Gần đây luôn có người hỏi đồng đô la sẽ tăng hay giảm, tôi đã tổng hợp câu hỏi này một cách cẩn thận. Nói thật, xu hướng của đồng đô la phức tạp hơn nhiều so với đa số người nghĩ.

Trước tiên là kết luận: Đến năm 2026, đồng đô la có khả năng sẽ dao động ở mức cao chứ không phải giảm một chiều. Tại sao vậy? Bởi vì thái độ của Cục Dự trữ Liên bang hiện nay là theo đuổi lộ trình giảm lãi suất "chậm, muộn, ít", và dựa trên dữ liệu, không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mới. Miễn là thị trường lao động và lạm phát tiếp tục chậm lại, chính sách còn có khả năng chuyển sang nới lỏng.

Hãy xem lại lịch sử của đồng đô la, đồng tiền này đã đạt mức cao nhất là bao nhiêu? Vào năm 2022, chỉ số đô la đã tăng lên đỉnh 114, khi Mỹ đang tăng lãi suất nhanh chóng, thu hút lượng lớn vốn. Nhưng kể từ đó đã giảm khoảng 15%. Trong cả năm 2025, đồng đô la giảm gần 9.5%, mức giảm lớn nhất kể từ năm 2017. Hiện tại, chỉ số đô la dao động trong khoảng 90-100, trạng thái bế tắc này đã kéo dài gần một năm.

Các yếu tố ảnh hưởng đến đồng đô la thực ra chỉ gồm vài điểm chính. Thứ nhất là lãi suất, đây là động lực trực tiếp nhất. Khi lãi suất cao, sức hút của đô la tăng, dòng vốn chảy vào; khi lãi suất thấp, dòng vốn sẽ chảy sang các thị trường khác. Nhưng điều quan trọng là không chỉ nhìn vào việc tăng hay giảm lãi suất, mà còn phải xem kỳ vọng của thị trường thay đổi như thế nào. Thị trường tỷ giá có hiệu quả cao, sẽ không đợi đến khi chắc chắn giảm lãi suất rồi mới bắt đầu giảm giá đô la.

Thứ hai là cung tiền của đô la, tức là các chính sách QE và QT. QE sẽ tăng tính thanh khoản, QT sẽ rút bớt thanh khoản. Nhưng điều này không có nghĩa là QE nhất định làm giảm giá đô la. Tỷ giá đô la thường là kết quả của chênh lệch lãi suất, nhu cầu phòng ngừa rủi ro và dòng chảy vốn toàn cầu cùng tác động.

Còn vấn đề thâm hụt thương mại. Mỹ lâu nay nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, về lý thuyết sẽ gây áp lực giảm giá đô la. Nhưng đô la lại là đồng tiền dự trữ chính của toàn cầu, nhiều quốc gia dùng đô la kiếm được từ xuất khẩu để đầu tư vào trái phiếu và cổ phiếu Mỹ, tạo thành sự kết hợp "thâm hụt thương mại cộng dòng vốn chảy vào". Vì vậy, thực tế diễn biến tỷ giá không thể chỉ nhìn vào số liệu thương mại.

Yếu tố cuối cùng là ảnh hưởng toàn cầu của Mỹ. Đồng đô la trở thành đồng tiền thanh toán chính toàn cầu nhờ vào niềm tin của thế giới vào Mỹ. Nhưng vị thế này đang bị thách thức. Khu vực euro, nhân dân tệ, thậm chí tiền mã hóa đều đang thách thức quyền bá chủ của đô la. Xu hướng phi đô la hóa ngày càng rõ rệt từ năm 2022, nhiều quốc gia bắt đầu mất niềm tin vào trái phiếu Mỹ, chuyển sang mua vàng. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, đô la vẫn là đồng tiền dự trữ lớn nhất thế giới, chỉ là hiện nay theo mô hình "đô la cùng tồn tại với nhiều loại tiền tệ". Điều này sẽ tạo áp lực cấu trúc dài hạn lên đô la, nhưng không gây sụp đổ đột ngột trong ngắn hạn.

Xem tỷ giá còn phải dựa vào sức hấp dẫn tương đối. Nếu các quốc gia khác cũng đồng thời giảm lãi suất, đồng đô la chưa chắc đã giảm rõ ràng do Mỹ giảm lãi suất. Ví dụ, Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể chảy trở lại yen, khiến USD/JPY có thể giảm. Ở Đài Loan, lãi suất theo sát đô la Mỹ, nhưng Đài Loan có các cân nhắc riêng, như muốn kiểm soát bong bóng bất động sản thì không thể giảm lãi suất một cách bừa bãi, và vì xuất khẩu là chủ đạo, tỷ giá thấp có lợi cho xuất khẩu. Vì vậy, dự đoán trong chu kỳ giảm lãi suất của đô la, đồng Đài tệ sẽ tăng giá, nhưng mức độ không quá lớn. Đồng euro mạnh hơn so với đô la, nhưng tình hình kinh tế châu Âu cũng không khả quan, lạm phát còn cao nhưng kinh tế yếu.

Trong 50 năm qua, tỷ giá đô la thường bị ảnh hưởng bởi các sự kiện kinh tế lớn. Trong khủng hoảng tài chính 2008, thị trường hoảng loạn, dòng vốn đổ về đô la, khiến đô la tăng mạnh. Trong đại dịch 2020, Mỹ in tiền để cứu nền kinh tế, đô la tạm thời yếu đi, nhưng sau đó phục hồi mạnh mẽ nhờ kinh tế ổn định. Từ 2022 đến 2023, chu kỳ tăng lãi suất, lãi suất Mỹ tăng nhanh, chỉ số đô la đạt đỉnh cao. Từ 2024 đến 2025, chu kỳ giảm lãi suất, lợi thế chênh lệch lãi suất bắt đầu thu hẹp, thị trường dần chuyển từ xu hướng mạnh một chiều sang dao động ở mức cao.

Những lịch sử này cho thấy, không thể chỉ dựa vào việc tăng hay giảm lãi suất để dự đoán hướng đi của đô la, mà cần xem xét toàn diện chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro.

Xu hướng của đô la ảnh hưởng đến các tài sản khác cũng rất đáng chú ý. Đồng đô la yếu đi và lợi suất thực giảm thực sự có lợi cho vàng, vì vàng tính theo đô la, đô la giảm giá thì giá vàng mua vào rẻ hơn. Nhưng giá vàng cũng chịu ảnh hưởng của các yếu tố địa chính trị, mua vào của ngân hàng trung ương và tâm lý phòng ngừa rủi ro. Giảm lãi suất của Mỹ sẽ thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn có thể chuyển sang châu Âu, Nhật Bản hoặc thị trường mới nổi, làm giảm sức hút của cổ phiếu Mỹ. Về tiền mã hóa, đô la yếu đi đồng nghĩa với sức mua giảm, thường mang lại tác động tích cực cho thị trường crypto, vì dòng tiền tìm kiếm tài sản chống lạm phát. Bitcoin được gọi là vàng kỹ thuật số, khi kinh tế toàn cầu bất ổn, đô la mất giá hoặc lạm phát tăng, thường được xem là tài sản giữ giá.

Nếu muốn dựa vào biến động tỷ giá để đầu tư, trong ngắn hạn mỗi sự kiện nhỏ đều có thể ảnh hưởng đến tỷ giá. Cần kiểm soát tốt các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC và biểu đồ dự báo lãi suất để phân tích, nắm bắt cơ hội biến động ngắn hạn. Nếu không giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, kết hợp với khác biệt chính sách của Mỹ và các ngân hàng trung ương lớn để tìm kiếm cơ hội dao động trong vài tuần đến vài tháng. Đối với nhà đầu tư trung dài hạn, có thể phân bổ vàng, ngoại hối và các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động đô la. Khi đô la ở mức cao dao động hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể.