Gần đây lại thấy có người bị thua lỗ nặng do vay vốn phá sản, điều này khiến tôi nhớ đến vụ việc của Bill Hwang làm chấn động phố Wall năm 2021. Gã này trong vòng chưa đầy hai ngày đã mất 20 tỷ USD, trở thành người thua lỗ nhanh nhất trong lịch sử hiện đại. Nhiều người chỉ biết rằng anh ta "bị cháy tài khoản", nhưng vấn đề thực sự là—anh ta đã thua bao nhiêu, và thua như thế nào?

Nói về phá sản do vay vốn, nhiều người hoàn toàn không hiểu rõ đó là gì. Nói đơn giản, vay vốn giống như vay ngân hàng mua nhà, bạn bỏ ra một phần tiền, công ty môi giới cho bạn vay phần còn lại để mua cổ phiếu. Nghe có vẻ hay, nhưng vấn đề xảy ra khi giá cổ phiếu giảm, bạn phải đối mặt với việc bổ sung ký quỹ. Khi bạn không đủ tiền để bổ sung, công ty môi giới sẽ bắt buộc bán cổ phiếu của bạn—đây gọi là phá sản, hay cháy tài khoản.

Tôi lấy ví dụ thực tế. Giả sử bạn thích cổ phiếu Apple, giá hiện tại là 150 USD một cổ phiếu, nhưng bạn chỉ có 50 USD. Công ty môi giới cho bạn vay 100 USD, để bạn mua một cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu tăng lên 160 USD, bạn bán ra trả lại cho công ty môi giới 100 USD cộng lãi, phần còn lại là lợi nhuận của bạn, tăng 19%, cao hơn nhiều so với mức tăng 6,7% của Apple. Đó chính là sức hấp dẫn của vay vốn—cũng là điểm nguy hiểm nhất.

Ngược lại, nếu giá cổ phiếu giảm xuống còn 78 USD, công ty môi giới sẽ yêu cầu bạn bổ sung ký quỹ. Ví dụ, trong thị trường Đài Loan, tỷ lệ duy trì vay vốn thấp hơn 130% sẽ bị yêu cầu bổ sung. Bạn không có tiền để bổ sung? Vậy công ty môi giới sẽ trực tiếp bán cổ phiếu của bạn, đó chính là việc đóng cửa vị thế bắt buộc. Từ góc độ nhà đầu tư, điều này gọi là phá sản do vay vốn, hay cháy tài khoản. Vậy phá sản do vay vốn sẽ mất bao nhiêu? Điều này phụ thuộc vào mức giảm giá cổ phiếu và tỷ lệ đòn bẩy của bạn.

Quay lại câu chuyện của Bill Hwang. Ông là một quản lý quỹ đầu tư tư nhân, chiến lược rất đơn giản—chọn các công ty tốt, rồi dùng đòn bẩy lớn để nhân lợi nhuận. Chiến thuật này giúp ông trong 10 năm từ tài sản 2,2 tỷ USD tăng lên 20 tỷ USD. Nhưng đòn bẩy cao nhất chính là rủi ro của những sự kiện đen. Năm 2021, thị trường biến động, các vị thế của ông bắt đầu dao động, các công ty môi giới để tự bảo vệ đã bắt đầu đóng vị thế. Vấn đề là, số lượng cổ phiếu ông nắm giữ quá lớn, thị trường không đủ lực mua để hấp thụ, dẫn đến giá cổ phiếu bị đẩy xuống, gây ra hiệu ứng dây chuyền phá sản.

Điều này không chỉ ảnh hưởng đến các cổ phiếu ông kém hiệu quả, mà còn buộc phải bán các cổ phiếu ổn định để duy trì ký quỹ. Cuối cùng, tất cả các cổ phiếu ông đầu tư đều giảm mạnh trong thời gian ngắn. Đó chính là lý do vì sao phá sản do vay vốn đáng sợ như vậy—một khi bắt đầu, giống như hiệu ứng domino, không thể kiểm soát.

Ảnh hưởng của phá sản đối với giá cổ phiếu lớn đến mức nào? Trước tiên, khi nhiều khoản vay bị buộc phải đóng, giá cổ phiếu sẽ bị giảm quá mức. Các công ty môi giới không quan tâm cảm xúc nhà đầu tư, họ chỉ muốn thu hồi vốn nhanh chóng, nên sẽ bán tháo dựa trên giao dịch, đẩy giá cổ phiếu xuống thấp hơn nhiều so với giá trị hợp lý. Điều này lại gây ra làn sóng phá sản mới, khiến giá cổ phiếu tiếp tục giảm. Thứ hai, sau phá sản, các cổ phần sẽ trở nên rối loạn. Các cổ đông lớn và nhà đầu tư dài hạn ban đầu bị phân tán, dòng tiền đổ vào tay các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị thiệt hại ngắn hạn, khi giá cổ phiếu dao động, họ mua bán liên tục, khiến dòng tiền lớn không muốn tham gia, cổ phiếu có thể tiếp tục giảm.

Vậy phá sản do vay vốn sẽ mất bao nhiêu? Thực ra, điều đó phụ thuộc vào mức đòn bẩy bạn dùng, mức giảm giá cổ phiếu, và tính thanh khoản của thị trường. Ví dụ của Bill Hwang cho thấy, ngay cả những người lớn trên phố Wall, dùng đòn bẩy quá mức cũng có thể bị thị trường dạy cho bài học đắng lòng.

Vậy làm thế nào để tận dụng vay vốn mà không bị cháy tài khoản? Thứ nhất, nếu bạn thích một công ty nào đó nhưng vốn hạn chế, có thể mua từng phần theo đợt, như vậy nếu cổ phiếu tiếp tục giảm, bạn còn cơ hội bổ sung. Thứ hai, chọn cổ phiếu có tính thanh khoản cao, vốn hóa lớn, tránh để khi các nhà lớn phá sản, giá cổ phiếu bị dao động mạnh. Thứ ba, tính toán rõ chi phí lãi vay. Một số cổ phiếu gần như không biến động, cổ tức hàng năm không đủ trả lãi vay, thì đầu tư chẳng có ý nghĩa gì. Thứ tư, khi giá cổ phiếu ở vùng kháng cự không thể vượt qua, bắt đầu tích lũy, nên chốt lời bán ra, vì bạn vẫn phải trả lãi. Nếu giá phá vỡ mức hỗ trợ, phản ứng hồi phục ngắn hạn khó xảy ra, nên cắt lỗ ngay.

Đòn bẩy là con dao hai lưỡi. Dùng tốt, có thể thúc đẩy tích lũy tài sản; dùng không khéo, tốc độ thua lỗ cũng nhanh chóng đáng sợ. Mua cổ phiếu bằng vay vốn về bản chất là chiến lược rủi ro cao, phá sản do vay vốn và cháy tài khoản luôn tiềm ẩn. Trước khi đầu tư, nhất định phải nghiên cứu kỹ lưỡng, nếu không, chính là mang tiền của mình đi đánh cược thị trường—đây không phải đầu tư, mà là cờ bạc.