#微策略出售32枚比特币 「Đừng bao giờ bán Bitcoin」， rồi anh ta đã bán 32 đồng

Ngày 1 tháng 6, Strategy đã nộp hồ sơ 8-K cho SEC, tiết lộ việc bán 32 đồng Bitcoin trong khoảng thời gian từ ngày 26 đến 31 tháng 5, trung bình giá 77.135 USD, tổng cộng khoảng 2,5 triệu USD. Sau khi bán, công ty vẫn còn giữ 843.706 đồng BTC, tổng chi phí 63,87 tỷ USD, trung bình giá 75.699 USD.
32 đồng chiếm 0,004% tổng lượng nắm giữ, 2,5 triệu USD tương đương với trung bình một ngày rưỡi mua vào của Strategy trong 12 tháng qua. Xét về mặt tài chính, giao dịch này gần như không có ý nghĩa. Nhưng điều nó phá vỡ lớn hơn nhiều so với số tiền thực hiện, kể từ lần mua Bitcoin đầu tiên vào tháng 8 năm 2020, Strategy chỉ bán một lần duy nhất, vào tháng 12 năm 2022, bán 704 đồng BTC để thu về 11,8 triệu USD, trung bình giá 16.776 USD, nhằm mục đích thu lỗ thuế (tax-loss harvesting), hai ngày sau mua lại 810 đồng với giá thấp hơn. Lần bán đó về bản chất là một thao tác thuế, không phải là giảm sở hữu thực sự.
Nhưng lần này khác, 2,5 triệu USD rõ ràng được ghi chú là để trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi, Strategy không có ý định mua lại.

Hết hạn thanh toán cổ tức
Strategy bắt đầu phát hành cổ phiếu ưu đãi dày đặc từ đầu năm 2025, STRK lãi suất 8% mỗi năm, STRF 10%, STRD 10%, STRC 11,5%, bốn dòng sản phẩm chồng chất, đến nay công ty đã trả hơn 693 triệu USD cổ tức.
Logic của các cổ phiếu ưu đãi này là, nhà đầu tư gửi tiền cho Strategy, Strategy dùng để mua Bitcoin, sau đó dùng dự trữ tiền mặt và thu nhập hoạt động để trả cổ tức cố định. Khi Bitcoin tăng giá, mNAV tăng cao, Strategy có thể tiếp tục phát hành cổ phiếu mới để huy động vốn. Khi Bitcoin giảm hoặc đi ngang, nghĩa vụ trả cổ tức không biến mất, nhưng cửa huy động vốn sẽ thu hẹp lại.

Nhịp tăng thêm Bitcoin của MicroStrategy
Tháng 12 năm 2025, Strategy thiết lập dự trữ tiền mặt 2,25 tỷ USD, dành riêng để trả cổ tức và thanh toán nợ, theo nhịp hiện tại có thể duy trì khoảng 30 tháng. Nhưng đến ngày 31 tháng 5 năm 2026, dự trữ này đã giảm còn 900 triệu USD, trong sáu tháng đã tiêu hết 1,35 tỷ USD.
Trong cuộc họp báo tài chính quý 1, CEO Phong Le của Strategy lần đầu tiên công khai gọi việc «bán Bitcoin có kỷ luật (disciplined sale of bitcoin)» là một trong các công cụ quản lý vốn. Lúc đó ít người chú ý đến câu này, nhưng nhìn lại, nó chính là dự báo cho lần bán 32 đồng BTC này.
Saylor đã đăng một tweet vào ngày 2 tháng 2 năm 2025 với nội dung «Never sell your bitcoin», tweet này sau khi 8-K được tiết lộ đã được chia sẻ rộng rãi. Ông ta chỉ đăng bài sau đó nói về định vị sản phẩm của STRC, nói rằng mục tiêu của Strategy là biến STRC thành công cụ tín dụng tốt nhất thế giới, hoàn toàn tránh đề cập đến việc bán coin.
Giá cổ phiếu MSTR ngày hôm đó giảm khoảng 6%, Mizuho duy trì xếp hạng mua, nhưng điều chỉnh mục tiêu giá từ 320 USD xuống còn 265 USD. Hầu hết các nhà phân tích cho rằng việc bán 2,5 triệu USD không ảnh hưởng thực chất về mặt tài chính, nhưng ý nghĩa cốt lõi của sự kiện này là tín hiệu, nếu dự trữ tiền mặt tiếp tục bị tiêu hao, nghĩa vụ cổ tức vẫn còn, quy mô bán ra trong tương lai có thể không dừng lại ở 32 đồng.

