Gần đây tôi luôn theo dõi xu hướng vàng này, thực sự rất thú vị. Nói thật, logic đằng sau đợt tăng giá này phức tạp hơn nhiều so với chỉ đơn thuần hạ lãi suất hoặc lạm phát, mà còn phản ánh nhu cầu phòng hộ dài hạn sau khi hệ thống tín dụng toàn cầu xuất hiện những vết nứt.

Tôi nhận thấy một hiện tượng rất quan trọng — việc các ngân hàng trung ương mua vàng từ năm 2022 trở đi chưa từng thực sự dừng lại. Theo dữ liệu của WGC, năm ngoái, lượng vàng ròng các ngân hàng trung ương mua vào vượt quá 1200 tấn, liên tục bốn năm vượt ngưỡng nghìn tấn. Quan trọng hơn, phần lớn các ngân hàng trung ương được khảo sát (76%) cho rằng trong năm năm tới sẽ tăng tỷ lệ vàng trong dự trữ, đồng thời dự đoán dự trữ đô la Mỹ sẽ giảm. Đây không phải là thao túng ngắn hạn, mà là sự chuyển đổi cấu trúc trong phân bổ tài sản.

Tại sao lại như vậy? Nói đơn giản, là niềm tin vào đô la đang điều chỉnh. Thêm vào đó, thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng, tranh cãi về nợ công liên tục xảy ra, xu hướng phi đô la hóa rõ ràng, dòng vốn liên tục chuyển từ tài sản đô la sang tài sản cứng. Chính sách thương mại bảo hộ trong năm 2025, với các chính sách thuế không chắc chắn, còn trực tiếp kích hoạt đợt tăng giá vàng điên cuồng.

Hiện tại, cần xem xét các lực lượng thúc đẩy xu hướng vàng. Một bên là các ngân hàng trung ương liên tục tăng mua, niềm tin vào đô la giảm, rủi ro địa chính trị — những yếu tố cấu trúc dài hạn đang nâng đỡ đáy; bên kia là kỳ vọng hạ lãi suất, biến động thuế quan, các sự kiện địa chính trị — những yếu tố chu kỳ tạo ra các đợt sóng ngắn hạn. Tổng nợ toàn cầu đã đạt 307 nghìn tỷ USD, mức nợ cao đồng nghĩa với khả năng điều chỉnh chính sách lãi suất của các quốc gia bị hạn chế, chính sách tiền tệ xu hướng nới lỏng, lãi suất thực bị đẩy thấp, điều này vốn có lợi cho sức hút của vàng.

Nói về vị trí hiện tại, tôi nghĩ cần định vị bằng vài tọa độ. Chi phí sản xuất tạo thành nền tảng cứng nhất, giá vàng thực sau khi trừ lạm phát còn cách đỉnh lịch sử năm 1980 khá xa, điều này còn giữ không gian cho đà tăng dài hạn. Nhưng đừng quên, độ biến động của vàng (biên độ trung bình hàng năm 19.4%) thực ra không thấp hơn cổ phiếu, đợt điều chỉnh lớn 18% vào đầu năm 2025 là ví dụ điển hình.

Theo dự báo của các tổ chức, từ năm 2026 đến nay, vàng có vẻ như dao động trong vùng cao với xu hướng tăng nhẹ. Goldman điều chỉnh mục tiêu cuối năm lên 5700 USD, JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý IV, UBS dự báo trung bình cả năm 5000 USD. Logic đằng sau các dự báo này khá nhất quán — các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vào, kỳ vọng Fed hạ lãi suất, nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng tất cả đều dựa trên giả thiết các yếu tố này duy trì.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, vẫn còn cơ hội, nhưng cần xác định rõ vị thế của mình. Nếu bạn là trader ngắn hạn, dữ liệu Mỹ công bố trước hoặc sau (non-farm, CPI, FOMC) sẽ làm biến động rõ rệt, phân tích kỹ thuật dễ hơn, nhưng nhất định phải đặt stop-loss chặt chẽ, kiểm soát rủi ro trong khoảng 1-2%. Người mới bắt đầu, nên thử bằng số tiền nhỏ, đừng mù quáng tăng thêm vị thế, học cách theo dõi lịch kinh tế để biết thời điểm công bố dữ liệu. Nhà đầu tư dài hạn cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng đợt điều chỉnh trên 20%, vàng phù hợp để phân tán trong danh mục đầu tư, nhưng đừng đặt toàn bộ tài sản vào đó. Những nhà đầu tư có kinh nghiệm có thể thử kết hợp dài hạn và ngắn hạn — giữ vị thế cốt lõi dài hạn, dùng các vị thế phụ để tận dụng biến động ngắn hạn.

Có vài điểm đặc biệt cần nhắc nhở: chi phí giao dịch vàng vật chất cao (5-20%), giao dịch thường xuyên sẽ ăn mòn lợi nhuận, nếu muốn lướt sóng, ETF vàng hoặc XAU/USD có tính thanh khoản tốt hơn. Chu kỳ của vàng rất dài, đứng ở góc độ giữ giá trị trong hơn 10 năm là khả thi, nhưng trong quá trình đó có thể tăng gấp đôi hoặc giảm một nửa (giống như từ 2011-2015). Thị trường chứng khoán hiện đang ở đỉnh cao lịch sử, số lượng cổ phiếu dẫn dắt hạn chế, rủi ro tập trung tăng lên, điều này cũng thúc đẩy nhiều người phân bổ vàng để ổn định danh mục.

Nói tóm lại, động lực sâu xa của đợt tăng giá vàng này là những vết nứt trong hệ thống tín dụng toàn cầu, việc các ngân hàng trung ương mua vàng thể hiện sự hoài nghi dài hạn vào hệ thống đô la Mỹ. Xu hướng này sẽ không biến mất đột ngột vào năm 2026, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ công, căng thẳng địa chính trị vẫn còn tồn tại. Đáy giá vàng ngày càng cao, giảm trong giai đoạn giảm giá hạn chế, đà tăng dài hạn mạnh mẽ. Nhưng nhớ một điều, đà tăng của vàng không phải là tuyến tính, cần có hệ thống theo dõi biến động, không nên theo đuổi theo tin tức đuôi gà. Theo xu hướng, xác định rõ vị thế của mình rồi mới quyết định vào lệnh.