Gần đây thấy nhiều người mới thảo luận về việc bán khống, nhưng phần lớn đều bỏ qua một rủi ro cực kỳ mạnh mẽ — đó là ép short. Đây không phải là khái niệm mới, nhưng thực sự hiểu rõ nó thì không nhiều người.

Ép short, còn gọi là gả khống, đơn giản là quá trình nhà đầu tư bán khống bị thị trường đẩy ra khỏi vị thế. Khi giá cổ phiếu tăng nhanh, những người bán khống buộc phải mua lại cổ phiếu với giá cao để đóng vị thế, lượng mua này lại đẩy giá lên cao hơn nữa, tạo thành vòng lặp tiêu cực. Nghe có vẻ đáng sợ, nhưng thực ra chỉ cần hiểu logic hoạt động của nó thì không dễ bị mắc kẹt như vậy.

Bán khống có ba cách: vay chứng khoán để bán, hợp đồng tương lai, hoặc hợp đồng chênh lệch CFD. Dù dùng phương pháp nào, chỉ cần giá cổ phiếu tăng liên tục, đà tăng mạnh, nếu ký quỹ không đủ sẽ bị buộc phải đóng vị thế, và lúc đó dễ bị cuốn vào đợt ép short. Đặc biệt khi nhiều người cùng đặt cược giá sẽ giảm, một khi có dòng tiền hoặc tin tức cố ý đẩy giá lên, thì đó chính là điều kiện hoàn hảo để ép short.

Ấn tượng sâu sắc nhất của tôi là vụ GME. Đầu năm 2021, các tổ chức trên phố Wall dự đoán tiêu cực về công ty trò chơi này, bán khống ồ ạt, thậm chí vượt quá 140% tổng số cổ phiếu. Kết quả, các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên Reddit hợp lực mua vào, giá cổ phiếu từ 30 đô la tăng vọt lên 483 đô la. Những người bán khống vì thiếu ký quỹ buộc phải mua lại, thiệt hại được cho là vượt quá 5 tỷ USD. Một tuần sau, giá cổ phiếu lại nhanh chóng giảm trở lại, những nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào cũng bị mắc kẹt.

Trường hợp của Tesla thì khác hơn. Không phải bị ép short cố ý, mà là công ty thực sự đã cải thiện nền tảng. Từ lỗ liên tiếp chuyển sang có lãi vào năm 2020, giá cổ phiếu trong vòng hai năm đã tăng gần 20 lần. Những người bán khống hoàn toàn không ngờ xe điện lại hot đến vậy, kết quả là họ cũng thua lỗ lớn.

Hai ví dụ này đều cho thấy một vấn đề: ép short không nhất thiết là thao túng, đôi khi chỉ là phản ứng tự nhiên của thị trường. Nhưng dù trong trường hợp nào, rủi ro của nhà bán khống đều rất lớn. Bởi vì lợi nhuận tối đa của bán khống có hạn, còn thua lỗ thì về lý thuyết không giới hạn.

Làm thế nào để đánh giá một cổ phiếu có nguy cơ bị ép short? Tôi thường dựa vào ba chỉ số. Thứ nhất, tỷ lệ short vượt quá 40-50% số cổ phiếu lưu hành hay không. Nếu có, nghĩa là quá nhiều người cùng đặt cược về một chiều, rủi ro rất cao. Thứ hai, khối lượng giao dịch có đột ngột tăng mạnh không. Thứ ba, dùng chỉ số RSI để xem sức mạnh thị trường. RSI dưới 20 là trạng thái quá bán, lúc này khả năng đảo chiều giá rất lớn, tốt nhất là thoát ra kịp thời.

Nếu bạn thực sự muốn bán khống, lời khuyên của tôi là đừng hỏi “cổ phiếu này có giảm không”, mà hãy hỏi “mức lỗ tối đa của vị thế short này có thể kiểm soát được không”, “có rõ ràng điểm dừng lỗ không”, “có điều kiện ép short không”. Đặc biệt khi tỷ lệ short cao, khối lượng giao dịch tăng, giá cổ phiếu vượt qua các đường trung bình quan trọng, thì khả năng thị trường đã không còn ủng hộ nhà bán khống nữa. Lúc này, cách khôn ngoan nhất thường không phải cố gắng chịu đựng, mà là giảm quy mô hoặc thoát ra trước. Bởi vì khi tỷ lệ thua lỗ của bán khống xấu đi, thường không phải là “chờ đợi thêm”, mà là càng kéo dài càng nguy hiểm.

Để tránh bị ép short, việc chọn cổ phiếu phù hợp rất quan trọng. Chỉ số thị trường chung hoặc cổ phiếu vốn lớn là lựa chọn an toàn hơn, vì khối lượng lưu hành lớn, ít khả năng xảy ra tình trạng tỷ lệ short quá cao. Trong công cụ giao dịch, trong thị trường giảm giá, không khuyến khích vay chứng khoán để bán khống vì dễ bị buộc phải mua lại. CFD hợp đồng chênh lệch phù hợp hơn, vì có thể tự điều chỉnh đòn bẩy, giao dịch hai chiều, không bị hạn chế về ngày đáo hạn. Một số nền tảng còn hỗ trợ cài đặt sẵn điểm dừng lỗ, chốt lời, rất tiện lợi cho những người muốn linh hoạt trong việc bán khống.

Một chiến lược nâng cao là cân bằng: một mặt mua cổ phiếu để dài hạn, mặt khác bán khống thị trường chung, nếu cổ phiếu tăng vượt quá thị trường hoặc giảm nhỏ hơn thị trường, thì có thể kiếm lợi. Cách này giúp giảm thiểu rủi ro hiệu quả.

Cuối cùng, muốn nói rằng, ép short đáng sợ không chỉ vì nó tăng giá nhanh, mà còn vì nó khiến nhà giao dịch vô tình rơi vào cấu trúc thua lỗ không đối xứng. Nhưng thường không xuất hiện đột ngột mà không có dấu hiệu báo trước, mà là tỷ lệ short cao, thanh khoản kém, tâm lý sôi động, cộng thêm tin tức hoặc dòng tiền đột biến. Nhà giao dịch chín chắn không phải là thấy ép short là vội vàng vào, cũng không phải là thấy thị trường giảm là bán, mà là đánh giá xem tỷ lệ cược của giao dịch có hợp lý không. Chỉ cần bạn biết nhìn tỷ lệ cược trước khi vào, thì ép short không còn là con chim đen không lường trước được, mà chỉ là một rủi ro cần phải xem xét nghiêm túc trong quá trình giao dịch.