Gần đây luôn theo dõi xu hướng tương lai của đô la Mỹ, phát hiện ra thị trường có những ý kiến trái chiều thú vị về hướng đi của đồng USD.

Nói về đô la Mỹ, nhiều người vẫn còn dừng lại ở logic đơn giản là "tăng lãi suất thì tăng giá, giảm lãi suất thì giảm giá", nhưng thực tế phức tạp hơn nhiều. Tôi nhận thấy từ năm ngoái, thái độ của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng thận trọng hơn. Dữ liệu phi nông nghiệp liên tục mạnh, tính dai của lạm phát cũng không thể giảm xuống, điều này khiến thị trường liên tục hoãn kỳ vọng giảm lãi suất. Hiện tại, phần lớn đồng thuận là "chậm, muộn, ít" — nghĩa là việc giảm lãi suất sẽ không diễn ra nhanh chóng, có thể phải đợi lâu hơn nữa, mức giảm cũng sẽ rất hạn chế.

Nhưng có một điểm mấu chốt: thái độ hawkish hiện tại của Fed phần lớn dựa trên dữ liệu, chứ không phải bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất cấu trúc mới. Chỉ cần thị trường lao động, tiền lương và lạm phát cốt lõi bắt đầu chậm lại, chính sách có thể chuyển sang nới lỏng. Vì vậy, xu hướng của đô la Mỹ trong tương lai không phải là một đường thẳng, mà đầy biến số.

Từ góc độ tỷ giá hối đoái, chỉ số USD đã dao động trong khoảng 90 đến 100 gần một năm rồi. Năm 2025, đồng USD giảm gần 9,5% cả năm, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ 2017, nhưng gần đây do leo thang xung đột địa chính trị, có các đợt mua trú ẩn tạm thời đẩy giá nó tăng nhẹ trở lại. Điều này cho thấy bản chất của USD vẫn là đồng tiền trú ẩn an toàn quan trọng nhất toàn cầu, chỉ cần có rủi ro, dòng vốn sẽ chảy về.

Tôi nghĩ trong vòng một năm tới, USD có khả năng sẽ dao động ở mức cao, yếu dần chứ không giảm mạnh theo chiều hướng đơn thuần. Điều then chốt là xem xét hiệu suất của các đồng tiền thành phần so với nhau. Nếu châu Âu giảm lãi suất chậm hơn, Nhật Bản chính sách nới lỏng hơn, thì USD có thể giữ vững nhờ lợi thế chênh lệch lãi suất.

Ngoài ra, còn một yếu tố dài hạn không thể bỏ qua — xu hướng phi đô la hóa đang diễn ra. Các ngân hàng trung ương các nước đang giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ, tăng dự trữ vàng, sự trỗi dậy của đồng euro, nhân dân tệ, hợp đồng dầu thô tương lai, tiền điện tử đều đang thách thức vị thế thống trị của USD. Nhưng đây là quá trình chậm theo năm, trong ngắn hạn, vị trí trung tâm của USD vẫn khó bị thay thế.

Về ảnh hưởng đến đầu tư, đồng USD yếu thường có lợi cho vàng, tiền điện tử vì các tài sản này được xem là công cụ chống lạm phát. Ngược lại, USD quá yếu có thể làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu Mỹ, dòng vốn có thể chảy sang châu Âu, Nhật Bản hoặc các thị trường mới nổi. Về đồng yên, khi Nhật Bản kết thúc chính sách lãi suất siêu thấp, đồng yên có áp lực tăng giá, tỷ giá USD/JPY có thể giảm. Đồng nhân dân tệ dự kiến cũng sẽ tăng giá, nhưng mức độ không quá lớn. Đồng euro có xu hướng phức tạp hơn do kinh tế châu Âu cũng đang đối mặt với nhiều thách thức.

Nếu muốn nắm bắt cơ hội biến động của xu hướng đô la Mỹ trong tương lai, ngắn hạn cần chú ý các dữ liệu như CPI, việc làm phi nông nghiệp, cuộc họp FOMC — những yếu tố ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất. Trung và dài hạn, có thể dựa vào các mức hỗ trợ và kháng cự của chỉ số USD, kết hợp với sự khác biệt chính sách của các ngân hàng trung ương để tìm cơ hội. Phương pháp an toàn hơn là phân bổ vàng, ngoại hối, các tài sản khác để đa dạng rủi ro biến động của USD, đặc biệt khi USD đang dao động ở mức cao hoặc có xu hướng yếu đi, các phân bổ này có thể cân bằng tốt hơn danh mục tài sản tổng thể.