Gần đây những người chú ý đến tỷ giá USD chắc hẳn đã nhận thấy một hiện tượng thú vị — sức mạnh của đồng USD không còn nữa, ngược lại rơi vào trạng thái bế tắc kỳ lạ.

Một thời gian trước, thị trường liên tục dao động về kỳ vọng cắt giảm lãi suất, từ kỳ vọng mở rộng nhanh chóng chuyển sang con đường “chậm, muộn, ít”, thậm chí có tổ chức cho rằng năm 2026 có thể duy trì lãi suất ổn định cả năm. Nhưng logic đằng sau đó khá rõ ràng: thái độ hawkish của Cục Dự trữ Liên bang hiện tại chủ yếu dựa trên dữ liệu, chứ không phải là một chu kỳ tăng lãi suất cấu trúc mới. Chỉ cần thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có khả năng chuyển sang trung tính hoặc nới lỏng.

Tôi nhận thấy nhiều người vẫn dùng logic cũ để nhìn về đồng USD — nghĩ rằng cắt giảm lãi suất đồng nghĩa với đồng USD chắc chắn yếu đi. Thực tế không phải vậy. Tỷ giá USD liên quan đến nhiều yếu tố phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Chênh lệch lãi suất, nhu cầu phòng ngừa rủi ro, dòng chảy vốn toàn cầu, tất cả đều tác động đồng thời. Ví dụ, chỉ số USD không chỉ phản ánh tình hình của Mỹ mà còn phải xem xét hiệu suất tương đối của các ngân hàng trung ương lớn như châu Âu, Nhật Bản. Nếu các quốc gia khác cũng đồng thời cắt giảm lãi suất, USD chưa chắc sẽ giảm rõ rệt, vì tỷ giá phản ánh “sức hút tương đối”.

Xét theo lịch sử, sức mạnh của USD thường đảo chiều trong các sự kiện kinh tế lớn. Năm 2008, dòng vốn đổ về USD mạnh mẽ trong cuộc khủng hoảng tài chính, năm 2020, USD tạm thời yếu đi trong dịch bệnh rồi lại phục hồi mạnh mẽ, chu kỳ tăng lãi suất năm 2022-2023 còn khiến chỉ số USD tăng vọt. Tất cả đều cho thấy một điểm: chỉ nhìn vào việc tăng hay giảm lãi suất là chưa đủ, cần xem xét cả chính sách, nền kinh tế và các sự kiện rủi ro đi kèm.

Hiện tại, khả năng cao là USD sẽ duy trì trong phạm vi cao, dao động nhẹ hoặc điều chỉnh yếu hơn thay vì giảm mạnh theo một chiều. Nhưng điều đó không có nghĩa USD sẽ giảm liên tục. Miễn là xuất hiện các rủi ro tài chính mới hoặc xung đột địa chính trị toàn cầu, dòng vốn vẫn có thể chảy trở lại USD — về bản chất, nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu.

Việc giảm phụ thuộc vào đồng USD thực sự là một xu hướng dài hạn có thật, nhưng đó là quá trình chậm theo từng năm. Các ngân hàng trung ương các quốc gia đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng tích trữ vàng, nhưng vị trí trung tâm của USD trong dự trữ và hệ thống thanh toán toàn cầu vẫn khó bị thay thế trong ngắn hạn. Điều này sẽ tạo ra áp lực cấu trúc đối với USD trong một thời gian dài, nhưng không thể đột ngột sụp đổ trong thời gian ngắn.

Về tác động đối với các loại tài sản khác, đồng USD yếu thường có lợi cho vàng và tiền điện tử vì các tài sản này tính theo USD, USD mất giá đồng nghĩa với chi phí mua vào rẻ hơn. Thị trường chứng khoán Mỹ, cắt giảm lãi suất sẽ thúc đẩy dòng vốn chảy vào, nhưng nếu USD quá yếu, nhà đầu tư nước ngoài có thể chuyển sang các thị trường khác.

Nếu xem các cặp tiền tệ chính, đồng yên Nhật sau khi kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, có khả năng tăng giá, còn USD/JPY có thể chịu áp lực giảm. Đồng nhân dân tệ dự kiến sẽ tăng giá trong chu kỳ cắt giảm lãi suất của USD, nhưng mức tăng không quá lớn. Đồng euro mạnh hơn so với USD, nhưng nền kinh tế châu Âu vẫn yếu, lạm phát còn cao, nên USD cũng không thể giảm giá mạnh.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch biến động tỷ giá USD, trong ngắn hạn có thể chú ý các dữ liệu như CPI, số việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Đối với nhà đầu tư trung dài hạn, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp với khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm kiếm cơ hội theo sóng. Hoặc đơn giản hơn, dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động USD, đặc biệt trong bối cảnh sức mạnh của USD đang dần giảm nhiệt, các phân bổ này sẽ giúp cân bằng danh mục tài sản tổng thể.