Gần đây tôi luôn suy nghĩ về một vấn đề: Tại sao việc dự đoán biến động của đô la Mỹ lại khó đến vậy? Đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất liên tục, nhiều người đang đoán xem đồng USD sẽ đi về đâu tiếp theo.

Thực ra, nói thẳng ra, tại sao đô la Mỹ tăng không chỉ đơn thuần dựa vào việc tăng hoặc giảm lãi suất. Sau khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 năm 2024, tôi nhận thấy logic của thị trường trở nên phức tạp hơn. Cắt giảm lãi suất vốn dĩ nên làm đồng USD yếu đi, nhưng thực tế đồng USD lại có xu hướng bật tăng trở lại dưới tác động của các đợt mua trú ẩn do xung đột địa chính trị, đó là lý do tại sao chỉ nhìn vào chính sách thì hoàn toàn không thể phán đoán chính xác.

Tôi để ý một điểm then chốt: sức mạnh của đồng USD cuối cùng dựa trên so sánh "hấp dẫn tương đối". Nếu Mỹ cắt giảm lãi suất nhưng châu Âu, Nhật Bản cắt giảm chậm hơn, lợi thế chênh lệch lãi suất của USD có thể vẫn duy trì. Chỉ số USD đã dao động trong khoảng 90 đến 100 gần một năm nay, trạng thái bế tắc này nói lên điều gì? Rằng thị trường hoàn toàn không thể xác định rõ hướng đi.

Xét theo lịch sử, vào cuộc khủng hoảng tài chính 2008, dòng vốn đổ về USD mạnh mẽ; trong đại dịch năm 2020, USD tạm thời yếu đi rồi lại bật tăng mạnh; chu kỳ tăng lãi suất nhanh từ 2022 đến 2023 đã đẩy chỉ số USD lên tới 114. Hiện tại, chúng ta bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, nhưng thái độ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có vẻ như là "dựa trên dữ liệu" hơn là một chu kỳ nới lỏng thực sự. Miễn là thị trường lao động và lạm phát chưa rõ ràng có xu hướng giảm, chính sách lãi suất có thể duy trì hiện trạng.

Điều thú vị là câu hỏi tại sao đô la Mỹ tăng, câu trả lời không chỉ nằm ở chính sách của Mỹ mà còn ở nhu cầu trú ẩn toàn cầu. Một khi xuất hiện rủi ro tài chính hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy về USD. Về bản chất, USD vẫn là đồng tiền trú ẩn quan trọng nhất toàn cầu, vị thế này trong ngắn hạn khó bị thay thế.

Tuy nhiên, tôi cũng nhận thấy một xu hướng dài hạn: quá trình "phi đô la hóa" đang diễn ra. Các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng tích trữ vàng, và phạm vi sử dụng các đồng tiền thay thế như euro, nhân dân tệ cũng đang mở rộng. Nhưng đây là quá trình chậm theo năm, không thể trong vòng 12 tháng mà khiến chỉ số USD từ 100 giảm xuống còn 90.

Đối với nhà giao dịch, thay vì dự đoán xu hướng đi một chiều của USD, tốt hơn là nắm bắt cơ hội trong biến động. Trong ngắn hạn, có thể chú ý đến các dữ liệu như CPI, số việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Trung hạn, có thể dùng các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp với khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm các sóng trong vài tuần đến vài tháng. Dài hạn, nhà đầu tư có thể xem xét dùng vàng, ngoại hối, tiền điện tử để phân tán rủi ro biến động của USD.

Thành thật mà nói, câu hỏi tại sao đô la Mỹ tăng, câu trả lời nằm ở chỗ thị trường liên tục đánh giá lại giá trị tương đối của USD. Miễn là bạn hiểu được bốn yếu tố thúc đẩy chính là lãi suất, cung cầu, thương mại, và niềm tin toàn cầu, bạn sẽ dễ dàng nhìn rõ hơn về logic biến động của USD.