Vàng vượt mức 4.300 USD, BTC cùng tăng mạnh: Thỏa thuận Mỹ-Iran sẽ định hình lại logic của tài sản trú ẩn như thế nào?

Ngày 14 tháng 6, Mỹ tuyên bố đạt được thỏa thuận ngừng bắn với Iran, lễ ký chính thức dự kiến diễn ra vào ngày 19 tháng 6 tại Thụy Sĩ. Nội dung chính của thỏa thuận bao gồm mở lại eo biển Hormuz, kéo dài lệnh ngừng bắn thêm 60 ngày, và bắt đầu đàm phán về chương trình hạt nhân Iran trong vòng 60 ngày. Sự kiện địa chính trị này đã gây ra một làn sóng cộng hưởng hiếm hoi trên thị trường tài sản toàn cầu — vàng vật chất liên tiếp tăng giá trong ba phiên giao dịch, ngày 15 tháng 6 đóng cửa tăng vọt 90,15 USD lên 4.308,83 USD/ounce, mức tăng 2,14%; ngày 16 tháng 6, giá mở cửa châu Á tiếp tục tăng, giao dịch quanh mức 4.314 USD/ounce. Đồng thời, Bitcoin ngày 16 tháng 6 đạt 66.184 USD, tăng 1,0% trong 24 giờ.

Sự tăng giá đồng bộ này thu hút sự chú ý vì nó phá vỡ nhận thức lâu dài của thị trường về mối quan hệ giữa hai loại tài sản. Trong khung khổ truyền thống, sự đồng bộ giữa vàng và Bitcoin không ổn định — vàng là tài sản trú ẩn an toàn hàng nghìn năm, còn Bitcoin thường được gọi là “vàng kỹ thuật số” nhưng đặc điểm biến động rất khác biệt. Phía sau sự cộng hưởng này là một chuỗi truyền dẫn vĩ mô rõ ràng: Thỏa thuận Mỹ-Iran → Dự đoán mở lại eo biển Hormuz → Giá dầu giảm mạnh → Áp lực lạm phát giảm → Dự đoán Fed tăng lãi suất giảm → Đồng USD yếu đi → Cả vàng và Bitcoin cùng nhận được hỗ trợ tăng giá.

Tại sao giá dầu lại giảm mạnh sau khi thỏa thuận được thực thi?

Eo biển Hormuz là trung tâm vận chuyển năng lượng quan trọng nhất toàn cầu, trong thời bình, khoảng một phần năm nguồn cung dầu mỏ và khí tự nhiên hóa lỏng toàn cầu đi qua đây. Từ sau cuộc không kích của Mỹ vào Iran ngày 28 tháng 2, eo biển này thực tế bị phong tỏa, dẫn đến khoảng 14 triệu thùng/ngày sản lượng bị buộc phải ngừng hoạt động. Trong thời gian xung đột, giá dầu Brent từng đạt đỉnh khoảng 120 USD/thùng, trong khi trước đó, giá của nó thấp hơn gần 70 USD/thùng.

Sau khi thông tin về thỏa thuận Mỹ-Iran được công bố, giá dầu quốc tế lập tức giảm mạnh. Dầu Brent giảm 4,8% xuống còn 83,18 USD/thùng, dầu Mỹ giảm 5,6% xuống 80,13 USD; hợp đồng dầu nhẹ giao tháng 7 của Sở Giao dịch Hàng hóa New York giảm 4,87%, đóng cửa ở mức 80,75 USD/thùng. Ngày 16 tháng 6, dầu Brent phục hồi nhẹ 0,3% lên 83,42 USD/thùng, WTI cũng tăng 0,3% lên 81,12 USD/thùng.

