tuần một chút, và khoảng cách phá vỡ chi phí gốc đang thu hẹp.

Hai mốc này và phép tính đều nhất quán. Chuyển đổi các khoảng cách trong quá khứ sang các mốc hiện tại, chúng đều chỉ ra cùng một vùng: phá vỡ chi phí gốc từ −25% đến −44%, tương đương khoảng 30.000 đến 40.000 USD; khoảng cách phá vỡ trung bình 4 năm là từ 40.000 đến 62.000 USD.

Điều này cho thấy, đáy thực sự có thể thấp hơn giá hiện tại, nhưng vẫn cao hơn mức "giảm 75% đến 85%" trong quá khứ.

Chuyển đổi phép tính thành giá, dựa trên chi phí gốc hiện tại là 53.000 USD, ta có một loạt các kịch bản; lấy ví dụ trung tâm:

Giả định hình dạng đáy chỉ tiếp tục xu hướng hướng tới giá trị hợp lý (MVRV từ 0.75 đến 0.86), thì khoảng giá sẽ rơi vào 40.000 đến 46.000 USD. Nếu xảy ra các đợt kiểm tra sâu hơn, giống như năm 2018 hoặc 2022 (MVRV từ 0.56 đến 0.70), thì giá sẽ rơi vào khoảng 30.000 đến 37.000 USD.

Trong trường hợp nhẹ hơn, tức là các nhà mua ổn định quanh chi phí gốc để hấp thụ đợt giảm (MVRV từ 0.95 đến 1.01), thì giá khoảng 51.000 đến 54.000 USD; còn chỉ chạm trung bình 4 năm đang tăng (62.000 USD), mức giảm chỉ khoảng −51%. (Chỉ để minh họa, kết quả thực tế có thể khác biệt đáng kể.)

Các kịch bản dựa trên giá này. Chi phí gốc và trung bình 4 năm liên tục tăng (lịch sử chứng minh đáy sẽ đi theo hai đường này), cao hơn nhiều so với vùng "giảm 75% đến 85%" cũ (màu xám, đã bỏ qua).

Các dải màu thể hiện các hình dạng đáy trong quá khứ quy đổi ra giá trị USD ngày nay. Các mức giá này dựa trên giả định "đáy đã hình thành", không phải dự đoán đáy sẽ sớm xuất hiện. Chỉ để minh họa, kết quả thực tế có thể khác biệt đáng kể.

Điểm đáng chú ý nhất chính là, tất cả những điều này đều phủ nhận quy tắc cũ: mức giảm −77% đến −85% (chu kỳ cũ chính xác) sẽ đặt đáy trong khoảng 19.000 đến 29.000 USD.

Tuy nhiên, quy tắc này đã tính đến ảnh hưởng của đỉnh cao yên tĩnh hai lần: các mức giảm cực đoan 75% đến 85% dựa trên đỉnh cực kỳ cuồng nhiệt; còn đỉnh của chu kỳ này lại nhẹ nhàng, gần chi phí gốc. Áp dụng tỷ lệ giảm sâu cho đỉnh nhẹ nhàng này sẽ làm dự đoán đáy bị sai lệch nghiêm trọng.

Trong toàn bộ biểu đồ này, chi phí gốc như một thủy triều dâng dưới đáy, rõ ràng nhất là nó thể hiện "giới hạn dưới" có thể di chuyển.

Trong năm qua, khi các nhà đầu tư mua vào ở mức giá cao hơn liên tục, chi phí gốc đã tăng từ khoảng 47.000 USD lên gần 56.000 USD vào cuối năm 2025 (tăng 20%). Sự tăng này chính là lý do chính khiến đáy của chu kỳ hiện tại cao hơn nhiều so với quy tắc cũ.

Tuy nhiên, khi một phần các khoản nắm giữ từ 2024-2025 bị lỗ trong quá trình giảm giá, giá đã thực hiện giảm khoảng 5%, còn khoảng 53.000 USD.

Vào cuối năm 2026, giá đã thực hiện (tức là chi phí gốc) sẽ trở thành biến số quyết định đáy: một đợt giảm yên tĩnh, có trật tự, có thể giữ vững chi phí gốc, giữ cho giả thuyết cơ bản ổn định quanh 45.000 USD; còn trong trường hợp hoảng loạn thực sự, nó sẽ bị kéo xuống thấp hơn nữa, kéo theo dự đoán chung giảm xuống.

