Gần đây những người chú ý đến xu hướng của đồng đô la chắc hẳn đã nhận thấy, kỳ vọng tăng lãi suất của đô la liên tục biến động, thị trường cũng liên tục điều chỉnh nhận định về Cục Dự trữ Liên bang. Thật lòng mà nói, sự không chắc chắn này chính là cơ hội giao dịch.

Tôi để ý thấy một hiện tượng thú vị — chỉ số đô la Mỹ đã dao động quanh mức 90 đến 100 trong gần một năm. Nhìn lại quá khứ, năm 2022, chỉ số đô la đạt đỉnh 114, sau đó giảm khoảng 15%, cả năm giảm gần 9.5%, đánh dấu mức giảm lớn nhất kể từ năm 2017. Nhưng gần đây, do xung đột địa chính trị leo thang, đô la đã có chút phục hồi dưới sức mua trú ẩn an toàn, tuy nhiên hướng đi vẫn còn chưa rõ ràng.

Để hiểu xu hướng tương lai của đô la, cần làm rõ một số yếu tố cốt lõi. Trước tiên là chính sách lãi suất — đây là động lực trực tiếp nhất của đô la. Khi Mỹ tăng lãi suất, dòng vốn chảy vào, khi giảm lãi suất, dòng vốn chảy ra ngoài, nhưng điều quan trọng là thị trường phản ứng dựa trên kỳ vọng trước chứ không chờ chính sách chính thức được công bố. Hiện tại, thái độ của Fed mang tính diều hâu hơn chủ yếu dựa trên dữ liệu, như dữ liệu việc làm phi nông nghiệp liên tục mạnh, lạm phát khó giảm xuống, vì vậy thị trường đã liên tục trì hoãn kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Một số tổ chức thậm chí dự đoán đến năm 2026, lãi suất có thể duy trì ổn định cả năm, đến năm 2027 mới có thể thấy chuyển biến chính sách.

Nhưng có một chi tiết đáng chú ý — thái độ hiện tại của Fed không giống như bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất cấu trúc mới, mà là phản ứng thụ động dựa trên dữ liệu. Miễn là trong vài quý tới, thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, lập trường chính sách vẫn có thể chuyển sang nới lỏng.

Ngoài lãi suất, cung tiền của đô la cũng rất quan trọng. Nới lỏng định lượng (QE) sẽ tăng tính thanh khoản, đẩy lợi suất xuống, thu hẹp định lượng (QT) thì ngược lại. Nhưng điều này không có nghĩa là QE nhất định làm giảm giá đô la, QT nhất định làm tăng giá đô la — thực tế, tỷ giá đô la là kết quả của sự tác động chung của chênh lệch lãi suất, nhu cầu trú ẩn an toàn và dòng chảy vốn toàn cầu.

Một yếu tố dễ bị bỏ qua là thâm hụt thương mại của Mỹ. Mỹ lâu nay nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, theo lý thuyết giáo trình sẽ gây áp lực giảm giá đô la. Nhưng đồng thời, đô la là đồng dự trữ chính của toàn cầu, nhiều quốc gia sẽ dùng đô la kiếm được từ xuất khẩu để đầu tư vào trái phiếu và cổ phiếu Mỹ, tạo thành một tổ hợp đặc biệt của “thâm hụt thương mại cộng với dòng vốn chảy vào”. Đó là lý do tại sao chỉ nhìn vào số liệu thương mại để đánh giá tỷ giá thường không chính xác.

Vấn đề sâu xa hơn là xu hướng giảm vai trò của đô la. Kể từ khi Mỹ thoái khỏi tiêu chuẩn vàng, việc điều chỉnh lãi suất đã ảnh hưởng đến của cải toàn cầu, dẫn đến làn sóng “phi đô la hóa”. Việc thành lập khu vực euro, ra đời của hợp đồng tương lai dầu thô nhân dân tệ, sự trỗi dậy của tiền mã hóa đều đang thách thức vị thế thống trị của đô la. Đặc biệt từ năm 2022 trở đi, nhiều quốc gia bắt đầu mất niềm tin vào đô la và trái phiếu Mỹ, chuyển sang mua vàng. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, hiện tại đô la vẫn là đồng dự trữ chính của thế giới, chỉ là đã chuyển từ trạng thái độc tôn sang mô hình “đô la cộng với nhiều loại tiền tệ cùng tồn tại”. Điều này sẽ tạo áp lực cấu trúc đối với đô la trong thời gian dài, nhưng trong ngắn hạn chưa thể tan rã đột ngột.