Trò chơi chữ 100 triệu USD trên Polymarket
Thời điểm bán của Strategy cùng lúc kích hoạt một thị trường dự đoán trên Polymarket.
Vấn đề của thị trường này là, liệu Strategy có bán Bitcoin trước ngày 31 tháng 5 không? Hiện đã có hơn 111 triệu USD giao dịch. Hồ sơ 8-K cho thấy giao dịch diễn ra từ ngày 26 đến 31 tháng 5, thời điểm ghi trong hồ sơ là «4:00 chiều giờ Đông Mỹ ngày 31 tháng 5, 2026». Nhưng 8-K chỉ nộp cho SEC vào ngày 1 tháng 6, công chúng mới biết chuyện này sau hạn chót.
Người mua chọn Yes nói rằng, giao dịch diễn ra trước hạn chót, 8-K rõ ràng ghi ngày 31 tháng 5; người chọn No nói rằng, trước hạn chót không có thông tin công khai nào chứng minh việc bán đã xảy ra, theo quy định thì phải chọn No. Sau hai đề xuất No bị thách thức, tranh cãi leo thang đến bỏ phiếu bầu của UMA.
Sau đó, Polymarket thêm dòng chú thích trên trang, ghi rằng «Các xác nhận từ MSTR, dữ liệu trên chuỗi hoặc báo cáo đáng tin cậy chưa xác nhận Strategy đã bán Bitcoin trong khoảng thời gian quy định của thị trường. Thông tin xác nhận ngoài phạm vi thời gian quy định của thị trường không đáp ứng yêu cầu.»
Bản chất của tranh cãi này là cơ chế trọng tài của Polymarket, theo một khảo sát của Wall Street Journal tháng 5, phần lớn các tranh chấp trên Polymarket, hơn một nửa số phiếu bầu của UMA tập trung vào 10 ví lớn nhất, khoảng 60% các nhà bỏ phiếu hoạt động có thể liên kết với tài khoản Polymarket, cứ khoảng năm tranh chấp thì có một tranh chấp mà người bỏ phiếu cùng lúc nắm giữ hợp đồng bị phán quyết. Từ năm 2026 đến nay, Polymarket đã tạo ra hơn 1.150 tranh chấp, vượt qua tổng số trong năm 2025.

