Gần đây tôi đã xem lại xu hướng tỷ giá USD trong những năm qua, và nhận thấy năm 2024 thực sự đã xảy ra một sự đảo chiều rất thú vị.

Còn nhớ vào cuối năm 2023, nhiều người đều đặt cược rằng đồng USD sẽ duy trì sức mạnh liên tục. Lúc đó, chỉ số USD trải qua một phạm vi dao động điển hình — đầu năm giảm gần 3% do lạm phát giảm, đến tháng 5 lại tăng 3,5% nhờ dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, từ giữa tháng 7 đến đầu tháng 10 còn tăng liên tiếp 11 tuần tạo đỉnh cao trong năm. Thời điểm đó, USD thực sự rất mạnh, đặc biệt là khi lợi suất trái phiếu Mỹ đạt mức cao kỷ lục.

Nhưng Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu phát đi tín hiệu diều hâu vào tháng 11, cộng thêm dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 10 yếu hơn dự kiến, chỉ số USD bắt đầu suy yếu. Đến năm 2024, xu hướng này càng rõ ràng hơn.

Nói về xu hướng tỷ giá USD, các tổ chức lớn khi đó dự đoán thực ra còn khá phân hóa. Goldman Sachs cho rằng nền kinh tế Mỹ sẽ mềm mại tiếp cận đỉnh, lãi suất duy trì ở mức cao, dự đoán USD sẽ giữ vững sức mạnh. Nhưng Ngân hàng Woori của Hàn Quốc lại cho rằng, dù kinh tế Mỹ rất tốt, nhưng xu hướng hạ lãi suất của Fed sẽ hạn chế đà tăng của USD, dự kiến năm 2024 USD sẽ giảm giá chung. Ngân hàng Crédit Agricole còn thẳng thừng nói rằng USD năm 2024 nhất định sẽ giảm, phải lấy lại phần lớn mức tăng thực trong suốt 10 năm qua.

Điều thú vị nhất chính là cặp USD/JPY. Năm 2023, USD/JPY tăng 8%, chủ yếu do Fed tăng lãi suất trong khi Ngân hàng Nhật Bản vẫn duy trì lãi suất âm. Tháng 11, USD/JPY còn gần chạm mức cao nhất 33 năm là 151.7.

Nhưng điểm chuyển biến đã đến. Thị trường bắt đầu kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ sớm kết thúc chính sách lãi suất âm. Đến năm 2024, kỳ vọng này trở thành hiện thực — Ngân hàng Nhật Bản thực sự đã bắt đầu chu kỳ tăng lãi trong nửa đầu năm. Đồng thời, Fed bước vào giai đoạn giảm lãi suất. Như vậy, xu hướng của USD/JPY đã đảo chiều.

Các nhà phân tích của ING khi đó dự đoán rằng, lãi suất ngắn hạn của Mỹ sẽ giảm trước khi Fed hạ lãi suất, cộng thêm việc Ngân hàng Nhật Bản kết thúc lãi suất âm trong quý 2 năm 2024, USD/JPY sẽ giảm rõ rệt. Thực tế sau này cho thấy, dự đoán này gần như chính xác. Nomura Securities dự đoán USD/JPY cuối năm sẽ rơi xuống 135, cũng phù hợp với tình hình thực tế.

Nhìn lại, xu hướng tỷ giá USD năm 2024 thực sự đã thể hiện một logic đảo chiều. Chỉ số USD dao động liên tục do các yếu tố mua bán mạnh yếu, còn USD/JPY thì giảm do sự hội tụ chính sách tiền tệ của hai nước. Ví dụ này rất có ý nghĩa — cuối cùng, xu hướng tỷ giá vẫn phụ thuộc vào sự phân hóa chính sách tiền tệ, khi các chính sách này thu hẹp khác biệt, xu hướng đơn chiều của tỷ giá trong quá khứ dễ dàng đảo chiều.