Gần đây những người quan tâm đến tỷ giá đô la Mỹ chắc hẳn đã cảm nhận được, dự đoán về việc tăng giảm của đồng USD liên tục thay đổi. Bắt đầu từ năm 2024, Fed đã giảm lãi suất, ban đầu nghĩ rằng đồng USD sẽ yếu dần, nhưng sau đó do xung đột địa chính trị leo thang, đã xuất hiện sự phục hồi theo từng giai đoạn, hiện tại vẫn dao động trong khoảng 90 đến 100, trạng thái bế tắc này đã kéo dài gần một năm.

Thành thật mà nói, việc tăng giảm của đồng USD không đơn giản như vậy. Nhiều người nghĩ chỉ cần theo dõi việc tăng giảm lãi suất là đủ, nhưng thực tế còn nhiều yếu tố khác ảnh hưởng. Lãi suất đúng là yếu tố sống còn của đồng USD, nhưng cùng lúc còn phải xem chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu, thâm hụt thương mại, rủi ro địa chính trị, thậm chí cả vấn đề tín dụng của Mỹ. Những yếu tố này phối hợp với nhau mới quyết định hướng đi cuối cùng của đồng USD.

Gần đây tôi để ý thấy một hiện tượng. Trong nửa đầu năm nay, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp liên tục mạnh, lạm phát cũng không thể giảm xuống, khiến thị trường liên tục hoãn dự đoán cắt giảm lãi suất của Fed. Hiện tại, mọi người đã chuyển từ “dễ dàng nới lỏng nhanh” sang “chậm, muộn, ít” trong lộ trình giảm lãi suất. Một số tổ chức còn cho rằng cả năm nay có thể giữ nguyên lãi suất cho đến năm sau mới có sự chuyển hướng chính sách.

Nhưng có một điểm then chốt — lập trường hawkish của Fed hiện nay chủ yếu dựa trên dữ liệu, chứ không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mới. Chừng nào trong vài quý tới, dữ liệu việc làm, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, thì chính sách vẫn có khả năng trở lại trung tính hoặc nới lỏng. Vì vậy, hướng đi của đồng USD trong tương lai thực ra còn phụ thuộc vào cách dữ liệu thể hiện.

Từ góc độ này, đồng USD trong vòng một năm tới có khả năng sẽ dao động ở mức cao nhưng có xu hướng yếu dần, đi ngang hoặc điều chỉnh nhẹ. Nhưng điều đó không có nghĩa là nó sẽ giảm liên tục. Chừng nào xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu, xung đột địa chính trị hoặc hoảng loạn thị trường, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đồng USD, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu.

Điều cần chú ý là, xu hướng của chỉ số USD không chỉ dựa vào chính Mỹ, mà còn phụ thuộc vào hiệu suất của các đồng tiền thành phần. Ví dụ, Nhật Bản vừa kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể chảy trở lại đẩy đồng yên lên, khiến tỷ giá USD/JPY giảm. Ngân hàng Trung ương châu Âu nếu giảm lãi suất chậm hơn, đồng USD có thể giữ vững sức mạnh do chênh lệch lãi suất tương đối. Trường hợp của đồng Đài tệ thì đặc biệt hơn, vì Đài Loan là quốc gia chủ yếu dựa vào xuất khẩu, tỷ giá thấp có lợi cho xuất khẩu, nên trong chu kỳ giảm lãi suất của USD, dự kiến đồng Đài tệ sẽ tăng giá, nhưng mức tăng không quá lớn.

Ngoài ra còn một yếu tố dài hạn không thể bỏ qua — xu hướng phi đô la hóa. Đây là xu hướng thực sự tồn tại, các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng. Nhưng đó là quá trình chậm theo năm, không thể trong vòng 12 tháng tới mà chỉ số USD từ 100 giảm xuống 90. Vị trí trung tâm của USD trong hệ thống dự trữ và thanh toán toàn cầu vẫn còn rất khó bị thay thế trong ngắn hạn.

Đối với nhà giao dịch, trong ngắn hạn có thể chú ý đến các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — những yếu tố ảnh hưởng đến dự đoán lãi suất, để nắm bắt cơ hội biến động của đồng USD mua bán. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp với sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương lớn để tìm kiếm cơ hội theo xu hướng trong vài tuần đến vài tháng. Nhà đầu tư trung và dài hạn có thể dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động của USD, khi đồng USD dao động ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể.

Tóm lại, logic của việc tăng giảm đồng USD chính là sự phối hợp của chênh lệch lãi suất, nhu cầu trú ẩn an toàn và dòng chảy vốn toàn cầu. Thay vì chờ đợi thụ động, tốt hơn là chủ động chuẩn bị, theo xu hướng mà đi theo.