Gần đây lại thấy có người bàn về việc tài chính bị cháy hàng, nhớ đến tên người thua lỗ nhanh nhất vài năm trước là Bill Hwang. Gã này thật sự là huyền thoại của phố Wall, mất 20 tỷ USD trong 2 ngày, không phải nói quá, thật sự đã từng xảy ra.

Lúc đó nhiều người chỉ nói ông ấy "bị cháy hàng", nhưng thực ra đằng sau mới là phần đáng sợ nhất. Ông ấy không đơn giản là thua lỗ, mà là bị nhà môi giới bắt buộc đóng vị thế, hành động này gây ra phản ứng dây chuyền, dẫn đến toàn bộ thị trường chao đảo. Đó chính là cái gọi là phá sản do vay margin.

Nói về ý nghĩa của phá sản do vay margin là gì trước đã. Nói đơn giản, phá sản do vay margin là khi bạn dùng vay để mua cổ phiếu, kết quả là giá cổ phiếu giảm đến một mức độ nhất định, nhà môi giới sợ không thu hồi được tiền cho vay, sẽ bắt buộc bán cổ phiếu của bạn đi. Nghe có vẻ tàn nhẫn, nhưng đó là quy tắc.

Lấy ví dụ thực tế. Giả sử bạn tin vào một cổ phiếu, giá hiện tại 150 đồng, bạn chỉ có 50 đồng tiền mặt. Không sao, nhà môi giới có thể cho bạn vay 100 đồng, để bạn mua một cổ phiếu. Nếu cổ phiếu tăng lên 160 đồng, bạn bán ra trả nợ, còn lãi 19%, vượt xa mức tăng 6.7% của chính cổ phiếu đó. Nhưng ngược lại, nếu cổ phiếu giảm xuống 78 đồng, nhà môi giới sẽ không yên. Họ sẽ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ, tức là thêm tiền vào. Nếu bạn không có tiền bổ sung, nhà môi giới sẽ bán luôn cổ phiếu của bạn, dù bạn có muốn hay không. Hành động bán bắt buộc này, từ góc độ nhà đầu tư gọi là phá sản do vay margin hoặc cháy hàng.

Thị trường chứng khoán Đài Loan thường là nhà đầu tư bỏ ra 40%, còn nhà môi giới bỏ ra 60%. Khi giá cổ phiếu ban đầu là 100 đồng, tỷ lệ duy trì vay margin là 167%. Một khi tỷ lệ duy trì này giảm xuống dưới 130%, tức là cổ phiếu rớt xuống còn 78 đồng, nhà môi giới sẽ yêu cầu thanh lý. Nếu bạn không kịp bổ sung tiền, cổ phiếu sẽ bị bán ngay lập tức.

Cơn sóng phá sản này khi bắt đầu, tác động đến giá cổ phiếu là dây chuyền. Thường các nhà đầu tư nhỏ lẻ thấy giá giảm sẽ do dự có nên bán hay không, nhưng nhà môi giới thì không. Họ chỉ muốn thoát nhanh, thường dựa trên giá thị trường, không giúp bạn đặt lệnh mua giá cao. Vì vậy, khi một cổ phiếu bị phá sản do vay margin khiến giá giảm mạnh, thường sẽ bị bán quá mức, rơi vào vùng giá rất thấp, từ đó gây ra đợt phá sản tiếp theo. Người mua dài hạn nên tránh xa loại cổ phiếu này, còn người chơi short thì có thể lợi dụng để kiếm lời.

Sau phá sản còn có một vấn đề khác. Cổ phiếu bị nhà môi giới bán ra sẽ rơi vào tay nhà lẻ, và đặc điểm của nhà lẻ là thiển cận, thích mua bán theo cảm tính, làm giá biến động mạnh, dễ làm mất lòng các nhà đầu tư lớn. Kết quả là cổ phiếu tiếp tục đi ngang hoặc giảm sâu, trừ khi có tin tốt lớn mới thu hút dòng tiền trở lại. Vì vậy, sau phá sản, cổ phiếu trong ngắn hạn thường không nên chạm vào.

Quay lại câu chuyện của Bill Hwang. Gã này là quản lý quỹ tư nhân, chiến lược là chọn các công ty tiềm năng rồi dùng đòn bẩy lớn để tăng lợi nhuận, tức là vay margin để mua. Chiến thuật này giúp ông tăng tài sản từ 2.2 tỷ USD lên 20 tỷ USD trong vòng 10 năm, trở thành nhân vật lớn của phố Wall. Nhưng đòn bẩy cao nhất chính là rủi ro của "thiên nga đen". Đầu năm 2021, thị trường biến động lớn, các vị thế của ông bị dao động mạnh, nhà môi giới để tự vệ đã bắt buộc đóng vị thế.

Vấn đề là ông ấy nắm giữ số lượng cổ phiếu quá lớn, thị trường không đủ lực mua để hấp thụ. Khi cổ phiếu của ông bị bán tháo, giá giảm thẳng đứng, gây ra phản ứng phá sản vay margin của các người khác. Không chỉ ảnh hưởng đến các cổ phiếu kém hiệu quả, mà còn khiến các cổ phiếu không dao động cũng bị nhà môi giới bắt buộc đóng vị thế để duy trì ký quỹ. Cuối cùng, tất cả các cổ phiếu ông đầu tư đều giảm mạnh trong thời gian ngắn, tạo thành một cơn bão hoàn chỉnh.

Vậy vay margin thật sự không dùng được sao? Thực ra không phải vậy. Sử dụng hợp lý có thể giúp vốn hiệu quả hơn. Ví dụ, bạn tin vào một công ty nhưng vốn hạn chế, có thể dùng vay margin để mua từng phần, nếu giá tăng thì hưởng lợi, nếu tiếp tục giảm thì còn tiền để trung hòa giá vốn. Nhưng điều quan trọng là phải chọn cổ phiếu có thanh khoản đủ lớn, tức là vốn hóa lớn. Cổ phiếu nhỏ khi có đại gia phá sản sẽ dễ gây dao động mạnh.

Ngoài ra, cần chú ý là vay margin phải trả lãi, nên thời gian đầu tư và chọn cổ phiếu rất quan trọng. Có những cổ phiếu ít dao động, cổ tức bị lấy mất bởi lãi vay, như vậy không có ý nghĩa. Thêm nữa, khi giá cổ phiếu tích lũy trong vùng kháng cự hoặc hỗ trợ, nếu dùng vay mua, khi không thể vượt qua sẽ kéo dài trạng thái tích lũy, trong thời gian này bạn vẫn phải trả lãi. Khuyên là khi không thể phá vỡ vùng kháng cự thì chốt lời, thủng vùng hỗ trợ thì cắt lỗ.

Tóm lại, đòn bẩy là con dao hai lưỡi. Dùng tốt có thể thúc đẩy tích lũy tài sản, dùng không đúng sẽ làm nhanh hao hụt. Mua cổ phiếu bằng vay margin vốn đã là chiến lược rủi ro cao, nguy cơ cháy hàng và phá sản luôn rình rập. Trước khi đầu tư, nhất định phải nghiên cứu kỹ, để tránh bị đẩy vào rủi ro không lường trước. Có kỷ luật trong vận hành mới là chìa khóa chiến thắng dài hạn.