Vừa mới kiểm tra biểu đồ vàng và thành thật mà nói, những biến động chúng ta đang thấy khá điên rồ. Đạt gần 5600 đô la một ounce vào tháng Một, rồi giảm xuống khoảng 4700 vào tháng Tư. Đó là một đợt giảm 16% chỉ trong vòng ba tháng sau khi tăng 65% trong năm 2025. Vậy câu hỏi mọi người đang đặt ra bây giờ là đây có phải là một đợt mua vào để bắt đáy hay là đà tăng thực sự đang mất đà.

Điều làm tôi ngạc nhiên là các ngân hàng đang chia thành hai phe rõ rệt về chuyện này. JP Morgan dự báo 5055 vào cuối năm, Wells Fargo dự đoán 6300, còn Macquarie lại đứng rất thấp ở mức 4323. Khoảng cách hai nghìn đô giữa phe bò và phe gấu, điều này về cơ bản cho thấy không ai thực sự biết chính xác. Thật hợp lý khi nghĩ về điều đó — lạm phát vẫn còn dai dẳng, Fed có thể cắt giảm lãi suất, chính trị thế giới rối ren, và đồng đô la thì biến động khắp nơi.

Các ngân hàng trung ương cũng đã mua vào rất nhiều. Hơn 1100 tấn trong năm ngoái, năm thứ ba liên tiếp trên 1000 tấn. Đó là nhu cầu cấu trúc thực sự không quan tâm đến biến động giá ngắn hạn. Trung Quốc, Ấn Độ, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ đều tích trữ vàng. Đối với các nhà giao dịch Úc theo dõi giá vàng, điều này đáng chú ý vì nó có nghĩa là có một mức sàn vững chắc dưới thị trường này.

Lợi suất thực là điều quan trọng cần theo dõi theo ý kiến của tôi. Vàng không trả lãi, vì vậy khi lợi suất trái phiếu kém, nó trở nên hấp dẫn hơn. Việc cắt giảm của Fed sẽ giúp điều đó. Và nếu bạn nghĩ về giá vàng Úc tính theo AUD, đồng đô la yếu hơn thực sự có lợi vì nó làm cho đồng AUD mạnh hơn so với USD và có thể đẩy giá vàng lên cao hơn tính theo tiền tệ địa phương.

Theo quan điểm của tôi, bạn có thể xem stagflation là kịch bản tăng giá thực sự — tăng trưởng chậm lại cộng với lạm phát duy trì ở mức cao. Đó là môi trường tốt nhất cho vàng trong lịch sử. Ngược lại, nếu đồng đô la tăng mạnh và chính trị thế giới ổn định hơn, điều đó có thể làm giảm đà tăng rất nhanh.

Hiện tại, cảm giác như đây là một trong những thị trường mà điều kiện quan trọng hơn con số chính xác. Theo dõi lợi suất thực, theo dõi chỉ số đồng đô la, xem các ngân hàng trung ương tiếp tục làm gì. Nếu những yếu tố đó vẫn hỗ trợ, lý do để giữ vàng vẫn còn nguyên vẹn. Nếu chúng đảo chiều, mọi thứ khác cũng sẽ theo đó mà thay đổi.