Gần đây đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ thực sự đã gây ra nhiều tranh luận, tôi sẽ tổng hợp lại những quan sát của mình để xem chuyện gì đang xảy ra đằng sau đó.

Thực ra nguyên nhân của đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ vừa phức tạp vừa đơn giản. Lần này chủ yếu là do leo thang xung đột địa lý trực tiếp gây ra. Hành động quân sự của Mỹ và Israel chống Iran khiến tuyến vận chuyển qua eo Hormuz bị gián đoạn, tàu chở dầu bị mắc kẹt, rủi ro cung cấp dầu tăng cao. Giá dầu Brent tăng vọt, chi phí năng lượng toàn cầu theo đó cũng tăng theo, những lo ngại về đứt gãy chuỗi cung ứng cũng xuất hiện. Thị trường bước vào chế độ "định giá chiến tranh", bất kỳ tin tức nào về đình chiến hoặc leo thang xung đột đều gây ra biến động dữ dội.

Sự tăng giá dầu dẫn đến phản ứng dây chuyền cũng không thể xem nhẹ. Chi phí doanh nghiệp tăng cao, kỳ vọng lạm phát cũng bị đẩy lên. Nhiều nhà đầu tư bắt đầu lo ngại sẽ xuất hiện "lạm phát đình trệ", dạng kết hợp này thường sẽ thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp, kiềm chế tiêu dùng, gây khó khăn cho chính sách tiền tệ. Các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng, loại tài sản rủi ro, tất nhiên sẽ bị ảnh hưởng đầu tiên.

Một yếu tố then chốt khác là thái độ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Cuộc họp FOMC tháng 3 quyết định giữ lãi suất ở mức 3.5%-3.75%, biểu đồ điểm cho thấy số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 đã giảm mạnh, thậm chí có thể chỉ giảm một lần hoặc không giảm nữa. Phát biểu của ông Powell cũng mang tính thận trọng, nhấn mạnh nếu lạm phát do giá năng lượng mất kiểm soát, Fed có thể còn phải tăng lãi suất. Điều này trực tiếp phá vỡ kỳ vọng lạc quan về việc giảm lãi suất liên tục của thị trường, áp lực vay mượn tăng lên theo đó.

Đừng quên còn có phần AI nữa. Trước đợt giảm mạnh, định giá các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI đã ở mức cao kỷ lục, một số cổ phiếu công nghệ lớn có tỷ lệ P/E rõ ràng cao hơn trung bình lịch sử. Thị trường ngày càng lo ngại về khả năng duy trì chi tiêu vốn cho AI và tiến trình thương mại hóa. Thêm vào đó, sau đợt tăng liên tục, tâm lý chốt lời cũng rất nặng nề, một khi xung đột địa lý kích hoạt tâm lý phòng thủ, dòng tiền lập tức rút khỏi nhóm AI định giá cao, khiến các cổ phiếu công nghệ điều chỉnh mạnh hơn.

Nói về tác động của đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ đến các thị trường khác, tôi nhận thấy có vài kênh truyền dẫn rõ ràng. Thứ nhất là hiệu ứng lây lan tâm lý thị trường. Suy giảm của thị trường Mỹ lập tức gây hoảng loạn cho nhà đầu tư toàn cầu, các tài sản rủi ro như chứng khoán Đài Loan cũng sẽ bị bán tháo theo. Thứ hai là rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài. Khi thị trường Mỹ biến động, các nhà đầu tư quốc tế để đáp ứng nhu cầu thanh khoản thường rút vốn khỏi các thị trường mới nổi như Đài Loan. Cốt lõi nhất vẫn là liên kết với nền kinh tế thực. Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Đài Loan, suy thoái kinh tế Mỹ trực tiếp làm giảm nhu cầu đối với các sản phẩm của Đài Loan, đặc biệt là ngành công nghệ và sản xuất. Vào đầu tháng 2 và cuối tháng 3, thị trường Đài Loan đã từng giảm vài trăm điểm do ảnh hưởng từ đợt giảm của thị trường Mỹ, các cổ phiếu trụ cột như TSMC, MediaTek bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

Đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ thường sẽ kích hoạt chế độ "trú ẩn an toàn" điển hình. Dòng tiền rút khỏi các tài sản rủi ro cao như cổ phiếu, tiền mã hóa, chuyển hướng sang trái phiếu Mỹ, đô la Mỹ, vàng… Các trái phiếu dài hạn của Mỹ luôn được xem là tài sản trú ẩn hàng đầu toàn cầu, lượng lớn dòng tiền sẽ rút khỏi thị trường chứng khoán đổ vào thị trường trái phiếu, đẩy giá trái phiếu lên cao, lợi suất giảm xuống. Vàng, như một tài sản trú ẩn truyền thống, khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, nhà đầu tư sẽ mua vào để phòng ngừa rủi ro không chắc chắn. Đô la Mỹ trong thời kỳ hoảng loạn toàn cầu cũng là đồng tiền trú ẩn tối thượng, nhà đầu tư sẽ bán tháo các tài sản của thị trường mới nổi để đổi lấy đô la, đẩy đồng đô la tăng giá.

Về hàng hóa, thường sẽ cùng giảm theo thị trường chứng khoán, vì tăng trưởng kinh tế chậm lại đồng nghĩa với giảm cầu. Nhưng nếu đợt giảm giá cổ phiếu do xung đột địa chính trị gây ra do gián đoạn nguồn cung, giá dầu có thể lại tăng. Trong những năm gần đây, tiền mã hóa thể hiện rõ hơn như cổ phiếu công nghệ, khi thị trường Mỹ giảm mạnh, nhà đầu tư thường bán tháo để chuyển sang tiền mặt.

Nhìn lại các đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ trong lịch sử, mô hình đều khá giống nhau. Khủng hoảng 1929 bắt nguồn từ bong bóng đòn bẩy vỡ cùng chiến tranh thương mại; Thứ Hai đen 1987 là do giao dịch thuật toán và chính sách tiền tệ chuyển hướng; Bong bóng dot-com vỡ năm 2000, Fed tăng lãi suất là giọt nước tràn ly; Khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn 2008 là do bong bóng bất động sản và rủi ro phái sinh tài chính lan rộng; Suy thoái do COVID-19 năm 2020 sau khi thị trường giảm mạnh, Fed nhanh chóng cứu thị trường; Thị trường gấu năm 2022 do Fed tăng lãi suất quyết liệt để kiểm soát lạm phát cao; Gần đây nhất, cú sốc thuế của Trump năm 2025 đã trực tiếp làm thay đổi quy tắc thương mại toàn cầu.

Về chiến lược đối phó, tôi đề xuất như sau. Thứ nhất, tăng cường phân bổ tài sản phòng thủ trong danh mục đầu tư, hợp lý giữ lại trái phiếu doanh nghiệp tốt hoặc trái phiếu chính phủ, hoặc phân bổ một phần tài sản liên kết lạm phát. Thứ hai, chú ý đến tỷ trọng cổ phiếu công nghệ, nếu định giá các cổ phiếu liên quan đến AI quá cao, có thể phân tán rủi ro sang các ngành phòng thủ như tiện ích, y tế. Thứ ba, chuẩn bị các công cụ phòng ngừa rủi ro như CFD, quyền chọn hoặc ETF ngược để đối phó với khả năng giảm sâu đột biến. Cuối cùng, giữ một phần tiền mặt trong danh mục, khi thị trường chưa rõ xu hướng, có thể giữ tiền để chờ cơ hội mua vào giá rẻ hơn sau khi thị trường điều chỉnh mạnh.

Nói thật, thay vì cố gắng dự đoán chính xác đáy hoặc theo đuổi mua bán theo đà, tốt hơn là quay về các nguyên tắc cơ bản, xem xét khả năng chịu đựng rủi ro và cân đối phân bổ tài sản của chính mình. Tăng cường phân bổ tài sản phòng thủ, đa dạng hóa cổ phiếu công nghệ, sử dụng tốt các công cụ phòng ngừa rủi ro, giữ tiền mặt để nắm bắt cơ hội, tất cả đều là những cách tiếp cận ổn định hơn trong các đợt biến động cực đoan. Quản lý rủi ro quan trọng không kém gì việc theo đuổi lợi nhuận.