Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng khá thú vị — giá vàng trong hơn một năm qua liên tục lập đỉnh mới, nhưng nhiều người thực sự không hiểu rõ logic đằng sau, chỉ theo tin tức mà thôi. Tôi tự quan sát một chút, cảm thấy cần phải làm rõ vấn đề này.

Xu hướng tăng giá vàng căn bản, thực ra không phải do lạm phát ngắn hạn hay hoảng loạn, mà là sự biến đổi cấu trúc sâu hơn. Bạn nghĩ xem, năm 2022 là một mốc chia cắt — trước đó, thị trường gắn giá vàng với đô la Mỹ, lãi suất trực tiếp, nhưng sau đó, các yếu tố như mua vàng của ngân hàng trung ương, địa chính trị, chính sách thuế quan bắt đầu trở nên quan trọng hơn. Phía sau phản ánh điều gì? Là hệ thống tiền tệ tín dụng lấy đô la làm trung tâm, với “ba trụ cột tín dụng” — năng suất kinh tế, sức mạnh quân sự, uy tín thể chế — đã bị lung lay. Đặc biệt là vụ dự trữ ngoại hối bị phong tỏa năm 2022, trực tiếp làm lung lay nền tảng hợp đồng về an toàn tài sản chủ quyền. Vàng, là thứ duy nhất không thể bị phong tỏa đơn phương, không phụ thuộc vào tín dụng chủ quyền nào — là “đơn vị giá trị tối thượng”. Đây mới là logic cốt lõi đằng sau xu hướng giá vàng.

Bây giờ xem xét các lực lượng chính thúc đẩy xu hướng tăng giá vàng. Một là các yếu tố cấu trúc nâng đỡ đáy, đó là các biến số chậm. Trước tiên là điều chỉnh dài hạn niềm tin vào đô la Mỹ — thâm hụt ngân sách Mỹ mở rộng, tranh cãi về nợ liên tục, cộng thêm xu hướng phi đô la hóa, dòng vốn liên tục chuyển từ đô la sang tài sản cứng. Đây không phải là hiện tượng ngắn hạn, mà là biến đổi cấu trúc dài hạn. Thứ hai là các ngân hàng trung ương lớn liên tục tăng mua vàng, năm ngoái, tổng lượng mua ròng vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vượt quá 1200 tấn, đã liên tiếp 4 năm vượt ngưỡng nghìn tấn. Theo khảo sát của Hiệp hội Vàng Thế giới, 76% các ngân hàng trung ương được hỏi cho rằng tỷ lệ vàng trong dự trữ sẽ tăng trung bình hoặc rõ rệt trong 5 năm tới, đồng thời đa số cũng dự đoán tỷ lệ dự trữ đô la sẽ giảm. Đây không phải hành động ngắn hạn, mà là lực lượng cấu trúc quan trọng giữ đáy giá vàng.

Một lực lượng khác là các chu kỳ tạo ra biến động, đó là các biến số nhanh. Gần đây, bất ổn về chính sách thương mại, thuế quan đã trực tiếp kích hoạt đà tăng giá vàng điên cuồng. Các chính sách không chắc chắn liên tiếp khiến dòng tiền thị trường chảy vào các tài sản trú ẩn an toàn, trong lịch sử, giai đoạn này thường kéo theo đợt tăng ngắn hạn 5-10% của giá vàng. Dự đoán của Fed về cắt giảm lãi suất cũng rất quan trọng — giảm lãi suất sẽ giảm chi phí cơ hội giữ vàng, đồng thời làm yếu đồng đô la, cả hai đều làm tăng sức hút của vàng. Rủi ro địa chính trị vẫn là nền tảng quan trọng của vàng, chỉ cần xung đột toàn cầu, trừng phạt, chuỗi cung ứng yếu ớt còn tồn tại, vàng khó thoát khỏi mức giá trú ẩn an toàn.

Ngoài các lực lượng chính này, đà tăng giá vàng còn liên quan mật thiết đến các yếu tố khác. Tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại, áp lực lạm phát kéo dài, đến năm ngoái, tổng nợ toàn cầu đạt 307 nghìn tỷ USD, mức nợ cao khiến các quốc gia hạn chế linh hoạt chính sách lãi suất, chính sách tiền tệ có xu hướng nới lỏng hơn, từ đó giảm lợi tức thực, gián tiếp nâng cao sức hấp dẫn của vàng. Thị trường chứng khoán đã ở mức cao lịch sử, rủi ro tập trung ngày càng lớn, nhiều người mua vàng để cân bằng danh mục đầu tư. Độ nóng của truyền thông và cộng đồng cũng thúc đẩy dòng vốn ngắn hạn đổ vào, các báo cáo liên tục, cảm xúc thổi phồng khiến lượng lớn dòng tiền ngắn hạn không tiếc chi phí đổ vào thị trường. Người đầu tư cũng ngày càng thích các phương thức giao dịch linh hoạt — họ muốn điều chỉnh đầu tư theo biến động, điều này thúc đẩy sự quan tâm ngày càng lớn đối với các công cụ giao dịch vàng.