Tuy nhiên, vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều về khả năng giá dầu duy trì ở mức thấp. Các nhà phân tích cảnh báo, eo biển Hormuz cần phải loại bỏ mìn thủy lôi, quá trình này có thể mất vài tuần đến sáu tháng, cộng thêm lượng tàu chờ qua lại lớn, vận chuyển dầu mỏ trong ngắn hạn khó có thể phục hồi về mức trước chiến tranh. Giám đốc điều hành của Saudi Aramco còn cảnh báo, thị trường ổn định có thể phải đến năm 2027 mới phục hồi. Nói cách khác, đà giảm giá dầu hiện tại chủ yếu là do “tâm lý bán tháo” hơn là do cải thiện thực chất về cung cầu.

Giá dầu giảm ảnh hưởng thế nào đến kỳ vọng lạm phát và dự đoán tăng lãi suất?

Giá dầu là một trong những biến số đầu vào quan trọng nhất của lạm phát toàn cầu. Dữ liệu do Bộ Lao động Mỹ công bố ngày 10 tháng 6 cho thấy, CPI tháng 5 của Mỹ tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3,8% của tháng 4, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023, trong đó giá năng lượng là yếu tố chính thúc đẩy. Trong thời gian xung đột Mỹ-Iran kéo dài, thị trường hình thành chuỗi truyền dẫn tiêu cực: “Tăng căng thẳng địa chính trị → Giá dầu tăng → Lạm phát bền vững → Dự đoán Fed tăng lãi suất → Lãi thực tăng → Giá vàng chịu áp lực”.

Chuỗi logic này vận hành theo chiều ngược lại chính là động lực cốt lõi thúc đẩy đà tăng của vàng và Bitcoin trong đợt này. Khi thỏa thuận Mỹ-Iran được ký kết, eo biển Hormuz sắp mở lại, giá dầu quốc tế giảm mạnh, áp lực lạm phát do năng lượng giảm rõ rệt, kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong năm cũng giảm theo. Công cụ theo dõi của CME cho thấy, sau khi thỏa thuận khung Mỹ-Iran đạt được, xác suất Fed tăng lãi vào tháng 12 đã giảm từ gần 70% xuống còn 58%.

Chỉ số USD cũng đồng thời yếu đi, ngày thứ hai giảm 0,2% xuống 99,57. Đối với vàng tính theo USD, đồng USD yếu đi trực tiếp làm giảm chi phí nắm giữ của nhà đầu tư không dùng USD; còn đối với Bitcoin, kỳ vọng giảm lãi suất đồng nghĩa với việc môi trường thanh khoản được cải thiện về biên, áp lực định giá của các tài sản rủi ro giảm bớt.

Logic tăng giá của vàng: Từ rủi ro địa chính trị đến phục hồi kỳ vọng lãi suất

Điểm đặc trưng cốt lõi của đợt tăng giá vàng lần này là sự chuyển đổi hệ thống trong logic định giá.

Trong thời gian xung đột Mỹ-Iran kéo dài, rủi ro địa chính trị không những không thúc đẩy giá vàng tăng mà còn trở thành yếu tố tiêu cực chính. Xung đột leo thang đẩy giá dầu lên → Tăng cường lạm phát → Tăng kỳ vọng tăng lãi → Lãi thực tăng → Chi phí nắm giữ vàng tăng, chuỗi truyền dẫn này khiến vàng trong thời gian xung đột không tăng mà còn giảm. Ngày 11 tháng 6, giá vàng giao ngay tại London thấp nhất xuống còn 4.024 USD/ounce, giảm khoảng 28% so với đỉnh trong năm, thậm chí xóa sạch toàn bộ mức tăng trong năm và chuyển sang giảm.

Thực tế, thỏa thuận Mỹ-Iran đã đảo ngược logic này. Giá dầu giảm giúp giảm áp lực lạm phát, kỳ vọng tăng lãi giảm theo, lợi tức trái phiếu Mỹ và đồng USD yếu đi, làm giảm chi phí nắm giữ vàng về mặt biên. Đồng thời, giá vàng trước đó đã giảm xuống gần mức 4.000 USD, có hỗ trợ kỹ thuật khá mạnh, kích hoạt các hoạt động mua bù lỗ và bắt đáy của các nhà đầu tư. Nhiều yếu tố tích cực cùng cộng hưởng đã thúc đẩy giá vàng phục hồi nhanh — ngày 15 tháng 6, giá vàng trong phiên đã vượt qua 4.360 USD, tăng hơn 3,5%.

