Figma vừa công bố lợi nhuận vượt kỳ vọng và cổ phiếu tăng 13%, nhưng có một rủi ro âm thầm mà chưa ai thực sự đề cập đến. Công ty báo cáo doanh thu quý I là 333,4 triệu đô la - tăng 46% so với cùng kỳ năm ngoái - và vượt xa dự kiến trên toàn diện. Tăng trưởng đã tăng tốc, khách hàng mở rộng việc sử dụng chỗ ngồi của họ, và các công cụ AI bắt đầu tạo ra lợi nhuận. Đây là lý do điển hình cho dự đoán giá cổ phiếu Figma. Nhưng điều thú vị là ở chỗ này. Figma đang sử dụng Claude của Anthropic để cung cấp các tính năng AI bán cho các cơ quan liên bang. Hiện tại, chính quyền Trump đang xem Anthropic như một rủi ro chuỗi cung ứng và có thể chặn các mô hình của họ khỏi việc sử dụng trong chính phủ. Nếu điều đó xảy ra, doanh thu từ khách hàng liên bang và các khách hàng bị kiểm soát khác của Figma sẽ bị ảnh hưởng trực tiếp. Đây là loại rủi ro địa chính trị có thể làm gián đoạn câu chuyện tăng trưởng vững chắc của công ty. CEO Dylan Field tỏ ra lạc quan về quý này - ông nói về việc thiết kế đang trở thành lợi thế cạnh tranh khi mã nguồn trở nên phổ biến, và khách hàng đang sử dụng Figma trong toàn tổ chức theo những cách chưa từng có trước đây. Các số liệu ủng hộ điều đó. Dòng tiền hoạt động đạt 97,3 triệu đô la với biên lợi nhuận 29%, dòng tiền tự do đạt 88,6 triệu đô la. Họ đã nâng dự báo cho năm 2026 lên 1,422-1,428 tỷ đô la doanh thu, dự kiến tăng trưởng 35% tại trung bình. Đây là mức nâng dự báo đáng kể so với ước tính trước đó. Đối với quý II, họ dự báo doanh thu 348-350 triệu đô la, tức tăng trưởng 40%. Vì vậy, trên bề mặt, các mô hình dự đoán giá cổ phiếu Figma nên hướng lên cao hơn nhờ tốc độ tăng trưởng này và khả năng tạo ra tiền mặt mạnh mẽ. Công ty kết thúc quý với 1,6 tỷ đô la tiền mặt, cho thấy vị thế tài chính vững chắc. Việc kiếm tiền từ AI bắt đầu thể hiện rõ trong các số liệu, điều này xác nhận chiến lược của họ. Nhưng tình hình của Anthropic hiện là một rủi ro thực sự. Figma đã đề cập rõ trong hồ sơ pháp lý rằng Claude cung cấp năng lượng cho AI trong các sản phẩm liên bang của họ. Nếu chính phủ chặn các mô hình của Anthropic, Figma sẽ phải tìm kiếm các phương án thay thế hoặc mất nguồn doanh thu đó. Đây không phải là yếu tố làm chết công ty, nhưng đủ để làm các nhà đầu tư lo lắng về dự báo ngắn hạn. Bức tranh lớn vẫn tích cực - Figma đang tăng trưởng nhanh hơn hầu hết các công ty SaaS, biên lợi nhuận mở rộng, và họ đang chiếm lĩnh thêm thị phần từ khách hàng hiện tại. Nhưng đối với những ai dự đoán giá cổ phiếu Figma, cần phải tính đến khả năng rủi ro từ vấn đề Anthropic như một điểm áp lực ngắn hạn. Cần theo dõi cách hành động của chính phủ sẽ diễn ra trong vài tháng tới.