Gần đây những người chú ý đến tỷ giá yên Nhật chắc chắn đã nhận thấy hiệu suất của đồng tiền Nhật trong vài năm qua thực sự có chút đặc biệt. Là đồng tiền dự trữ lớn thứ ba toàn cầu, sự lên xuống của yên Nhật thực ra phản ánh một hiện tượng kinh tế rất thú vị — trong đó có một nhóm hành vi đặc biệt đáng chú ý, chính là gọi là "Bà Watanabe".

Nói về yên Nhật trước tiên. Nó là đồng tiền pháp định do Ngân hàng Nhật Bản phát hành, bắt đầu từ thời Minh Trị Duy Tân năm 1871, đã có hệ thống tiền tệ hiện đại. Trải qua chế độ bản vị vàng, bản vị bạc, hệ thống Bretton Woods, cuối cùng vào năm 1973 xác lập chế độ tỷ giá thả nổi. Hiện tại, yên Nhật chiếm khoảng 5.17% dự trữ ngoại hối toàn cầu, đứng vững vị trí thứ ba, chỉ sau đô la Mỹ và euro.

Vậy tại sao yên Nhật liên tục mất giá? Nguyên nhân cốt lõi gồm ba điểm. Thứ nhất là chính sách siêu nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản — mở rộng định lượng và định hướng lợi suất, giữ lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm ở mức cực thấp, những thao tác này tạo ra áp lực giảm liên tục đối với yên Nhật. Thứ hai là vấn đề chênh lệch lãi suất. Ngân hàng Nhật Bản duy trì chính sách lãi suất âm, trong khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất từ năm 2022, tổng cộng tăng 375 điểm cơ bản, chênh lệch lãi suất lớn như vậy, dòng vốn tất nhiên sẽ chảy về Mỹ. Thứ ba là kỳ vọng tự thực hiện của thị trường — khi các nhà đầu cơ chung chung dự đoán giảm giá yên Nhật, tâm lý này sẽ càng làm tăng xu hướng mất giá.

Điều thú vị là, đằng sau sự mất giá của yên Nhật còn có một nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ khổng lồ đang thúc đẩy, chính là ý nghĩa thực sự của "Bà Watanabe". "Bà Watanabe" không phải chỉ một người cụ thể, mà là một biệt danh dành cho các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường tài chính quốc tế — đặc biệt là các bà nội trợ gia đình Nhật Bản. Tại sao họ lại hoạt động tích cực như vậy? Nguyên nhân rất đơn giản: môi trường lãi suất thấp hoặc âm kéo dài trong nước Nhật khiến họ không thể kiếm lợi từ các khoản tiết kiệm truyền thống. Vì vậy, những "Bà Watanabe" này tham gia vào "giao dịch chênh lệch lãi suất" — vay đồng yên lãi suất thấp, rồi mua các tài sản ngoại tệ có lãi suất cao hơn. Nhóm này lớn đến mức nào? Đến tháng 10 năm 2022, khi chính phủ Nhật Bản can thiệp vào thị trường ngoại hối, yên Nhật tạm thời bật tăng rồi lại giảm, thị trường đều cho rằng chính là kết quả của các nhà đầu tư nhỏ lẻ này nhanh chóng đóng vị thế USD.

Hiểu rõ ý nghĩa của "Bà Watanabe" và mô hình hành vi của họ thực chất là hiểu về sức mạnh tập thể của các nhà đầu tư bán lẻ trong thị trường tài chính hiện đại. Khi nhóm này hành động theo hướng thống nhất, họ có thể tạo ra ảnh hưởng lớn đến tỷ giá như thế nào? Câu hỏi này đã được thể hiện rõ trong xu hướng của yên Nhật trong vài năm qua.

Từ góc độ thực tiễn, việc yên Nhật mất giá thực sự là lợi ích cho những ai đi du lịch Nhật Bản. Giả sử một mặt hàng có giá niêm yết 10.000 yên, trong giai đoạn tỷ giá cao (1 Tân Nhật kim = 0.23 yên), chi phí mua vào khoảng 43.478 Tân Nhật kim, còn trong giai đoạn tỷ giá thấp hơn gần đây (1 Tân Nhật kim = 0.45 yên), chi phí mua vào khoảng 22.222 Tân Nhật kim, tiết kiệm gần 49%. Đó cũng là lý do vì sao số người đi du lịch Nhật Bản gần đây tăng lên.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng đặc tính phòng ngừa rủi ro truyền thống của yên Nhật không phải là vĩnh viễn bất biến. Nhật Bản thực sự là quốc gia chủ nợ lớn nhất toàn cầu, sở hữu lượng tài sản ròng quốc tế khổng lồ, về lý thuyết khi rủi ro bùng phát, có thể thu hút dòng vốn quay trở lại. Nhưng khi chính sách tiền tệ cực đoan phân hóa, cấu trúc thương mại nghiêm trọng mất cân đối, thì đặc tính phòng ngừa rủi ro này có thể mất hiệu lực. Hiện tượng thị trường năm 2022-2023 đã chứng minh rõ điều này.

Quay lại tháng 12 năm 2022, Ngân hàng Nhật Bản đã đưa ra quyết định bất ngờ — mở rộng biên độ dao động lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm từ ±0.25% lên ±0.5%. Thị trường đều hiểu đây là bước thử nghiệm của ngân hàng trung ương trong việc thăm dò việc thắt chặt thanh khoản, ám chỉ khả năng nới lỏng chính sách trong tương lai có thể giảm bớt. Những biến đổi về kỳ vọng chính sách này, cộng thêm kỳ vọng thu hẹp chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ, đã từng thúc đẩy thị trường dự đoán dòng vốn của các nhà đầu tư Nhật Bản đầu tư ra nước ngoài có thể chảy về trong nước.

Hiểu về bản chất của yên Nhật, quá trình biến đổi của nó và các động lực hiện tại không chỉ giúp ích cho phân bổ tài sản cá nhân, mà còn là chìa khóa để nắm bắt cấu trúc kinh tế tài chính toàn cầu. Đặc biệt, khi bạn đã hiểu rõ mô hình hành vi của nhóm "Bà Watanabe", bạn sẽ nhận ra sức mạnh của các nhà đầu tư bán lẻ trong thị trường tài chính toàn cầu còn lớn hơn nhiều so với tưởng tượng.