Tuy nhiên, các tổ chức phân tích đều cho rằng, trong ngắn hạn, khó có thể mở ra một xu hướng tăng đơn chiều. Cuộc họp của Fed ngày 16-17 tháng 6 là điểm then chốt. Mặc dù thị trường dự đoán khả năng cao lãi suất sẽ duy trì trong khoảng 3,50% đến 3,75%, nhưng các phát biểu của chính sách và biểu đồ dự báo (dot plot) mới là yếu tố quyết định. Nếu thể hiện lập trường hawkish, có thể đảo ngược kỳ vọng tích cực hiện tại; nếu phát đi tín hiệu dovish, khả năng cao sẽ thúc đẩy giá vàng và Bitcoin tiếp tục tăng trong ngắn hạn.

Logic tăng giá của Bitcoin: Cơ chế “short squeeze” hay phản ứng cơ bản?

Logic tăng giá của Bitcoin vừa có điểm chung, vừa có điểm khác biệt rõ rệt so với vàng.

Về điểm chung, kỳ vọng giảm lãi suất cũng là yếu tố chính hỗ trợ Bitcoin. Khi Fed duy trì lãi suất hoặc dự đoán cắt giảm, điều này đồng nghĩa với việc thanh khoản toàn cầu được cải thiện và tâm lý rủi ro tăng lên, hỗ trợ các tài sản rủi ro như tiền điện tử. Sau khi tin tức về thỏa thuận Mỹ-Iran xuất hiện, Bitcoin đã vượt mốc 65.000 USD trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, xét về cấu trúc động lực, đợt tăng giá này của Bitcoin khác biệt căn bản so với vàng. Dữ liệu thị trường hợp đồng tương lai cho thấy, trong vòng 24 giờ, số lượng vị thế short bị thanh lý chiếm hơn 70%. Điều này có nghĩa, đợt phục hồi này chủ yếu là “short squeeze” sau khi các tin tức tiêu cực đã được giải tỏa, chứ không phải là xu hướng phản ứng dựa trên cơ sở nền tảng. Đà tăng của Bitcoin không xuất phát từ dòng vốn mới chảy vào hệ thống một cách có hệ thống, mà là các vị thế short bị buộc phải đóng khi giá phản ứng với tin tức thỏa thuận.

Ngoài ra, sự đồng bộ tăng giá của Bitcoin và vàng còn phản ánh tâm lý mâu thuẫn của thị trường. Một mặt, thị trường kỳ vọng lạm phát giảm, thanh khoản cải thiện — điều này có lợi cho Bitcoin và các tài sản rủi ro khác; mặt khác, thị trường lo ngại về khả năng thực thi thỏa thuận sẽ gặp trục trặc, khiến dòng tiền mua vàng trú ẩn an toàn. Hai tâm lý trái chiều này cùng được định giá đồng thời, cho thấy các tài sản hiện tại đang chứa đựng một phần lớn phần thưởng rủi ro mang tính bất định cao.

Đồng bộ tăng giá của vàng và Bitcoin: là câu chuyện mới về tài sản trú ẩn hay chỉ là phản ứng ngắn hạn?

