Gần đây tôi nhận thấy một hiện tượng thú vị, nhiều người đang hỏi khi nào đồng đô la Mỹ sẽ giảm, nhưng thực tế xu hướng của đồng USD còn phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng.

Trước tiên, kết luận: Trong thời gian tới, đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ dao động ở mức cao chứ không giảm mạnh theo chiều hướng giảm đơn thuần. Tại sao vậy? Bởi vì thái độ của Cục Dự trữ Liên bang hiện nay chủ yếu dựa trên dữ liệu, chứ không phải mở ra một chu kỳ tăng lãi suất mới. Chỉ cần thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách có thể chuyển sang nới lỏng. Nhưng vấn đề hiện tại là dữ liệu việc làm phi nông nghiệp liên tục mạnh, tính dai dẳng của lạm phát cũng không giảm được, khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất của thị trường liên tục bị hoãn lại.

Đây cũng là lý do tại sao một số tổ chức cho rằng lãi suất có thể giữ nguyên trong cả năm 2026, và chỉ đến năm 2027 mới có thể có sự chuyển hướng chính sách. Nếu thực sự tăng lãi suất, khả năng cao chỉ là điều chỉnh nhỏ để đối phó với tính dai dẳng của lạm phát, chứ không phải tăng nhanh như năm 2022-2023.

Xét về góc độ lãi suất, cốt lõi logic của sức mạnh hay yếu của đồng USD là chênh lệch lãi suất. Khi lãi suất cao, dòng vốn đổ vào USD; khi lãi suất thấp, dòng vốn chảy sang các thị trường khác. Nhưng có một điểm dễ bị bỏ qua: Thị trường là hiệu quả, không chờ đến khi thực sự tăng hoặc giảm lãi suất mới phản ứng, mà phản ứng dựa trên kỳ vọng từ trước. Vì vậy, điểm cần chú ý là biểu đồ chấm của Fed và kỳ vọng của thị trường, chứ không chỉ nhìn vào chính sách hiện tại.

Đồng USD còn đối mặt với một áp lực dài hạn khác, đó là xu hướng phi đô la hóa. Đây không phải là đột nhiên xuất hiện, mà đã dần gia tăng trong vài năm qua. Khu vực euro, nhân dân tệ, hợp đồng dầu thô, tiền điện tử, cùng với việc các ngân hàng trung ương bắt đầu giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ và tăng vàng từ năm 2022 trở đi, đều đang thách thức vị thế tuyệt đối của USD. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng quá trình này diễn ra theo đơn vị năm, không thể trong vòng 12 tháng tới mà khiến chỉ số USD từ 100 giảm thẳng xuống 90. Vị trí trung tâm của USD trong dự trữ toàn cầu và hệ thống thanh toán vẫn còn khó bị thay thế trong ngắn hạn.

Vậy khi nào đồng USD sẽ giảm? Thay vì chờ đợi giảm đơn chiều, tốt hơn là hiểu logic thực sự của xu hướng USD. Tỷ giá không chỉ phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ, mà còn phụ thuộc vào hiệu suất tương đối của các đồng tiền thành phần. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn hoặc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản chính sách nới lỏng hơn, đồng USD có thể vẫn giữ vững sức mạnh nhờ chênh lệch lãi suất tương đối. Thêm nữa, miễn là xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu, xung đột địa chính trị hoặc hoảng loạn thị trường, dòng vốn vẫn có thể chảy trở lại USD, vì bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất.

Nếu muốn tìm kiếm cơ hội giao dịch từ biến động USD, trong ngắn hạn có thể chú ý đến dữ liệu CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC – những yếu tố ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Trung hạn có thể dùng các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp với sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm cơ hội theo sóng. Về dài hạn, thay vì cược vào việc USD giảm đơn chiều, nên dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động của USD, đặc biệt khi USD đang dao động ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi.

Nói đơn giản, tương lai của USD không chỉ là tăng hay giảm đơn thuần, mà là trong bối cảnh tương tác của chính sách toàn cầu, dữ liệu kinh tế, địa chính trị và dòng chảy vốn, sẽ thể hiện các mô hình dao động phức tạp. Hiểu rõ các yếu tố này liên quan với nhau chính là chìa khóa để nắm bắt xu hướng của đồng USD.