Gần đây luôn theo dõi xu hướng của đồng đô la, phát hiện nhiều người hiểu sai về việc giảm giá của đô la Mỹ. Nói đơn giản, tỷ giá hối đoái của đô la là tỷ lệ trao đổi giữa đô la Mỹ và các loại tiền tệ khác, nhưng việc tăng giảm của nó không đơn thuần dựa vào việc tăng hoặc giảm lãi suất.

Năm ngoái, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm lãi suất, nhiều người trực tiếp dự đoán đô la sẽ yếu đi. Nhưng thực tế, sức mạnh của đô la phụ thuộc vào "sức hút tương đối" — nếu các quốc gia khác cũng đồng thời giảm lãi suất, áp lực giảm giá của đô la sẽ không lớn như vậy. Hơn nữa, tỷ giá còn phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất, nhu cầu phòng ngừa rủi ro, dòng chảy vốn toàn cầu và nhiều yếu tố khác. Trong đợt tăng lãi suất nhanh từ 2022 đến 2023, chỉ số đô la đã tăng vọt lên 114; sau đó bắt đầu giảm lãi suất, giảm khoảng 15% tổng thể, nhưng gần đây lại có sự phục hồi do rủi ro địa chính trị.

Tôi nhận thấy các yếu tố ảnh hưởng chính đến đô la thực ra chỉ có bốn. Thứ nhất là chính sách lãi suất, đây là động lực trực tiếp nhất. Thứ hai là việc Cục Dự trữ Liên bang thực hiện nới lỏng hoặc thắt chặt định lượng, quyết định tính thanh khoản của thị trường. Thứ ba là thâm hụt thương mại — Mỹ nhập khẩu lớn hơn xuất khẩu, về lý thuyết sẽ gây áp lực giảm giá đô la, nhưng đô la đồng thời là đồng tiền dự trữ toàn cầu, nhiều quốc gia dùng thu nhập từ xuất khẩu để đầu tư vào trái phiếu Mỹ và cổ phiếu, tạo thành dòng vốn đặc biệt. Cuối cùng là ảnh hưởng toàn cầu của Mỹ, chỉ cần Mỹ duy trì vị thế mạnh về chính trị, kinh tế, quân sự, đô la sẽ khó giảm mạnh.

Tuy nhiên, trong vài năm gần đây có một xu hướng mới — đó là phi đô la hóa. Đồng euro, nhân dân tệ, tiền mã hóa đều đang thách thức vị thế của đô la, nhiều ngân hàng trung ương bắt đầu giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng. Nhưng thành thật mà nói, quá trình giảm giá của đô la sẽ rất chậm, không thể giảm từ 100 xuống 90 trong một đêm. Vị trí trung tâm của đô la trong hệ thống thanh toán toàn cầu trong ngắn hạn vẫn khó bị thay thế, chỉ là so với quá khứ, hiện nay là mô hình "đô la cộng với nhiều loại tiền tệ tồn tại song song".

Trong vài tháng gần đây, dữ liệu việc làm liên tục mạnh mẽ, lạm phát cũng không thể đẩy lùi, nên kỳ vọng của thị trường về Fed chuyển từ kỳ vọng nới lỏng nhanh sang con đường giảm lãi suất "chậm, muộn, ít". Một số tổ chức thậm chí cho rằng năm nay lãi suất có thể giữ nguyên đến năm 2027, rồi mới có sự chuyển hướng chính sách. Nhưng thái độ hawkish này phần lớn dựa trên dữ liệu, chứ không phải là chu kỳ tăng lãi suất mới. Chỉ cần trong vài tháng tới, dữ liệu việc làm, lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách vẫn có khả năng trở lại trạng thái trung tính hoặc nới lỏng.

Dựa trên con đường lãi suất "chậm, muộn, ít" này, cộng thêm các yếu tố dài hạn như địa chính trị và phi đô la hóa, tôi cho rằng trong một năm tới, đô la sẽ chủ yếu dao động ở mức cao và có xu hướng điều chỉnh yếu hơn. Nhưng điều này không có nghĩa là sẽ giảm liên tục — chỉ cần xuất hiện rủi ro tài chính hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đô la, vì về bản chất, nó vẫn là một trong những đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu.

Việc đô la giảm giá ảnh hưởng đến các loại tài sản khác nhau cũng không giống nhau. Vàng thường sẽ hưởng lợi, vì vàng tính theo đô la, đô la yếu đi thì mua vàng sẽ rẻ hơn. Thị trường chứng khoán Mỹ có thể tạm thời được hưởng lợi, nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn nước ngoài có thể chuyển sang châu Âu hoặc Nhật Bản. Tiền mã hóa cũng thường hưởng lợi, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Về các đồng tiền chính khác, đồng yên Nhật do Nhật Bản chấm dứt lãi suất siêu thấp, trong tương lai có thể tăng giá, tỷ giá USD/JPY sẽ giảm. Đồng Đài tệ dự kiến cũng sẽ tăng giá trong chu kỳ giảm lãi suất của đô la, nhưng biên độ không lớn. Đồng euro so với đô la mạnh hơn, nhưng kinh tế châu Âu bản thân cũng có vấn đề, lạm phát còn cao nhưng kinh tế yếu hơn.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch biến động của đô la, ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — những yếu tố ảnh hưởng dự báo lãi suất. Trung hạn có thể dùng các mức hỗ trợ kháng cự của chỉ số đô la để tìm cơ hội giao dịch theo xu hướng dựa trên sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương. Trong dài hạn, dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro đô la, trong giai đoạn đô la giảm giá hoặc dao động ở mức cao, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể.