Gần đây tôi luôn suy nghĩ về logic đằng sau đợt tăng giá vàng này, phát hiện ra nhiều người thực ra đã hiểu sai. Mọi người luôn nghĩ rằng xu hướng giá vàng chỉ là hàm đơn giản của lạm phát và lãi suất, nhưng thực tế lại phức tạp hơn nhiều.

Thực sự thúc đẩy vàng tăng không phải là lạm phát đơn thuần hay hoảng loạn ngắn hạn, mà là những yếu tố cấu trúc dài hạn đủ để làm lung lay nền tảng tín dụng của đô la Mỹ. Vụ đóng băng dự trữ ngoại hối năm 2022 đã trực tiếp phá vỡ nhận thức “tài sản chủ quyền không thể xâm phạm”. Từ đó, vị thế của vàng như là “thước đo giá trị tối thượng” không thể bị phong tỏa đơn phương đã thay đổi.

Nhìn hành động của các ngân hàng trung ương là rõ ràng nhất. Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, đến năm 2025, lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn, đã liên tiếp năm thứ tư vượt ngưỡng nghìn tấn. Quan trọng hơn, 76% các nhà khảo sát ngân hàng trung ương cho rằng trong 5 năm tới sẽ tăng tỷ lệ vàng trong dự trữ, đồng thời dự đoán dự trữ đô la sẽ giảm. Đây không phải là thao túng ngắn hạn, mà là tín hiệu điều chỉnh dài hạn của hệ thống tài chính toàn cầu.

Tất nhiên, xu hướng giá vàng cũng chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố ngắn hạn. Năm ngoái, các chính sách thuế quan thay đổi liên tục tạo ra nhiều bất ổn, dòng vốn thị trường vì thế đổ mạnh vào các tài sản trú ẩn an toàn. Dự đoán cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang cũng thúc đẩy sức hấp dẫn của vàng — cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với chi phí cơ hội giữ vàng giảm, đồng thời đô la có thể yếu đi. Rủi ro địa chính trị cũng luôn tồn tại, chỉ cần tình hình toàn cầu còn căng thẳng, vàng khó thoát khỏi phần thưởng trú ẩn.

Thêm một điểm dễ bị bỏ qua: nợ toàn cầu đã đạt 307 nghìn tỷ đô la, con số này cho thấy không gian chính sách của các ngân hàng trung ương ngày càng hạn chế, cuối cùng chỉ còn xu hướng nới lỏng, đẩy lùi lãi suất thực. Thị trường chứng khoán đã ở mức cao lịch sử, rủi ro tập trung trong danh mục ngày càng lớn. Trong bối cảnh này, nhiều người chọn vàng chủ yếu để ổn định danh mục đầu tư.

Các báo cáo truyền thông và tâm lý cộng đồng cũng góp phần đẩy giá lên. Các tin tức liên tục dồn dập và thảo luận cộng đồng khiến dòng vốn ngắn hạn đổ mạnh vào thị trường vàng không tính toán thiệt hơn. Thêm vào đó, nhà đầu tư ngày càng thích giao dịch linh hoạt hơn là phân bổ cố định, các công cụ như XAU/USD giao dịch tăng mạnh, làm phản ứng giá nhanh hơn.

Khi quan sát xu hướng giá vàng, tôi thường dùng ba hệ tọa độ: thứ nhất là tổng chi phí duy trì khai thác mỏ toàn cầu (AISC), đây là sàn giá cứng; thứ hai là phân vị lịch sử, giá vàng danh nghĩa hiện đã vượt đỉnh lịch sử, nhưng sau khi trừ lạm phát, giá thực tế còn cách đỉnh năm 1980 khá xa; thứ ba là dữ liệu mua vàng của ngân hàng trung ương, đặc biệt là biến động hành vi của các nhà mua lớn như Trung Quốc, Ấn Độ.

Về dự đoán giá vàng năm 2026, các tổ chức dự báo khá khác nhau. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5400 USD lên 5700 USD, lý do là ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào và nhu cầu trú ẩn bùng nổ. JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý 4. UBS đưa ra trung bình cả năm 5000 USD. Hiệp hội Vàng Thế giới hiện dự báo trung bình hàng năm khoảng 5100 USD. Nếu khủng hoảng địa chính trị leo thang hoặc đô la mất giá mạnh, giá vàng thậm chí có thể chạm 6500-7200 USD.

Nhưng cần nhận thức rõ: xu hướng giá vàng năm 2026 giống như “biến động trong vùng đỉnh cao có xu hướng tăng”, chứ không phải tăng một chiều không hồi kết. Năm 2025, do dự đoán chính sách của Fed điều chỉnh, giá đã giảm 10-15%, thậm chí đầu năm còn giảm mạnh tới 18%, biến động khá dữ dội.

Nói về việc còn có thể mua hay không, tôi nghĩ vẫn có cơ hội, nhưng tùy vào vị thế của bạn. Nếu là nhà giao dịch ngắn hạn có kinh nghiệm, biến động này thực sự mang lại nhiều cơ hội, đặc biệt trước và sau các dữ liệu của Mỹ, khi biến động rõ rệt hơn. Nhưng nhất định phải đặt stop-loss chặt chẽ.

Nếu là người mới, hãy thử bằng số tiền nhỏ, đừng mù quáng gia tăng vị thế. Học cách sử dụng lịch kinh tế, theo dõi thời điểm công bố dữ liệu kinh tế Mỹ, điều này rất hữu ích cho quyết định giao dịch.

Nếu là nhà đầu tư dài hạn, vàng phù hợp làm công cụ phân tán danh mục, nhưng cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng giảm hơn 20%. Độ biến động của vàng thực ra không thấp hơn cổ phiếu, trung bình hàng năm là 19.4%, trong khi S&P 500 chỉ 14.7%. Đừng đặt toàn bộ tài sản vào đó.

Nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể cân nhắc kết hợp dài hạn và ngắn hạn — giữ phần cốt lõi dài hạn, dùng phần phụ để tận dụng biến động ngắn hạn. Nhưng điều này đòi hỏi khả năng kiểm soát rủi ro tốt.

Còn một số điểm cần nhắc nhở: chu kỳ của vàng rất dài, mua để giữ giá trị thì phải nhìn trên khung 10 năm trở lên, nhưng trong quá trình đó có thể nhân đôi hoặc giảm một nửa. Chi phí giao dịch vàng vật chất cao tới 5-20%, giao dịch thường xuyên sẽ ăn mòn lợi nhuận lớn, cân nhắc ETF vàng hoặc XAU/USD sẽ linh hoạt hơn.

Tổng thể, việc ngân hàng trung ương mua vàng thể hiện sự hoài nghi dài hạn về hệ thống đô la Mỹ. Xu hướng này đến 2026 sẽ không đột nhiên biến mất, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ, căng thẳng địa chính trị vẫn còn đó. Giá vàng đáy càng cao, giảm trong gấu ít hơn, đà tăng trong bò mạnh hơn. Chìa khóa là bạn có hệ thống theo dõi hay không, chứ không phải chạy theo tin tức. Nhà đầu tư Hong Kong khi tham gia xu hướng giá vàng còn cần chú ý biến động tỷ giá HKD/USD, có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng. Theo xu thế, rõ ràng phải hiểu rõ vị thế của mình rồi mới quyết định vào thị trường bằng cách nào.