Xét theo lịch sử, xu hướng của đô la thường bị ảnh hưởng bởi các sự kiện kinh tế lớn. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, thị trường hoảng loạn, dòng vốn đổ về đô la khiến đồng tiền này tăng giá mạnh. Trong đại dịch 2020, Mỹ in tiền cứu trợ khiến đô la tạm thời yếu đi, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ nhờ kinh tế ổn định. Trong chu kỳ tăng lãi suất từ 2022 đến 2023, chỉ số đô la đã từng tăng cao. Sau khi bước vào chu kỳ giảm lãi suất từ 2024 đến 2025, lợi thế chênh lệch lãi suất bắt đầu thu hẹp, thị trường chuyển từ xu hướng mạnh một chiều sang dao động ở mức cao. Những lịch sử này đều cho thấy một nguyên lý: không thể chỉ dựa vào việc tăng hay giảm lãi suất để đánh giá đô la, mà cần xem xét toàn diện chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro.

Dựa trên xu hướng lãi suất “chậm, muộn, ít”, kết hợp các yếu tố địa chính trị và xu hướng giảm vai trò của đô la trong dài hạn, tôi cho rằng trong một năm tới, đô la có khả năng sẽ duy trì trạng thái dao động ở mức cao, điều chỉnh yếu hơn chứ không giảm mạnh theo chiều hướng đơn chiều. Nhưng điều này không có nghĩa là đô la sẽ giảm liên tục — miễn là xuất hiện các rủi ro tài chính mới, xung đột địa chính trị hoặc thị trường hoảng loạn, dòng vốn vẫn có thể chảy về đô la, vì bản chất nó vẫn là một trong những đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu.

Cũng cần chú ý đến hiệu suất của các thành phần trong chỉ số đô la. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn, hoặc Nhật Bản cùng các nền kinh tế lớn khác duy trì chính sách nới lỏng, đô la cũng có thể giữ vững nhờ chênh lệch lãi suất tương đối. Quá trình phi đô la hóa thực sự là xu hướng dài hạn, nhưng đó là quá trình chậm theo năm, không thể trong vòng 12 tháng tới mà khiến chỉ số đô la từ 100 giảm thẳng xuống 90.

Xu hướng của đô la ảnh hưởng đến các tài sản khác nhau theo các cách khác nhau. Đồng đô la yếu đi và lợi suất thực giảm sẽ có lợi cho vàng, vì vàng tính theo đô la, đô la giảm giá khiến vàng trở nên rẻ hơn. Việc Mỹ giảm lãi suất sẽ thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng, nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn có thể chuyển sang các thị trường khác. Tiền mã hóa thường hưởng lợi khi đô la yếu, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát, Bitcoin như một “vàng kỹ thuật số” đặc biệt được chú ý trong thời kỳ bất ổn kinh tế toàn cầu.

Về các cặp tiền chính: Nhật Bản chấm dứt thời kỳ lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể chảy trở lại đẩy đồng yên lên, dự kiến tỷ giá USD/JPY sẽ giảm. Về đồng tiền Đài Loan, lãi suất của Đài Loan theo sát đồng đô la nhưng có các yếu tố riêng, trong chu kỳ giảm lãi suất của Mỹ, đồng Đài sẽ tăng giá nhưng không nhiều. Đồng euro hiện mạnh hơn so với đô la, nhưng tình hình kinh tế châu Âu không khả quan, lạm phát vẫn cao, kinh tế yếu, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất chậm, đô la sẽ yếu đi chút ít nhưng không giảm giá mạnh.

Để nắm bắt cơ hội giao dịch biến động tỷ giá đô la, trong ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC và biểu đồ điểm dự báo lãi suất — có thể dựa vào các thời điểm công bố này để thực hiện mua bán theo kỳ vọng. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dùng các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la cùng với sự khác biệt chính sách của Mỹ và các ngân hàng trung ương lớn để tìm kiếm cơ hội dao động trong vài tuần đến vài tháng. Các nhà đầu tư trung và dài hạn có thể phân bổ vàng, ngoại hối, các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động đô la, khi đô la ở mức cao dao động hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể tốt hơn.