Gần đây lại nhớ đến câu chuyện của Bill Hwang, người này năm 2021 đã mất 20 tỷ USD chỉ trong hai ngày ngắn ngủi, trở thành người thua lỗ nhanh nhất trên phố Wall. Có vẻ như là anh ấy đã bị cháy tài khoản, nhưng thực ra phía sau đó là một ví dụ cực đoan về hậu quả của việc cắt lỗ do vay margin. Nhiều người đã nghe qua các từ như "cháy tài khoản" hay "cắt lỗ", nhưng ít ai thực sự hiểu rõ rủi ro bên trong.

Trước tiên, hãy bắt đầu từ những điều cơ bản nhất. Mua cổ phiếu bằng vay margin về cơ bản là mượn tiền từ công ty chứng khoán, tự bỏ ra một phần, công ty chứng khoán bỏ ra một phần, rồi cùng nhau mua cổ phiếu. Nghe có vẻ hấp dẫn đúng không? Bạn chỉ cần 40% vốn là có thể kiểm soát 100% cổ phiếu, khi cổ phiếu tăng giá thì lợi nhuận nhân đôi. Nhưng vấn đề là, khi cổ phiếu giảm giá, thiệt hại cũng sẽ nhân đôi.

Lấy ví dụ thực tế. Giả sử cổ phiếu Apple giá 150 USD một cổ phiếu, bạn chỉ có 50 USD, còn lại 100 USD vay từ công ty chứng khoán, bạn mua một cổ phiếu. Khi cổ phiếu tăng lên 160 USD, bạn bán đi trả nợ, lợi nhuận là 19%, trông rất ngon lành. Nhưng nếu cổ phiếu giảm xuống còn 78 USD thì sao? Công ty chứng khoán sẽ đến nói với bạn: "Anh em, bạn cần bổ sung ký quỹ." Trong thị trường chứng khoán Đài Loan, vay margin thường là nhà đầu tư bỏ ra 40%, còn công ty chứng khoán bỏ 60%, tỷ lệ duy trì ký quỹ ban đầu là 167%. Khi tỷ lệ duy trì ký quỹ giảm xuống dưới 130%, tức là giá cổ phiếu giảm xuống còn 78 đồng, công ty chứng khoán sẽ yêu cầu bạn bổ sung tiền. Nếu bạn không có tiền, họ sẽ bán tháo cổ phiếu của bạn ngay lập tức, đó chính là hậu quả của việc cắt lỗ do vay margin — bị ép bán.

Ảnh hưởng của việc cắt lỗ do vay margin đối với toàn thị trường là rất lớn. Đầu tiên, giá cổ phiếu sẽ bị đẩy xuống quá mức hợp lý. Thường thì nhà đầu tư nhỏ lẻ thấy lỗ sẽ do dự không muốn bán, nhưng các công ty chứng khoán không quan tâm, họ chỉ muốn lấy lại số tiền đã cho vay, nên sẽ bán ra theo giá thị trường, thậm chí bán thấp hơn giá thị trường. Khi nhiều cổ phiếu vay margin bị ép bán cùng lúc, các đợt bán tháo này sẽ gây ra phản ứng dây chuyền, kích hoạt làn sóng cắt lỗ của các nhà đầu tư khác, khiến giá cổ phiếu cứ thế trượt dốc không ngừng.

Ảnh hưởng thứ hai, còn tinh vi hơn, là sau khi bị ép bán, các cổ phiếu này sẽ rơi vào tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, những người thường có tính cách ngắn hạn, chỉ cần cổ phiếu có chút dao động là mua bán liên tục. Các quỹ lớn thấy tình hình này sẽ không muốn tham gia nữa, khiến cổ phiếu rơi vào trạng thái giảm dài hạn, trừ khi có tin tức tích cực lớn mới có thể thu hút dòng tiền trở lại.

Quay lại câu chuyện của Bill Hwang. Anh này là quản lý quỹ đầu tư tư nhân, chiến lược là sử dụng đòn bẩy lớn để tăng lợi nhuận. Trong vòng 10 năm, tài sản của anh từ 2,2 triệu USD đã tăng vọt lên 20 tỷ USD, trở thành nhân vật nổi bật trên phố Wall. Nhưng đòn bẩy cao nhất chính là con dao hai lưỡi. Năm 2021, thị trường biến động, các vị thế của anh bắt đầu rung lắc, các công ty chứng khoán bắt đầu ép anh bán tháo để cắt lỗ. Vấn đề là, số lượng cổ phiếu anh nắm giữ quá lớn, thị trường không đủ cầu để hấp thụ, một khi bắt đầu bán ra, sẽ gây ra hiệu ứng domino, kích hoạt cắt lỗ của các nhà vay margin khác, tạo ra hiệu ứng giẫm đạp. Không chỉ các cổ phiếu thua lỗ bị bán tháo, mà các cổ phiếu ổn định cũng bị bán để duy trì ký quỹ. Cuối cùng, tất cả các cổ phiếu anh đầu tư đều giảm mạnh trong thời gian ngắn.

Vậy làm thế nào để tránh bị cắt lỗ do vay margin? Thực ra, vay margin không phải là xấu, vấn đề là cách sử dụng. Nếu bạn tin tưởng vào một cổ phiếu nào đó nhưng vốn hạn chế, có thể dùng vay margin để mua từng phần, giảm giá trung bình. Nhưng nhất định phải chọn cổ phiếu có tính thanh khoản cao, vốn hóa đủ lớn, nếu không, khi có các nhà lớn cắt lỗ, giá sẽ dao động mạnh. Ngoài ra, cần chú ý đến chi phí lãi vay, có cổ phiếu một năm cổ tức còn chưa đủ trả lãi, thì không cần thiết phải vay margin. Cũng cần tôn trọng phân tích kỹ thuật, khi cổ phiếu gặp vùng kháng cự không thể vượt qua và bắt đầu tích lũy, nên chốt lời, đừng để lãi bị ăn mòn bởi lãi suất. Tương tự, khi giá phá vỡ mức hỗ trợ, cũng phải dứt khoát cắt lỗ, đừng nghĩ đến việc bật lại.

Đòn bẩy giống như một con dao hai lưỡi, dùng đúng sẽ giúp tích lũy tài sản nhanh chóng, dùng sai sẽ khiến thua lỗ nhanh hơn. Vay margin mua cổ phiếu có rủi ro cao, còn rủi ro cắt lỗ do vay margin thì càng không thể xem thường. Trước khi đầu tư, nhất định phải chuẩn bị kỹ lưỡng để kiểm soát rủi ro thật tốt.