Gần đây, xu hướng của đồng yên thực sự rất thú vị, mới cuối tháng 5 đã gần như lấy lại thành quả của việc can thiệp cuối tháng 4. Hiệu suất của tỷ giá USD/JPY trong hai tuần qua thực sự phản ánh sự cực kỳ không chắc chắn của thị trường đối với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Tôi nhận thấy các tổ chức lớn hiện nay dự đoán rất khác nhau. JPMorgan vẫn duy trì quan điểm khá bi quan, họ cho rằng chu kỳ chính sách tiền tệ toàn cầu gây bất lợi rất lớn cho yên Nhật, cộng thêm chính sách của Thủ tướng Yamaguchi có thể thúc đẩy lạm phát hơn nữa, vì vậy họ kiên định mục tiêu tỷ giá USD/JPY vào quý 4 năm 2026 là 164. Nhưng gần đây, Bank of America đã thay đổi quan điểm, từ dự đoán giảm xuống trung lập, còn dự báo cuối năm từ 157 đã điều chỉnh xuống còn 152.

Sự khác biệt về logic đằng sau đó khá lớn. JPMorgan chủ yếu nhìn vào áp lực cấu trúc trung dài hạn, cho rằng can thiệp chính thức chỉ là yếu tố hạn chế ngắn hạn. Bank of America thì quan sát thấy dòng vốn cấu trúc của yên Nhật đã cải thiện, họ liệt kê ba điều kiện có thể kích hoạt sự đảo chiều: USD/JPY phá vỡ mức 160 gây ra can thiệp, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật tiến gần 3% đẩy lãi suất thực tăng, hoặc giá dầu giảm xuống dưới 90 USD/thùng cải thiện tình hình thương mại của Nhật.

Phát biểu của Morgan Stanley rõ ràng nhất — hiện tại, yên Nhật chính là rủi ro hai chiều cực đoan. Cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tháng 6 trở thành điểm phân chia, các nhà giao dịch dự đoán xác suất tăng lãi suất là 78%. Nếu tăng lãi suất và kinh tế toàn cầu ổn định, tỷ giá USD/JPY có thể trở lại quanh mức 140; nếu không tăng, có thể giảm thẳng xuống 170.

Thành thật mà nói, mức độ phân hóa này trong thị trường ngoại hối khá hiếm gặp. Một bên dự 152, một bên dự 164, còn giữa đó là kịch bản cực đoan 170. Gần đây, trên Gate cũng thấy các sản phẩm liên quan đến tỷ giá này đang sôi động hơn, sự không chắc chắn này thực sự thu hút nhiều sự chú ý.