Gần đây tôi đã xem xét dữ liệu xu hướng đồng yên trong mười năm, phát hiện ra câu chuyện trong giai đoạn này thực sự đáng chú ý. Từ năm 2012 đồng yên mất giá từ 80 xuống gần 160 vào năm ngoái, đồng yên đã trải qua những biến động khá dữ dội, logic đằng sau đó thực sự rất thú vị.

Trước tiên nói về một số điểm chuyển biến quan trọng trong xu hướng đồng yên suốt hơn mười năm qua. Cuối năm 2012, Abe lên nắm quyền, đề xuất cái gọi là "Kinh tế Abe", năm sau Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu mở rộng chính sách nới lỏng quy mô lớn, khi đó ông Kuroda Haruhiko nói sẽ dùng mọi biện pháp để kích thích kinh tế, kết quả là trong vòng hai năm đồng yên đã mất gần 30%. Thời kỳ này, tỷ giá USD/JPY chủ yếu là xu hướng tăng đơn chiều.

Đến năm 2016, tình hình đảo chiều. Đầu năm đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thực hiện chính sách lãi suất âm, kinh tế toàn cầu rối ren, cộng thêm sự kiện đen Brexit, các nhà đầu tư ào ạt đổ vào đồng yên như một loại tiền trú ẩn truyền thống, tỷ giá đồng yên thậm chí từng vọt lên mức 100-101, đây là thời điểm đồng yên mạnh nhất trong những năm gần đây.

Nhưng bước ngoặt thực sự đến từ năm 2021. Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu phát đi tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn kiên trì chính sách nới lỏng siêu rộng. Điều này khiến chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật mở rộng nhanh chóng, các hoạt động arbitrage đổ vào mạnh mẽ, nhà đầu tư vay đồng yên lãi thấp để mua các tài sản sinh lời cao của USD, áp lực mất giá của đồng yên lập tức gia tăng.

Năm ngoái là một điểm phân chia rõ rệt. Xu hướng đồng yên trải qua một "đảo chiều hình chữ V" dữ dội. Trong nửa đầu năm, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất lên 0.5%, mức cao nhất trong 17 năm, đồng thời Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu hạ lãi suất, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ rõ ràng thu hẹp, đồng yên vì thế đã tăng giá liên tục, USD/JPY từ khoảng 158 tháng 1 giảm xuống gần 140 tháng 4. Nhưng đợt tăng giá này về bản chất chỉ là hiệu ứng tạm thời của chính sách, không phản ánh nền kinh tế Nhật Bản thực sự tốt hơn.

Đến nửa cuối năm, tình hình lại đảo chiều. Dù Mỹ đã hạ lãi suất ba lần trong năm, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng nâng lãi hai lần, nhưng chênh lệch thực tế vẫn còn, các vấn đề cấu trúc của nền kinh tế Nhật Bản vẫn chưa được giải quyết. Sau khi thủ tướng mới lên nắm quyền, chính sách tài chính bơm tiền lớn lại bắt đầu, thị trường bắt đầu lo lắng về tình hình tài chính của Nhật. Đồng thời, kỳ vọng lạm phát do chính sách của Trump thúc đẩy cũng làm tăng chỉ số USD, khiến đồng yên lại rơi xuống. Cuối năm, USD/JPY quay trở lại khoảng 155-158, thậm chí chạm mức thấp nhất trong mười năm.

Kỹ càng phân tích xu hướng đồng yên, ta sẽ thấy Nhật Bản thực chất đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng cấu trúc dài hạn. Nợ cao, tăng trưởng thấp, già hóa dân số, phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng, cộng thêm chính sách của ngân hàng trung ương không nhất quán, thị trường lâu dài đều dự đoán đồng yên sẽ yếu đi. Các điều chỉnh chính sách ngắn hạn có thể gây biến động, nhưng không thể thay đổi xu hướng lớn.

Vì vậy, hiện tại đồng yên đang ở gần mức thấp lịch sử, tương lai của nó phần lớn vẫn phụ thuộc vào lựa chọn chính sách của hai ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật. Nếu Mỹ duy trì lãi suất cao tương đối, trong khi Nhật Bản không thể giải quyết hiệu quả các vấn đề cấu trúc, khả năng đồng yên tiếp tục chịu áp lực là rất lớn. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là, đối với các nhà giao dịch có khả năng chịu rủi ro, các cơ hội giao dịch liên quan đến đồng yên thực sự đáng để chú ý.