Gần đây tôi đang xem biểu đồ xu hướng của đồng AUD, mới nhận thức rõ điều gì đã xảy ra với đồng tiền này trong hơn mười năm qua. Là đồng tiền giao dịch thứ sáu toàn cầu, AUD từng được xem là biểu tượng của đồng tiền lãi suất cao, nhưng nếu nhìn dài hạn, bạn sẽ thấy đỉnh cao của AUD ngày càng thấp hơn.

Từ đầu năm 2013, khi tỷ giá AUD/USD gần 1.05 ở mức cao, đến hiện tại trong mười năm qua, AUD đã mất hơn 35%, trong khi chỉ số USD tăng 28.35%. Euro, Yên Nhật, Đô la Canada cũng đều đối mặt với áp lực mất giá tương tự, điều này cho thấy sự yếu của AUD phần lớn là do "Đô la Mỹ quá mạnh". Trong giai đoạn đó, dù có những đợt bật tăng, AUD cũng rất khó giữ vững ở mức cao.

Tuy nhiên, từ năm 2024 trở đi, tình hình đã có sự thay đổi. Khi giá các hàng hóa như quặng sắt, vàng tăng trở lại, cộng với kỳ vọng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, chỉ số USD giảm từ đỉnh cao, AUD bắt đầu có sự bật tăng rõ rệt từ mức thấp. Đến năm 2026, dù AUD vẫn còn xa mới đạt mức cao lịch sử trên 1.0 như trước, nhưng so với đáy của năm 2022-2023 đã phục hồi khá nhiều.

Chỉ có điều, mỗi khi AUD gần chạm vùng đỉnh cũ, áp lực bán ra trên thị trường lại tăng rõ rệt, điều này cho thấy niềm tin vào AUD vẫn còn hạn chế. Tôi cho rằng có vài nguyên nhân chính. Thứ nhất, lợi thế chênh lệch lãi suất không còn rõ ràng như trước. Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) đã nâng lãi suất tiền mặt lên khoảng 4%, nhưng so với thời kỳ 2009-2011, khi lãi suất cao hơn rõ rệt so với USD, sức hấp dẫn đã giảm đi nhiều. Thứ hai, tác động của chu kỳ USD vẫn còn, chỉ số USD vẫn trong xu hướng mạnh, AUD chỉ là một trong số các nạn nhân. Cuối cùng, cấu trúc xuất khẩu của Australia tập trung cao vào quặng sắt, than đá và năng lượng, trong khi dữ liệu từ Trung Quốc trong những năm gần đây không như kỳ vọng, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến vị thế của AUD như một đồng tiền dựa trên hàng hóa.

Từ góc nhìn trung và dài hạn, AUD hiện giống như một đồng tiền "có phản ứng bật lên nhưng thiếu xu hướng rõ ràng". Trong bối cảnh thiếu động lực tăng trưởng rõ ràng và lợi thế chênh lệch lãi suất, xu hướng của AUD dễ bị tác động bởi các yếu tố bên ngoài hơn là do các yếu tố cơ bản nội tại.

Để AUD thoát khỏi xu hướng trung và dài hạn thực sự tăng giá, cần đồng thời thỏa mãn ba điều kiện. Thứ nhất, RBA cần duy trì chính sách hawkish tương đối, để lợi chênh lệch lãi suất trở thành điểm sáng. Thứ hai, nhu cầu từ Trung Quốc cần thực chất cải thiện, để giá quặng sắt và các hàng hóa khác có thể tăng. Thứ ba, USD cần bước vào giai đoạn yếu đi theo cấu trúc. Nếu chỉ có một trong ba điều kiện này, khả năng AUD duy trì trong phạm vi dao động hơn là xu hướng tăng đơn hướng.

Xem dự báo của các tổ chức lớn, Morgan Stanley lạc quan về cơ bản của AUD, dự kiến mục tiêu lên tới 0.725. Goldman Sachs gần đây nâng dự báo trong vòng 3 đến 12 tháng tới lên 0.72 đến 0.74. Deutsche Bank dự báo cuối năm 2026 còn tích cực hơn, đạt 0.76. Các dự báo lạc quan này đều dựa trên giả định: nếu Mỹ có một "đường lối mềm dẻo" cho nền kinh tế và chỉ số USD giảm, sẽ có lợi cho các đồng tiền dựa trên hàng hóa như AUD.

Tuy nhiên, cũng có tổ chức giữ thái độ thận trọng. UBS dự đoán RBA có thể sẽ tăng lãi suất thêm 2 lần nữa, nhưng sự chậm lại của kinh tế sẽ hạn chế khả năng tăng của AUD. Ngân hàng Commonwealth của Australia cảnh báo rằng chênh lệch lãi suất tạo ra rủi ro giảm giá lớn, khiến AUD khó duy trì mức cao.

Theo quan sát cá nhân, trong ngắn hạn, áp lực đối với AUD chủ yếu đến từ chính sách của RBA và Fed, sự thay đổi chênh lệch lãi suất trở thành động lực chính. Trong dài hạn, các yếu tố tích cực là xuất khẩu tài nguyên của Australia và chu kỳ hàng hóa. Thay vì cố gắng dự đoán chính xác xu hướng của AUD, thực tế hơn là xem AUD/USD như một đồng tiền hàng hóa dao động trong phạm vi, tập trung vào các điểm vào ra tại biên giới của phạm vi và quản lý rủi ro.

Với đặc điểm là một quốc gia xuất khẩu hàng hóa lớn, tính chất "hàng hóa" của AUD vẫn rõ ràng, đặc biệt liên quan chặt chẽ đến giá của đồng Copper, quặng sắt, than đá và các nguyên liệu thô khác. Trong ngắn hạn, việc Ngân hàng Trung ương Australia duy trì lập trường hawkish và giá nguyên liệu vẫn mạnh sẽ tạo hỗ trợ, nhưng trung và dài hạn cần chú ý đến bất ổn của kinh tế toàn cầu và khả năng USD bật lại, điều này sẽ hạn chế khả năng tăng của AUD và khiến xu hướng trở nên biến động hơn. Do tính thanh khoản cao, quy luật biến động rõ ràng và đặc điểm cấu trúc kinh tế, việc dự đoán xu hướng trung và dài hạn của AUD tương đối dễ dàng hơn.