Gần đây đồng yên thật sự không ngừng giảm giá, tôi nhìn thấy tỷ giá USD/JPY dao động giữa 152 đến 160, đến cuối tháng 5 vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại xu hướng mất giá. Thật lòng mà nói, đợt giảm của đồng yên này khá mạnh, tỷ giá thực tế đã lập mức thấp mới trong gần 53 năm.

Nhìn kỹ nguyên nhân phía sau, thực ra là do một số yếu tố cấu trúc cộng hưởng lại với nhau. Trước tiên là chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản ngày càng mở rộng, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) nâng lãi suất chậm hơn nhiều so với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Mặc dù tháng 12 năm ngoái, ngân hàng trung ương đã điều chỉnh lãi suất chính sách lên 0.75%, nhưng lãi suất của Mỹ vẫn cao hơn rất nhiều, điều này thu hút các hoạt động chênh lệch lợi nhuận — nhà đầu tư vay đồng yên lãi thấp để mua tài sản đô la, tự nhiên sẽ bán tháo đồng yên. Thứ hai, chính sách mở rộng tài chính của chính phủ Nhật Bản mới cũng làm gia tăng lo ngại về nợ công của Nhật, từ đó đè nặng lên đồng yên. Thêm vào đó, tình hình Trung Đông không ổn định, giá nhập khẩu dầu thô của Nhật tăng cao, thâm hụt thương mại mở rộng, tất cả đều là những yếu tố đẩy đồng yên giảm giá.

Thị trường hiện tại quan tâm nhất là cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 6. Trước đó dự đoán tháng 4 sẽ nâng lãi suất, nhưng do chiến tranh Iran làm gián đoạn nhịp độ, ngân hàng trung ương vẫn giữ nguyên chính sách. Tuy nhiên, theo khảo sát của Reuters, khoảng hai phần ba các nhà kinh tế dự đoán ngân hàng trung ương sẽ nâng lãi suất từ 0.75% lên 1.0% trước cuối tháng 6. Nếu thực sự nâng lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật sẽ thu hẹp, điều này là tín hiệu tích cực cho đồng yên, có thể thu hút dòng vốn chênh lệch lợi nhuận quay trở lại.

Tuy nhiên, thật lòng mà nói, để đồng yên thực sự đảo chiều, còn phải dựa vào các cải cách nội bộ của Nhật Bản. Chỉ nâng lãi suất thì chưa đủ, cần xem nền kinh tế Nhật có thể thực sự tăng trưởng hay không, vòng quay tích cực của tiền lương và giá cả có thể duy trì vững vàng hay không. Hiện tại, tiêu dùng nội địa Nhật vẫn khá yếu, GDP thỉnh thoảng xuất hiện tăng trưởng âm, ngân hàng trung ương cũng vì vậy mà giữ thái độ thận trọng trong việc nâng lãi suất.

Các tổ chức nhìn nhận thế nào? Junya Tanase của JPMorgan là tiếng nói bi quan nhất trên phố Wall, ông cho rằng đến cuối năm đồng yên có thể giảm xuống 164. Ngân hàng Société Générale của Pháp cũng dự đoán tỷ giá sẽ xuống tới 160. Lý luận của họ khá tương đồng — tâm lý rủi ro toàn cầu vẫn còn khá tích cực, điều này duy trì hoạt động chênh lệch lợi nhuận, trong khi Fed có thể sẽ hawkish hơn dự kiến, tất cả đều có lợi cho đô la Mỹ, gây áp lực giảm cho đồng yên không nhỏ.

Trong ngắn hạn, tỷ giá USD/JPY có thể vẫn dao động trong khoảng 152 đến 158. Dù khả năng can thiệp của chính phủ Nhật Bản vẫn tồn tại, nhưng các biện pháp này thường chỉ là biện pháp tạm thời, khó có thể thay đổi xu hướng căn bản. Điểm ngoặt dài hạn vẫn phụ thuộc vào khả năng Nhật Bản thúc đẩy các cải cách kinh tế thực chất, để tăng trưởng thực sự khởi sắc. Đến lúc đó, đồng yên mới có thể thoát khỏi tình cảnh hiện tại.