Tại sao nói đáy cũng sẽ di chuyển?

Chi phí gốc có tính phản xạ. Nó trông giống như một giới hạn dưới, nhưng thực chất là giá cuối cùng của các giao dịch cuối cùng của các khoản nắm giữ. Trong các đợt bán tháo thực sự, các khoản nắm giữ lỗ sẽ làm giảm trung bình này, khiến "sàn" này không thể giữ giá, mà còn kéo giá đi xuống.

Đây là giới hạn dưới bị nâng cao, nhưng cũng là giới hạn thấp nhất có thể di chuyển. Không gian dự phòng rất mỏng: giá hiện tại chỉ cao hơn chi phí gốc khoảng 14% (MVRV là 1.14), và chu kỳ này chưa từng phá vỡ nó.

Nếu một đợt bán tháo kéo chi phí gốc giảm 10%, 20% hoặc 30%, thì hình dạng đáy điển hình có thể giảm từ khoảng 40.000 USD xuống còn 36.000, 32.000 hoặc 28.000 USD, quay trở lại vùng bình thường trong lịch sử.

Giữ nguyên hình dạng đáy, để chi phí gốc giảm trong đợt bán tháo, thì giá đáy tiềm năng sẽ từ khoảng 40.000 USD trượt về gần 28.000 USD, quay lại vùng bình thường trong lịch sử (màu hổ phách). Đỉnh cao yên tĩnh nâng cao giới hạn dưới, còn hoảng loạn thực sự sẽ làm mất một phần đà tăng này.

Các quỹ ETF giao ngay và kho dự trữ doanh nghiệp, với sự ổn định và sức mua không nhạy cảm với giá, là điều chưa từng có trong các chu kỳ trước, có xu hướng nâng đỡ một đáy cao hơn. Nhưng chúng cũng có thể làm tăng đà giảm.

Nguồn vốn của các quỹ này quyết định rằng, các công ty dự trữ tài sản số (DAT) và các quỹ doanh nghiệp thường mua vào khi giá cao, chứ không phải bán tháo; và trong năm 2026, dòng vốn ETF đang rút ròng. Khi xảy ra bán tháo sâu, các quỹ có thể buộc phải bán ra, chứ không phải hấp thụ bán tháo.

Trong chu kỳ năm 2022, đã chứng kiến đợt bán tháo cưỡng chế lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa, chỉ giảm −77%. Vì vậy, "đòn bẩy thấp hơn lần này" chưa chắc đã đúng. (Đây chỉ là các luận cứ phụ, không phải là trụ cột chính của luận điểm.)

Chỉ có giới hạn dưới cao hơn, và rủi ro bị xói mòn trong hoảng loạn, là hai mặt của cùng một cơ chế: chu kỳ này, chi phí gốc bắt đầu cao hơn, nhưng khi có sự đầu hàng thực sự của thị trường, nó cũng sẽ giảm xuống. Đó chính là lý do tại sao chúng tôi tập trung hơn vào khoảng, chứ không phải vào một con số đơn lẻ.

Dự báo xu hướng điều chỉnh dựa trên dữ liệu

Phân tích của chúng tôi rõ ràng chỉ ra mức giảm sâu nhất và thời gian cần thiết.

Đỉnh cao yên tĩnh hơn đã nâng chi phí gốc lên mức cao nhất trong lịch sử là 43.7%, do đó, đối với bất kỳ hình dạng đáy nào đã định, mức giảm USD đều nhẹ hơn so với các chu kỳ trước về cơ chế.

Chúng tôi cho rằng, quy tắc "Bitcoin giảm 75% đến 85%, nên chu kỳ này sẽ chạm đáy trong khoảng 19.000 đến 29.000 USD" đã lỗi thời, như một quy tắc giá trị tuyệt đối.

Ngay cả khi xảy ra các đợt kiểm tra sâu như trong quá khứ, thì con số này cũng cao hơn nhiều. Do đó, ngay cả trong các giả định kiểm tra sâu hơn, cũng vượt xa vùng đó, và giả thuyết cơ bản của chúng tôi nằm trong khoảng 40.000 USD trung bình.