Sự đồng bộ tăng giá của vàng và Bitcoin đã kích hoạt một cuộc thảo luận mới về mối quan hệ giữa hai loại tài sản.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong năm 2026, mối quan hệ giữa vàng và Bitcoin có xu hướng “phân hóa cùng tồn tại”: vàng củng cố vị thế trú ẩn truyền thống, Bitcoin hướng tới chuyển đổi thành tài sản của các tổ chức lớn. Tuy nhiên, đợt tăng giá đồng bộ gần đây cho thấy, trong các cú sốc vĩ mô đặc thù, các loại tài sản này có thể tạm thời hội tụ về mặt định giá — khi cùng một biến số vĩ mô (như kỳ vọng tăng lãi suất) trở thành động lực chính của cả hai, mối liên hệ theo hướng xu hướng của chúng sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, sự khác biệt nội tại của chúng không thể bỏ qua. Đà tăng của vàng chủ yếu đến từ phục hồi kỳ vọng lãi suất và giảm lãi thực, là một dạng “cải thiện về chi phí”. Trong khi đó, đà tăng của Bitcoin chủ yếu đến từ các hoạt động “short squeeze” và phục hồi tâm lý rủi ro, là một dạng “phản ứng cảm xúc”. Các động lực này có cấp độ khác nhau, tính bền vững cũng khác nhau — biến số về kỳ vọng lãi suất là biến chậm, còn các vị thế short bị buộc phải đóng là biến nhanh.

Sự đồng bộ tăng giá lần này của vàng và Bitcoin có thể chỉ là một “đợt sóng xung kích dựa trên sự kiện”, chứ không phải là sự hội tụ dài hạn về mặt định giá của hai loại tài sản. Những yếu tố quyết định xu hướng tương lai của chúng vẫn là chính sách tiền tệ của Fed và thực thi thỏa thuận Mỹ-Iran.

Tại sao rủi ro thực thi thỏa thuận Mỹ-Iran có thể trở thành biến số lớn nhất của thị trường trong thời gian tới?

Việc đạt được thỏa thuận không đồng nghĩa với việc rủi ro đã biến mất. Thách thức lớn nhất hiện nay là khoảng cách giữa “ký kết chính trị” và “thực thi thực tế” của thỏa thuận.

Thứ nhất, việc mở lại eo biển Hormuz không thể diễn ra trong ngày một ngày hai. Cần phải loại bỏ mìn thủy lôi, quá trình này có thể mất vài tuần đến sáu tháng. Kho dự trữ dầu toàn cầu đã bị tiêu hao đáng kể trong thời gian gián đoạn dài, việc bổ sung lại cần thời gian. Ngay cả khi ngừng bắn được duy trì, việc vận chuyển bình thường vẫn có thể mất vài tháng.

Thứ hai, bản ghi nhớ này về cơ bản chỉ là một thỏa thuận tạm thời trong 60 ngày. Các cuộc đàm phán cuối cùng về chương trình hạt nhân Iran vẫn còn đang chờ phía sau. Phó Ngoại trưởng Iran đã nhấn mạnh, nếu phía đối tác “vi phạm”, Tehran sẽ có hành động phù hợp. Trước khi thỏa thuận đạt được, Israel cũng đã tấn công Lebanon, cho thấy chưa thể tháo gỡ hoàn toàn các mìn nổ trong khu vực Trung Đông.

Thứ ba, kỳ vọng lạc quan của thị trường về giá dầu có thể quá sớm. Nhà chiến lược năng lượng cao cấp của Ngân hàng Hà Lan cho biết, còn rất lâu mới có thể đạt được một thỏa thuận hòa bình toàn diện. Nếu thỏa thuận gặp trục trặc trong quá trình thực thi, giá dầu có thể tăng trở lại, áp lực lạm phát sẽ quay trở lại, kỳ vọng tăng lãi suất sẽ tăng theo — lúc đó, đà tăng của vàng và Bitcoin sẽ đối mặt với rủi ro đảo chiều.

