Gần đây những người chú ý đến thị trường đô la Mỹ chắc hẳn đều cảm nhận rõ ràng, kỳ vọng giảm lãi suất thực sự liên tục biến đổi. Từ năm 2026 trở đi, dữ liệu phi nông nghiệp liên tục mạnh mẽ, lạm phát cũng không còn dễ kiểm soát như dự đoán, thị trường đã chuyển từ kỳ vọng “nới lỏng nhanh” sang “chậm, muộn, ít” trong lộ trình giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Một số tổ chức thậm chí cho rằng năm nay có thể giữ nguyên lãi suất suốt cả năm, đến năm 2027 mới chuyển hướng chính sách.

Tính không chắc chắn này trực tiếp phản ánh trên tỷ giá đô la Mỹ. Hiện tại, chỉ số đô la Mỹ dao động trong khoảng 90 đến 100, trông có vẻ không có hướng rõ ràng. Nhưng nếu nhìn lại những năm qua, thời kỳ đô la mạnh đã dần qua đi. Còn nhớ đợt tăng lãi suất từ năm 2022 đến 2023 không? Chỉ số đô la từng vọt lên mức cao lịch sử 114, rồi sau đó giảm dần, đến nay đã giảm tổng cộng 15%. Năm 2025 còn ghi nhận mức giảm lớn nhất trong năm kể từ năm 2017.

Tôi để ý thấy một hiện tượng thú vị, thái độ hawkish của Fed hiện nay trông rất kiên định, nhưng thực ra phần lớn là bị dữ liệu thúc đẩy chứ không phải mở ra một chu kỳ tăng lãi suất mang tính cấu trúc mới. Chỉ cần trong vài quý tới, thị trường lao động và lạm phát bắt đầu chậm lại, chính sách có thể chuyển sang nới lỏng. Đó cũng là lý do tôi nghĩ rằng trong tương lai một năm nữa, đô la có khả năng sẽ dao động ở mức cao, hoặc điều chỉnh yếu hơn, chứ không nhất thiết giảm mạnh theo một chiều.

Nhưng điều đó không có nghĩa đô la sẽ giảm liên tục. Miễn là xuất hiện rủi ro tài chính toàn cầu hoặc xung đột địa chính trị, dòng vốn vẫn sẽ chảy về đô la, vì về bản chất nó vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất. Đồng thời, đừng quên rằng xu hướng của chỉ số đô la không chỉ phụ thuộc vào nền kinh tế Mỹ, mà còn dựa vào hiệu suất tương đối của các đồng tiền thành phần. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn hoặc Nhật Bản chính sách nới lỏng hơn, lợi thế tương đối của đô la vẫn có thể duy trì.

Xét theo lịch sử, biến động lớn của đô la thường liên quan đến các sự kiện kinh tế quan trọng. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, dòng vốn đổ về đô la Mỹ mạnh mẽ; trong đại dịch 2020, Mỹ in tiền cứu trợ khiến đô la tạm thời yếu đi, rồi sau đó phục hồi khi kinh tế ổn định trở lại. Câu chuyện lần này có phần khác biệt. Việc phi đô la hóa thực sự là một xu hướng dài hạn có thật, khi khu vực Euro, nhân dân tệ, hợp đồng tương lai dầu thô, tiền điện tử đều đang thách thức vị thế thống trị của đô la. Nhiều quốc gia bắt đầu mất niềm tin vào trái phiếu Mỹ, chuyển sang mua vàng. Nhưng đó là quá trình chậm theo năm tháng, trong ngắn hạn, đô la vẫn khó bị thay thế trong hệ thống dự trữ và thanh toán toàn cầu.

Xu hướng của đô la ảnh hưởng lớn đến các loại tài sản khác nhau. Thường thì đô la yếu sẽ có lợi cho vàng, vì vàng tính theo đô la, đô la mất giá thì mua vàng sẽ rẻ hơn. Việc Mỹ giảm lãi suất cũng thúc đẩy dòng vốn chảy vào thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng. Thị trường tiền điện tử cũng sẽ hưởng lợi, vì khi sức mua của đô la giảm, dòng tiền sẽ tìm kiếm các tài sản chống lạm phát, Bitcoin như một “vàng kỹ thuật số” sẽ càng trở nên hấp dẫn hơn.

Xem xét các cặp tiền chính so với đô la, đồng yên Nhật do Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, dòng vốn có thể chảy trở lại, đẩy đồng yên lên. Trong tương lai, tỷ giá đô la so với yên có thể giảm. Đồng Đài Loan dự kiến sẽ tăng giá nhưng không quá lớn, vì lãi suất Đài Loan theo sát đô la, nhưng trong nước cũng có những yếu tố riêng. Đồng euro mạnh hơn so với đô la, nhưng kinh tế châu Âu không quá khả quan, nếu Ngân hàng Trung ương châu Âu chậm giảm lãi suất, đô la sẽ yếu đi nhưng không giảm mạnh.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội giao dịch dựa trên biến động tỷ giá đô la, trong ngắn hạn cần theo dõi sát CPI, dữ liệu phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC – những yếu tố ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Giao dịch theo sóng có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số đô la, kết hợp với khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm kiếm cơ hội. Nhà đầu tư trung và dài hạn có thể dùng vàng, ngoại hối, các tài sản khác để phân tán rủi ro biến động đô la, khi đô la ở mức cao dao động hoặc bắt đầu yếu đi, các phân bổ này thường giúp cân bằng danh mục đầu tư tổng thể. Thay vì chờ đợi tỷ giá lên xuống một cách thụ động, hãy chủ động chuẩn bị từ sớm, theo xu hướng.