Gần đây nhiều người hỏi liệu có nên vào thị trường đô la Mỹ hiện tại hay không, nói thật câu hỏi này rất hay, vì xu hướng của đô la thực sự khá phức tạp.

Trước hết nói kết luận: đô la Mỹ hiện không phải là xu hướng đi một chiều, mà chủ yếu là dao động ở mức cao. Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu giảm lãi suất từ năm ngoái, nhưng những tháng gần đây dữ liệu việc làm vẫn khá mạnh, lạm phát cũng không chịu buông, nên thị trường liên tục điều chỉnh kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Từ "nới lỏng nhanh" chuyển thành "chậm, muộn, ít", có vài tổ chức còn cho rằng cả năm 2026 có thể sẽ không còn cắt giảm lãi suất nữa, phải đợi đến 2027 mới có chuyển biến.

Nhưng có một điểm then chốt, thái độ hawkish của Fed hiện nay chủ yếu là theo dữ liệu, không phải là một chu kỳ tăng lãi suất mới. Chỉ cần trong vài quý tới, dữ liệu việc làm và lạm phát bắt đầu dịu đi, chính sách vẫn có khả năng chuyển sang nới lỏng. Vì vậy, hiện tại mua đô la không phải là mua vào lúc đỉnh, mà là đang chờ một vị trí cân bằng hơn.

Tôi để ý thấy chỉ số đô la Mỹ hiện đang dao động trong khoảng 90 đến 100, so với đỉnh cao 114 của năm 2022 đã giảm khá nhiều. Trong cả năm 2025, giảm gần 9,5%, là mức giảm lớn nhất trong năm kể từ 2017. Tuy nhiên, do tình hình địa chính trị nóng lên, đô la gần đây lại có chút bật lại. Tình trạng dao động ngang ở mức cao này đã kéo dài gần một năm, cho thấy thị trường vẫn còn đang do dự.

Vậy tỷ giá đô la bị ảnh hưởng bởi những yếu tố nào? Tôi nghĩ có bốn yếu tố cốt lõi đáng chú ý. Thứ nhất là chính sách lãi suất, đây là động lực trực tiếp nhất. Khi lãi suất cao, dòng tiền đổ vào đô la, lãi suất thấp thì chảy sang các thị trường khác. Nhưng nhà đầu tư không chỉ nhìn vào việc tăng hay giảm lãi suất, mà còn phải xem kỳ vọng của thị trường về chính sách tương lai, điều này thường có thể thấy qua biểu đồ điểm của Fed. Thứ hai là cung cấp đô la, tức là chính sách nới lỏng định lượng (QE) và thắt chặt định lượng (QT). QE sẽ làm tăng thanh khoản đô la, QT sẽ làm giảm, nhưng điều này không đồng nghĩa QE chắc chắn làm mất giá, QT chắc chắn làm tăng giá, vì tỷ giá là kết quả của sự tác động của chênh lệch lãi suất, nhu cầu phòng ngừa rủi ro và dòng vốn toàn cầu.

Yếu tố thứ ba là thâm hụt thương mại. Mỹ lâu nay nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, theo sách giáo khoa thì sẽ làm mất giá đô la. Nhưng thực tế, Mỹ là thị trường vốn lớn nhất thế giới, nhiều quốc gia kiếm được đô la từ xuất khẩu rồi lại đầu tư vào trái phiếu Mỹ và cổ phiếu Mỹ, tạo thành một tổ hợp kỳ lạ của "thâm hụt thương mại cộng dòng vốn vào". Vì vậy, diễn biến tỷ giá không thể chỉ nhìn vào số liệu thương mại. Yếu tố thứ tư là ảnh hưởng toàn cầu và vấn đề tín dụng của Mỹ. Đô la có thể trở thành đồng tiền thanh toán chính toàn cầu dựa trên niềm tin của thế giới vào Mỹ. Nhưng những năm gần đây, làn sóng phi đô la hóa đang tăng lên, euro, nhân dân tệ, vàng đều đang phân tán dòng tiền. Điều này tạo áp lực cấu trúc đối với đô la, nhưng trong ngắn hạn, chưa thể đột ngột sụp đổ, vì vị trí của đô la trong dự trữ và hệ thống thanh toán toàn cầu vẫn khó bị thay thế.

