Gần đây tôi đang nghiên cứu về giao dịch bán khống, tôi phát hiện ra một hiện tượng đặc biệt cần cảnh giác — thị trường "kẹp hàng". Đây không phải là việc giá cổ phiếu đơn thuần tăng lên, mà là quá trình các nhà đầu cơ bán khống bị thị trường "đẩy ra ngoài", sức tàn phá còn lớn hơn nhiều so với tưởng tượng.

Kẹp hàng là gì? Nói đơn giản, khi các nhà đầu tư bán khống quá nhiều, cổ phiếu lại có lượng lưu hành hạn chế, một khi giá bắt đầu tăng nhanh, các vị thế bán khống để cắt lỗ buộc phải mua vào bù đắp, từ đó đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh hơn. Giống như một vòng luẩn quẩn — bán khống càng nhiều, khi có xu hướng bật lại, các lệnh mua bù đắp buộc phải tăng lên, khiến mức tăng giá càng dữ dội.

Ấn tượng sâu sắc nhất của tôi là vụ GME kẹp hàng. Cuối năm 2020, một công ty game GME do doanh thu suy giảm, bị các tổ chức Wall Street bán khống với số lượng lớn, thậm chí vượt quá tổng số cổ phiếu lưu hành. Nhưng cộng đồng nhà đầu tư nhỏ lẻ trên Reddit là WSB đã hợp lực mua vào GME với số lượng lớn. Kết quả là giá cổ phiếu từ 30 đô la tăng vọt lên 483 đô la trong vòng chưa đầy hai tuần, các nhà bán khống trong tình trạng ký quỹ không đủ đã buộc phải đóng vị thế, thiệt hại được cho là vượt quá 5 tỷ USD. Đây chính là ví dụ điển hình của thị trường kẹp hàng.

Cũng có ví dụ về Tesla. Trong thời gian dài, TSLA bị bán khống do lỗ, nhưng khi công ty chuyển sang có lãi vào năm 2020, giá cổ phiếu bắt đầu tăng vọt không ngừng. Chỉ trong nửa năm, tăng gần 6 lần, rồi còn trải qua chia tách cổ phiếu, trong vòng hai năm đã tăng gần 20 lần. Lần này, các nhà bán khống cũng thiệt hại rất lớn.

Tại sao thị trường kẹp hàng lại xuất hiện? Thường cần cùng lúc đáp ứng một số điều kiện: tỷ lệ bán khống đặc biệt cao, cổ phiếu có lượng lưu hành hạn chế, thị trường rất chú ý, cộng thêm một tin tích cực hoặc dòng tiền chủ đạo đẩy giá. Khi các điều kiện này cộng hưởng, phản ứng của giá thường rất dữ dội.

Nếu bạn muốn bán khống, tôi khuyên nên tự hỏi ba câu hỏi trước. Thứ nhất, khoản lỗ tối đa của vị thế bán khống này có thể chịu đựng được không? Thứ hai, khi giá đảo chiều, có rõ điểm dừng lỗ không? Thứ ba, cổ phiếu này có đủ điều kiện để kẹp hàng không? Đặc biệt chú ý tỷ lệ bán khống, khối lượng giao dịch và các yếu tố kỹ thuật. Khi RSI dưới 20, tức trạng thái quá bán, giá có khả năng đảo chiều rất cao, lúc này tốt nhất là thoát ra kịp thời, đừng cố gắng chịu đựng.

Đối với người bán khống, quản lý rủi ro là yếu tố then chốt nhất. Lỗ của vị thế bán khống về lý thuyết không có giới hạn, trong khi lợi nhuận có giới hạn, nên khi thị trường kẹp hàng xảy ra, việc rút lui an toàn quan trọng hơn bất cứ điều gì. Nếu một cổ phiếu có vị thế bán khống vượt quá 40-50% lượng cổ phiếu lưu hành, dù giá cổ phiếu yếu thế thế nào tôi cũng sẽ sớm đóng vị thế, vì rủi ro kẹp hàng quá cao.

Muốn tránh kẹp hàng? Chọn các chỉ số lớn hoặc cổ phiếu vốn hóa lớn sẽ an toàn hơn, vì lượng lưu hành lớn, ít khả năng xảy ra tình trạng vị thế bán khống quá cao. Đồng thời, chọn công cụ phù hợp — dùng hợp đồng chênh lệch giá (spread) sẽ linh hoạt hơn so với vay cổ phiếu để bán khống, có thể tự điều chỉnh đòn bẩy, cũng có thể đặt điểm dừng lỗ, chốt lời.

Cuối cùng, thị trường kẹp hàng đáng sợ nhất không phải là giá tăng nhanh, mà là nó khiến bạn từ rủi ro có thể kiểm soát dần dần bước vào cấu trúc thua lỗ bất đối xứng. Nhà giao dịch thực sự không phải là thấy kẹp hàng rồi xông vào, mà là đánh giá xem tỷ lệ rủi ro của giao dịch này có hợp lý không. Chỉ cần bạn biết nhìn tỷ lệ rủi ro trước rồi mới quyết định vào, thị trường kẹp hàng sẽ không phải là con chim đen không thể dự đoán, mà chỉ là rủi ro cần phải nghiêm túc đối mặt.