Vấn đề hiện tại là, dự đoán giá vàng năm 2026 thế nào? Theo dự báo của các tổ chức, nhìn chung vẫn thiên về tăng, nhưng phạm vi dự đoán rất khác nhau. Thống nhất dự đoán trung bình giá vàng năm 2026 trong khoảng 4800 đến 5200 USD/oz, mục tiêu cuối năm trong khoảng 5400 đến 5800 USD, kịch bản lạc quan 6000 đến 6500 USD. Goldman Sachs nâng mục tiêu cuối năm từ 5400 USD lên 5700 USD, JPMorgan dự kiến đạt 6300 USD trong quý IV, Citi dự kiến trung bình nửa cuối năm 5800 USD, UBS dự báo giá trung bình cả năm 5000 USD. Hiệp hội Vàng Thế giới đề cập rằng, nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại, lãi suất tiếp tục giảm, vàng có thể tăng nhẹ, nhưng nếu chính sách thành công thúc đẩy tăng trưởng, đô la mạnh lên, giá vàng cũng có thể giảm trở lại. Nói cách khác, năm 2026 có thể là “biến động ở mức cao, xu hướng tăng nhẹ”.

Ý kiến của tôi là, việc ngân hàng trung ương mua vàng thể hiện sự nghi ngờ dài hạn đối với hệ thống đô la. Xu hướng này sẽ không đột nhiên biến mất, vì lạm phát dai dẳng, áp lực nợ, căng thẳng địa chính trị vẫn còn tồn tại. Đáy giá vàng càng ngày càng cao, giảm trong gấu không nhiều, đà tăng của bò vẫn mạnh. Nhưng cần chú ý, đà tăng của vàng chưa bao giờ là thẳng đứng. Gần đây, do lợi tức thực hồi phục, khủng hoảng dịu đi, đã có đợt điều chỉnh mạnh 18%, biến động dữ dội. Chìa khóa là bạn có hệ thống theo dõi các tín hiệu này hay không, chứ không phải chạy theo tin tức.

Nếu bạn là nhà giao dịch ngắn hạn, các biến động sẽ tạo cơ hội tốt để vận hành, đặc biệt là trước và sau các dữ liệu của thị trường Mỹ, biến động rõ ràng sẽ lớn hơn. Nhưng nhất định phải đặt mức cắt lỗ chặt chẽ. Nếu bạn là người mới muốn bắt sóng các biến động gần đây, hãy thử bằng số tiền nhỏ, đừng mù quáng tăng thêm. Học cách dùng lịch kinh tế, theo dõi thời điểm công bố dữ liệu kinh tế Mỹ để hỗ trợ quyết định giao dịch. Nếu bạn là nhà đầu tư dài hạn, vàng phù hợp làm công cụ phân tán danh mục, nhưng cần chuẩn bị tâm lý chịu đựng giảm giá hơn 20%. Đừng đặt toàn bộ tài sản vào, phân tán đầu tư sẽ an toàn hơn. Nếu muốn tối đa hóa lợi nhuận và có kinh nghiệm, có thể áp dụng chiến lược kết hợp dài ngắn — giữ vị thế cốt lõi dài hạn, dùng các vị thế vệ tinh để tận dụng biến động ngắn hạn.

Có vài điểm cần nhắc nhở mọi người. Biến động giá vàng không nhỏ hơn cổ phiếu, trung bình hàng năm là 19.4%, trong khi S&P 500 trung bình 14.7%. Chu kỳ của vàng rất dài, mua làm bảo toàn giá trị trong hơn 10 năm sẽ thành công, nhưng trong quá trình đó có thể nhân đôi hoặc giảm một nửa. Chi phí giao dịch vàng vật chất khá cao, thường từ 5% đến 20%, giao dịch nhiều sẽ ăn mòn lợi nhuận lớn. Nếu muốn làm sóng ngắn, ETF vàng hoặc các công cụ giao dịch vàng vật chất có tính thanh khoản tốt hơn. Theo xu hướng, hiểu rõ vị thế của mình rồi mới quyết định cách vào thị trường.

Tổng thể, đợt tăng giá vàng này, bề ngoài là do cắt giảm lãi suất, lạm phát, rủi ro địa chính trị đẩy lên, nhưng sâu xa hơn là các vết rạn của hệ thống tín dụng toàn cầu. Vàng là công cụ phòng ngừa rủi ro hệ thống dài hạn. Xu hướng mua vàng của ngân hàng trung ương từ năm 2022 đến nay chưa từng dừng lại, dự đoán giá vàng năm 2026 dựa trên các lực lượng này sẽ không đột nhiên biến mất. Xây dựng một khung phân tích rõ ràng còn quan trọng hơn dự đoán giá ngắn hạn, để có thể tìm ra nhịp điệu của riêng mình trong sóng biến động.