Nói về lịch sử, tôi đã xem xét xu hướng đô la trong 50 năm qua, phát hiện ra mỗi sự kiện kinh tế lớn đều làm thay đổi hướng đi của đô la. Năm 2008, khủng hoảng tài chính, thị trường hoảng loạn, dòng tiền đổ mạnh vào đô la, khiến đô la tăng giá mạnh. Năm 2020, dịch bệnh, Mỹ in tiền cứu trợ, đô la tạm thời yếu đi, nhưng sau đó kinh tế ổn định lại và bật mạnh. Trong giai đoạn tăng lãi suất từ 2022 đến 2023, chỉ số đô la từng chạm đỉnh cao. Hiện tại, bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, lợi thế chênh lệch lãi suất của đô la bắt đầu thu hẹp, thị trường chuyển từ xu hướng mạnh một chiều sang dao động ở mức cao. Những lịch sử này cho thấy, không thể chỉ dựa vào việc tăng hay giảm lãi suất để đánh giá đô la, mà cần xem xét toàn diện chính sách, kinh tế và các sự kiện rủi ro.

Hiện tại, có nên mua đô la không? Theo tôi, cần phân chia theo khung thời gian. Trong ngắn hạn, dữ liệu CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC mỗi lần công bố đều có thể ảnh hưởng đến tỷ giá, nếu bạn muốn giao dịch ngắn hạn, cần nắm rõ thời điểm các dữ liệu này ra. Nhưng nếu không phải là người giao dịch trong ngày, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, phối hợp với sự khác biệt chính sách của Mỹ và các ngân hàng trung ương lớn, để tìm cơ hội dao động trong vài tuần đến vài tháng.

Với nhà đầu tư trung và dài hạn, tôi khuyên dùng vàng, ngoại hối và các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động của đô la. Khi đô la dao động ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục tổng thể. Đô la yếu đi sẽ có lợi cho vàng, vì vàng tính theo đô la, đô la mất giá thì giá vàng sẽ rẻ hơn. Đô la yếu cũng thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng, nhưng nếu đô la quá yếu, dòng vốn ngoại sẽ chuyển sang các thị trường khác. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, đô la yếu thường mang lại tác động tích cực, vì dòng tiền tìm kiếm các tài sản chống lạm phát.

Xét các cặp tiền chính, Nhật Bản gần đây đã kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng tiền có thể quay trở lại yên Nhật, nên tỷ giá đô la Nhật có thể giảm. Đồng Tài (TWD) dự kiến sẽ tăng giá, nhưng mức độ không lớn vì còn phụ thuộc vào yếu tố nội tại của Đài Loan. Đồng euro hiện tương đối mạnh hơn đô la, nhưng tình hình kinh tế châu Âu không khả quan, lạm phát còn cao nhưng kinh tế yếu, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu giảm lãi suất chậm, đô la sẽ yếu đi chút ít nhưng không giảm mạnh.

Tổng thể, tôi cho rằng, đô la hiện nay có khả năng duy trì trạng thái dao động cao, điều chỉnh yếu dần chứ không phải là giảm mạnh theo chiều hướng đi xuống một chiều. Nhưng miễn là xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu mới hoặc xung đột địa chính trị, dòng tiền vẫn có thể chảy về đô la, vì về bản chất, nó vẫn là đồng tiền phòng ngừa rủi ro quan trọng nhất toàn cầu. Quá trình phi đô la hóa thực sự tồn tại dài hạn, nhưng là quá trình chậm theo năm tháng, không thể trong vòng 12 tháng tới mà khiến chỉ số đô la từ 100 tụt xuống 90. Vì vậy, việc mua đô la hiện tại không phải là mua vào đỉnh, mà là đang bố trí ở một vị trí tương đối cân bằng.