Gần đây luôn suy nghĩ về một vấn đề: làm thế nào để nhìn nhận xu hướng của đồng USD trong tương lai? Đặc biệt là trong bối cảnh kỳ vọng giảm lãi suất liên tục, rủi ro địa chính trị gia tăng.

Trước tiên hãy nói về kết luận. Tôi nghĩ rằng vào nửa cuối năm 2026, đồng USD có khả năng sẽ dao động ở mức cao, có xu hướng yếu đi nhẹ nhàng hơn là giảm mạnh theo chiều đơn hướng. Nhưng điều này không có nghĩa là đồng USD sẽ giảm liên tục, miễn là xuất hiện rủi ro tài chính mới hoặc hoảng loạn thị trường toàn cầu, dòng vốn vẫn sẽ chảy trở lại đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất thế giới này.

Tại sao lại có nhận định như vậy? Hãy xem dữ liệu hiện tại. Việc làm phi nông nghiệp liên tục mạnh, lạm phát khó kiểm soát, khiến thị trường liên tục hoãn kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Hiện tại, đa số đồng thuận là theo lộ trình giảm lãi suất “chậm, muộn, ít”, thậm chí có tổ chức còn cho rằng lãi suất có thể giữ nguyên trong cả năm 2026. Nhưng có một điểm then chốt: thái độ hawkish của Fed hiện nay có vẻ dựa trên dữ liệu hơn là bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất mang tính cấu trúc mới. Chỉ cần trong vài quý tới, việc làm và lạm phát lõi bắt đầu chậm lại, chính sách có thể trở lại trạng thái nới lỏng.

Bản chất của tỷ giá hối đoái là gì? Nói đơn giản, đó là so sánh sức hấp dẫn tương đối giữa các đồng tiền. Chỉ số USD hiện dao động trong khoảng 90 đến 100, đã giảm khoảng 15% so với đỉnh 114 của năm 2022. Nhưng đằng sau con số này phản ánh điều gì? Không chỉ là các chính sách của Mỹ, mà còn phụ thuộc vào các ngân hàng trung ương lớn như châu Âu, Nhật Bản đang làm gì. Nếu các quốc gia khác cũng đồng loạt giảm lãi suất, đồng USD chưa chắc đã giảm rõ rệt chỉ vì Mỹ giảm lãi.

Tôi nhận thấy quá trình phi đô la hóa thực sự là một xu hướng dài hạn, nhiều quốc gia bắt đầu giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng tích trữ vàng, phản ánh sự hoài nghi về vị thế thống trị của USD toàn cầu. Nhưng đây là quá trình chậm theo năm tháng, không thể trong vòng 12 tháng tới mà chỉ số USD từ 100 giảm thẳng xuống 90. Vị trí trung tâm của USD trong hệ thống dự trữ và thanh toán toàn cầu vẫn còn rất vững chắc trong ngắn hạn.

Nói về tác động của xu hướng USD trong tương lai đối với các loại tài sản, tôi nghĩ đáng để chú ý. Đồng USD yếu đi thường có lợi cho vàng, tiền điện tử, vì dòng vốn sẽ tìm kiếm các tài sản chống lạm phát. Bitcoin được gọi là “vàng kỹ thuật số”, thường thể hiện tốt khi USD mất giá. Về thị trường chứng khoán Mỹ, giảm lãi suất sẽ thúc đẩy dòng tiền chảy vào, nhưng nếu USD quá yếu, nhà đầu tư nước ngoài có thể chuyển hướng sang các thị trường khác.

Xét theo các đồng tiền của các quốc gia, đồng yên Nhật do Nhật Bản chấm dứt chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn quay trở lại có thể đẩy đồng yên tăng giá. Đồng Đài Loan dự kiến sẽ tăng giá trong chu kỳ giảm lãi của USD, nhưng mức độ không quá lớn vì Đài Loan còn nhiều vấn đề nội tại. Đồng euro, dù mạnh hơn so với USD, nhưng nền kinh tế châu Âu vẫn còn yếu, lạm phát còn cao, nên USD cũng không thể giảm giá mạnh.

Nếu bạn muốn nắm bắt các biến động này, trong ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC để dự đoán kỳ vọng lãi suất. Đối với nhà đầu tư trung và dài hạn, có thể phân bổ vàng, ngoại hối, các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động của USD. Khi USD ở mức cao hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục tổng thể tốt hơn.

Tổng thể, xu hướng của USD trong tương lai không phải là một chiều đơn thuần, mà là sự dao động phức tạp dưới tác động của nhiều yếu tố. Thay vì chờ đợi thụ động, tốt hơn là chủ động chuẩn bị, theo xu hướng để đi theo.