Dựa trên các chỉ số và dữ liệu thời gian của các chu kỳ trước, khả năng cao là đáy vẫn chưa xuất hiện. Chỉ số đáy trong 13 chỉ số chỉ sáng lên 4, trong khi đợt điều chỉnh hiện tại mới kéo dài khoảng 8 tháng, còn quy luật lịch sử là 12-13 tháng để chạm đáy (và chi phí gốc còn có thể giảm nữa).

Có một số tín hiệu kiểm tra đáy sâu thực sự: giá phá vỡ chi phí gốc, người nắm giữ lỗ toàn bộ, bán tháo liên tục, phá vỡ sâu trung bình 4 năm, xuất hiện các đợt giảm mạnh kiểu thị trường gấu. Nếu các tín hiệu này bắt đầu đảo chiều ở các mức giá cao hơn nhiều so với vùng cũ, thì rõ ràng biên độ dao động của chu kỳ hai đầu đang thu hẹp là có thật.

Ngược lại, nếu có một đợt bán tháo toàn diện như dự kiến, thì đỉnh yên tĩnh chỉ là trì hoãn nỗi đau, chứ không giảm nhẹ nó. Dù sao đi nữa, phép tính của chi phí gốc đều cho thấy: điểm khởi đầu của việc đánh giá này cao hơn nhiều so với quy tắc chu kỳ bốn năm cũ.

Dự báo xu hướng điều chỉnh dựa trên dữ liệu

Phân tích của chúng tôi rõ ràng chỉ ra mức giảm sâu nhất và thời gian cần thiết.

Đỉnh cao yên tĩnh hơn đã nâng chi phí gốc lên mức cao nhất trong lịch sử là 43.7%, do đó, đối với bất kỳ hình dạng đáy nào đã định, mức giảm USD đều nhẹ hơn so với các chu kỳ trước về cơ chế.

Chúng tôi cho rằng, quy tắc "Bitcoin giảm 75% đến 85%, nên chu kỳ này sẽ chạm đáy trong khoảng 19.000 đến 29.000 USD" đã lỗi thời, như một quy tắc giá trị tuyệt đối.

Ngay cả khi xảy ra các đợt kiểm tra sâu như trong quá khứ, thì con số này cũng cao hơn nhiều. Do đó, ngay cả trong các giả định kiểm tra sâu hơn, cũng vượt xa vùng đó, và giả thuyết cơ bản của chúng tôi nằm trong khoảng 40.000 USD trung bình.

Dựa trên các chỉ số và dữ liệu thời gian của các chu kỳ trước, khả năng cao là đáy vẫn chưa xuất hiện. Chỉ số đáy trong 13 chỉ số chỉ sáng lên 4, trong khi đợt điều chỉnh hiện tại mới kéo dài khoảng 8 tháng, còn quy luật lịch sử là 12-13 tháng để chạm đáy (và chi phí gốc còn có thể giảm nữa).

Có một số tín hiệu kiểm tra đáy sâu thực sự: giá phá vỡ chi phí gốc, người nắm giữ lỗ toàn bộ, bán tháo liên tục, phá vỡ sâu trung bình 4 năm, xuất hiện các đợt giảm mạnh kiểu thị trường gấu. Nếu các tín hiệu này bắt đầu đảo chiều ở các mức giá cao hơn nhiều so với vùng cũ, thì rõ ràng biên độ dao động của chu kỳ hai đầu đang thu hẹp là có thật.

Ngược lại, nếu có một đợt bán tháo toàn diện như dự kiến, thì đỉnh yên tĩnh chỉ là trì hoãn nỗi đau, chứ không giảm nhẹ nó. Dù sao đi nữa, phép tính của chi phí gốc đều cho thấy: điểm khởi đầu của việc đánh giá này cao hơn nhiều so với quy tắc chu kỳ bốn năm cũ.

Đây là một nghiên cứu mô tả, nói về cách đỉnh yên tĩnh của chu kỳ hình thành nên các tính toán đáy chu kỳ, không nhất thiết dự đoán chính xác hướng đi hay mục tiêu giá. Các mức giá chúng tôi đề xuất dựa trên dữ liệu lịch sử so sánh với mức chi phí gốc hiện tại (cũng sẽ biến động) của ngày hôm nay để xác định đợt điều chỉnh.