Gần đây tôi đang tổng hợp dữ liệu 20 năm về xu hướng tỷ giá euro, phát hiện ra rằng biến động của đồng euro trong thời gian này thực sự rất kịch tính. Từ đỉnh cao lịch sử 1.6038 vào năm 2008 đến mức thấp kỷ lục 0.9536 vào năm 2022 trong 20 năm, câu chuyện đằng sau đó phức tạp hơn nhiều so với chỉ nhìn vào biểu đồ.

Nói về đỉnh cao năm 2008, khi đó khủng hoảng nhà đất dưới chuẩn của Mỹ bùng nổ, có vẻ xa vời với châu Âu, nhưng thực tế hệ thống ngân hàng châu Âu ngay lập tức bị ảnh hưởng. Các tổ chức tài chính lớn đều có rủi ro chéo, sau khi Lehman Brothers sụp đổ, việc thắt chặt tín dụng nhanh chóng lan rộng sang châu Âu, doanh nghiệp và người tiêu dùng đều không vay được tiền, kinh tế suy thoái theo đó xảy ra. Để ứng phó với cú sốc này, Ngân hàng Trung ương châu Âu bắt đầu hạ lãi suất và mở rộng lượng cung tiền, kết quả là đồng euro bắt đầu hành trình mất giá kéo dài 9 năm.

Đến đầu năm 2017, đồng euro cuối cùng đã giảm xuống mức thấp 1.034 rồi mới bật lên. Lúc đó, khủng hoảng nợ châu Âu gần như đã được giải quyết, chính sách nới lỏng của ECB bắt đầu có hiệu quả, cộng thêm cuộc bầu cử Pháp và Đức tạo ra sự không chắc chắn về chính trị, thị trường rõ ràng đã lấy lại niềm tin vào châu Âu. Đồng euro đã bị bán quá mức, động lực phục hồi rất mạnh. Tháng 2 năm 2018, thậm chí còn tăng lên 1.2556, nhưng sau đó Fed bắt đầu tăng lãi suất, đồng đô la mạnh lên, euro lại bị đẩy xuống.

Cơn giảm giá năm 2022 là dữ dội nhất, đồng euro có lúc rơi xuống 0.9536, mức thấp nhất trong 20 năm. Chiến tranh Nga-Ukraine gây ra sự trú ẩn an toàn, đô la được ưa chuộng, giá năng lượng ở châu Âu tăng vọt đẩy lạm phát lên cao, triển vọng kinh tế khu vực euro trở nên u ám. Tuy nhiên, sau đó ECB bắt đầu tăng lãi suất, giá năng lượng dần hạ nhiệt, đồng euro mới từ từ ổn định trở lại.

Điều thú vị là đầu năm 2025, đồng euro lại tạm thời yếu xuống quanh mức 1.02. Thời điểm đó, dữ liệu kinh tế của khu vực euro rất xấu, Đức hai năm liên tiếp suy giảm, ngành sản xuất của Pháp cũng đang đi xuống. Chìa khóa là Fed giảm lãi suất chậm hơn ECB, chênh lệch lãi suất Mỹ-EU mở rộng, dòng vốn chảy vào đô la. Thêm vào đó, sau khi Trump đắc cử, thị trường lo ngại các chính sách thuế quan sẽ ảnh hưởng đến xuất khẩu châu Âu, khiến euro bị đẩy xuống thêm.

Tuy nhiên, bước ngoặt xuất hiện vào đầu năm 2026. Niềm tin vào đô la bị tổn thương, Trump liên tục công kích tính độc lập của Fed, lo ngại về chính sách của Mỹ gia tăng, dòng vốn bắt đầu rút khỏi đô la. Đồng thời, Fed dự kiến tiếp tục giảm lãi suất, trong khi ECB có thể giữ nguyên lãi suất do lạm phát ổn định, chênh lệch lãi suất Mỹ-EU thu hẹp lại. Kết quả là, đồng euro so với đô la đã vượt qua mức 1.20, đạt mức cao mới kể từ tháng 6 năm 2021. Sự phục hồi này thực chất là do đô la yếu đi chứ không phải euro mạnh lên, nhưng đối với nhà đầu tư euro, kết quả là như nhau.

Nhìn về tương lai, xu hướng tỷ giá euro vẫn chủ yếu phụ thuộc vào sự phân hóa chính sách giữa ngân hàng trung ương Mỹ và châu Âu. Nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất còn ECB giữ nguyên, chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục thu hẹp, hỗ trợ euro duy trì mức cao. Nếu kế hoạch mở rộng tài chính của Đức thuận lợi, cũng sẽ cải thiện kỳ vọng tăng trưởng của khu vực euro, có khả năng đẩy euro so với đô la hồi phục về mức 1.20-1.25.

Tuy nhiên, địa chính trị vẫn là yếu tố biến động. Nếu tình hình Trung Đông hoặc Ukraine xấu đi, giá năng lượng lại tăng, lạm phát và áp lực kinh tế của châu Âu sẽ gia tăng, ngân hàng trung ương có thể rơi vào thế khó, euro dễ bị đẩy xuống. Ngược lại, nếu căng thẳng địa chính trị giảm nhiệt, giá năng lượng hạ nhiệt, điều kiện thương mại và chi phí doanh nghiệp của châu Âu sẽ được hưởng lợi, euro sẽ có khả năng tăng giá mạnh hơn.

Xét về dài hạn, xu hướng tỷ giá euro dự kiến sẽ mạnh hơn vào năm 2026, đặc biệt trong bối cảnh chênh lệch lãi suất Mỹ-EU tiếp tục thu hẹp và rủi ro năng lượng giảm. Nhưng để nói rằng euro sẽ tăng liên tục theo chiều hướng một chiều thì tôi nghĩ là khá khó. Những yếu tố đáng chú ý nhất sau này là sự biến động của chênh lệch lãi suất Mỹ-EU, tiến độ thực thi ngân sách của Đức, và các diễn biến địa chính trị.