Tóm lại

Thỏa thuận Mỹ-Iran, qua chuỗi truyền dẫn “giá dầu giảm → lạm phát hạ nhiệt → kỳ vọng tăng lãi suất giảm”, đã cung cấp cho vàng và Bitcoin một động lực vĩ mô hướng lên. Đà tăng của vàng chủ yếu đến từ phục hồi kỳ vọng lãi suất, làm giảm chi phí nắm giữ; còn Bitcoin chủ yếu đến từ các hoạt động “short squeeze” và cải thiện tâm lý rủi ro về biên. Sự đồng bộ tăng giá của hai loại tài sản này thực chất phản ánh việc thị trường đang định giá cùng một biến số vĩ mô theo các chiều khác nhau, chứ không phải là một sự tái cấu trúc mang tính cấu trúc của câu chuyện trú ẩn an toàn. Các biến số then chốt trong tương lai sẽ là: tín hiệu chính sách của cuộc họp FOMC tháng 6 của Fed, tiến trình thực thi thỏa thuận Mỹ-Iran, và tốc độ mở lại vận chuyển qua eo biển Hormuz.

FAQ

Q1: Động lực chính thúc đẩy đà tăng liên tục của vàng là gì?

Sau khi thỏa thuận Mỹ-Iran đạt được, giá dầu giảm mạnh, giảm áp lực lạm phát nhập khẩu toàn cầu, kỳ vọng Fed tăng lãi suất giảm theo, đồng USD yếu đi, làm giảm chi phí nắm giữ vàng. Đồng thời, giá vàng trước đó đã giảm quá mức, kích hoạt hoạt động mua bù lỗ và bắt đáy của các nhà đầu tư, tạo ra sự cộng hưởng nhiều yếu tố thúc đẩy đà tăng của vàng.

Q2: Tại sao Bitcoin đồng bộ tăng giá với vàng?

Kỳ vọng giảm lãi suất đồng nghĩa với môi trường thanh khoản tốt hơn, hỗ trợ các tài sản rủi ro như tiền điện tử. Thêm vào đó, tin tức thỏa thuận khiến các vị thế short trong hợp đồng tương lai bị thanh lý hàng loạt, thúc đẩy giá tăng thêm.

Q3: Sự đồng bộ tăng giá của vàng và Bitcoin có phải là xu hướng dài hạn không?

Hiện tại, khả năng cao hơn là một “đợt sóng xung kích dựa trên sự kiện”. Động lực của vàng đến từ phục hồi kỳ vọng lãi suất (biến chậm), còn của Bitcoin chủ yếu từ các hoạt động “short squeeze” (biến nhanh). Tính bền vững của chúng khác nhau — biến số về kỳ vọng lãi suất là biến chậm, còn các vị thế short bị buộc phải đóng là biến nhanh. Xu hướng dài hạn sẽ phụ thuộc vào chính sách tiền tệ của Fed và thực thi thỏa thuận Mỹ-Iran.

Q4: Rủi ro thực thi thỏa thuận Mỹ-Iran là gì?

Eo biển Hormuz cần phải loại bỏ mìn thủy lôi, quá trình này có thể mất vài tuần đến sáu tháng; thỏa thuận chỉ là tạm thời trong 60 ngày, các cuộc đàm phán cuối cùng còn đang chờ phía sau; các yếu tố như hành động của Israel và khả năng Iran “vi phạm” cũng là các rủi ro tiềm tàng.

Q5: Cuộc họp của Fed vào tháng 6 mang ý nghĩa gì đối với vàng và Bitcoin?

Cuộc họp FOMC ngày 16-17 tháng 6 là lần họp đầu tiên của Chủ tịch mới Waller. Thị trường dự đoán khả năng cao lãi suất sẽ giữ nguyên trong khoảng 3,50% đến 3,75%, nhưng các phát biểu chính sách và biểu đồ dự báo (dot plot) mới là yếu tố quyết định. Nếu thể hiện lập trường hawkish, có thể đảo ngược kỳ vọng tích cực; nếu phát tín hiệu dovish, khả năng cao sẽ thúc đẩy cả vàng và Bitcoin tiếp tục tăng trong ngắn hạn.