Không chỉ Strategy bán, Bitcoin giảm xuống dưới 72.000 USD!
Thông tin 8-K của Strategy cộng thêm vào bối cảnh thị trường vốn đã yếu, ngày 1 tháng 6 Bitcoin giảm xuống dưới 72.000 USD, chạm mức thấp nhất kể từ ngày 13 tháng 4. Dữ liệu của CoinShares cho thấy, tuần trước các sản phẩm đầu tư tài sản số rút ròng 1,67 tỷ USD, lớn thứ hai trong năm 2026. Cả tháng 5, ETF Bitcoin giao ngay rút ròng 2,3 tỷ USD, lớn nhất trong năm. Quy mô quản lý tài sản số đã giảm xuống còn khoảng 141 tỷ USD, mức thấp nhất kể từ đầu năm.
Strategy bán 32 đồng, nhưng không phải là công ty đầu tiên trong ngành dự trữ Bitcoin. Dữ liệu quý 1 cho thấy, bán ra đã trở thành hành vi tập thể. Mara Holdings bán 15.133 đồng BTC từ ngày 4 đến 25 tháng 3, thu về khoảng 1,1 tỷ USD, phần lớn dùng để mua lại trái chuyển đổi đến hạn năm 2030 và 2031. Riot Platforms bán 3.778 đồng trong cùng kỳ, thu về 289,5 triệu USD, lượng nắm giữ giảm từ 19.223 xuống còn 15.680 đồng, giảm 18%. David Bailey của Nakamoto Holdings bán 284 đồng vào tháng 3, chiếm khoảng 5% lượng nắm giữ. Empery Digital bán 370 đồng để trả nợ vay trong tháng 4. Genius Group thanh lý 84 đồng cuối cùng, trả nợ 8,5 triệu USD.
Chỉ riêng Mara, Riot và Nakamoto trong quý 1 đã bán tổng cộng hơn 19.000 đồng BTC. Dữ liệu on-chain của CryptoQuant cho thấy, cuối tháng 3, nhu cầu biểu kiến của Bitcoin giảm xuống âm 63.000 đồng, chỉ số này đo lường tổng nhu cầu so với sự thay đổi của lượng mới sinh ra, âm nghĩa là thị trường đang co hẹp sâu, áp lực bán rõ rệt hơn mua.
Thậm chí có công ty không chỉ bán coin mà còn từ bỏ mô hình dự trữ. Forum Markets (trước đây là ETHZilla) đầu năm đã bán sạch ETH trị giá khoảng 114 triệu USD, chuyển sang hoạt động token hóa. VivoPower ban đầu dự định xây dựng kho XRP, tháng 2 chuyển hướng sang trung tâm dữ liệu và hạ tầng AI, đồng thời bán toàn bộ lượng XRP nắm giữ.
Ngày 28 tháng 5, công ty bán dẫn Pháp Sequans Communications xác nhận đã bán toàn bộ Bitcoin của mình để thanh toán hết trái chuyển đổi, đồng thời dự kiến sẽ dần bán phần còn lại 658 đồng Bitcoin. Công ty này từng tuyên bố sẽ giữ hơn 3.000 đồng Bitcoin như tài sản dự trữ dài hạn. Nhưng «dài hạn» cuối cùng chưa tới một năm. Cổ phiếu của công ty (mã SQNS) đã giảm 77% trong năm nay, giảm 97% trong 5 năm qua. Mô hình kinh doanh của các công ty dự trữ Bitcoin đã được chứng minh trong chu kỳ tăng giá nửa cuối năm 2025, giá Bitcoin tăng đẩy cao mNAV, công ty tận dụng đà tăng để phát hành cổ phiếu mới hoặc trái chuyển đổi để mua coin, đẩy giá coin và mNAV lên cao, tạo thành chu trình tích cực. Sau đỉnh thị trường tháng 10 năm ngoái, vòng quay này đảo chiều. Giá coin giảm làm co hẹp mức chênh lệch giá, cửa huy động vốn thu hẹp, nghĩa vụ trả cổ tức và nợ không giảm theo giá coin, bán coin trở thành nguồn thanh khoản trực tiếp. Theo thống kê của Bitwise, tính đến cuối quý 1, các công ty niêm yết nắm giữ khoảng 1,15 triệu đồng BTC, chiếm 5,47% tổng cung. Quy mô này đã tạo ra một rủi ro, nếu nhiều công ty dự trữ cùng lúc phải giảm bán, họ vừa là người mua lớn nhất của Bitcoin, vừa có thể trở thành nguồn bán tập trung nhất.

Hiện vẫn còn ít công ty đang mua vào, Strive trong tháng 5 đã mua khoảng 1.944 đồng BTC, tiêu khoảng 150 triệu USD, Metaplanet đầu tháng 4 mua 5.075 đồng. Strategy cũng vẫn mua trong tháng 5, tổng mua hơn 25.000 đồng BTC, trị giá hơn 2 tỷ USD.
Trong khi đó, một bên mua 20 tỷ USD để mua vào, một bên lấy 2,5 triệu USD để trả cổ tức, tỷ lệ này cho thấy Strategy hiện vẫn chưa đến mức khủng hoảng thanh khoản. Nhưng tín hiệu của 32 đồng là, ngay cả những người tích trữ coin lớn nhất cũng bắt đầu thừa nhận bán ra là một trong các công cụ trong hộp công cụ của họ.