Đang theo dõi thị trường chứng khoán Mỹ khá sát sao gần đây, và có điều gì đó đáng chú ý ở đây. Chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 4% trong năm nay, vừa vượt qua mốc 7.100 lần đầu tiên trong lịch sử, nhưng thành quả bề mặt này đang che giấu rất nhiều sóng gió phía dưới.

Hiện tại có ba rủi ro đầu tư lớn khiến các nhà giao dịch luôn trong trạng thái căng thẳng. Các vấn đề địa chính trị với Iran, lạm phát vẫn chưa chịu biến mất, và sự không chắc chắn về chính sách thương mại thay đổi từng tuần. Bất kỳ một trong số này đều có thể làm thay đổi hướng thị trường nhanh chóng, và chúng ta đã chứng kiến điều đó xảy ra hai lần trong năm nay.

Hãy để tôi phân tích rõ những gì đang thực sự diễn ra. Vào tháng 4 năm ngoái, cú sốc về thuế quan gần như đẩy chúng ta vào vùng thị trường giảm giá với mức giảm 19% trong năm. Sau đó vào tháng 1 năm nay, Tòa án Tối cao đã bác bỏ các thuế khẩn cấp đó, nhưng chính quyền đã phản ứng bằng cách áp dụng thuế nhập khẩu 15% theo một quyền hạn khác. Loại sự không dự đoán này thật sự khó để thị trường tiêu hóa.

Mâu thuẫn với Iran là vấn đề cấp bách hơn. Khoảng một phần năm lượng dầu toàn cầu đi qua eo biển Hormuz, và chúng ta đã thấy giá dầu thô quanh mức 100-101 đô la một thùng. Khi giá năng lượng tăng vọt như vậy, nó thúc đẩy các lo ngại về lạm phát và hạn chế khả năng của Fed trong việc cắt giảm lãi suất. Nói về lãi suất, hiện tại đang ở mức 3.75%, nghĩa là khả năng hỗ trợ thị trường của ngân hàng trung ương đang ngày càng thu hẹp.

Tiếp theo là phần định giá. Các nhà phân tích dự báo tăng trưởng lợi nhuận 18.6% cho cả năm, điều này khá ổn, nhưng đồng nghĩa với việc thị trường đã định giá quá nhiều cho mọi điều tích cực xảy ra. Các tên tuổi công nghệ trong nhóm Magnificent 7 vẫn chiếm phần lớn lợi nhuận của chỉ số, vì vậy nếu lợi nhuận của họ thất vọng, chúng ta có thể thấy một đợt giảm mạnh hơn so với những gì các tiêu đề đề cập.

Nhưng điều quan trọng là—cũng có các hỗ trợ thực sự giữ cho thị trường này đứng vững. Lợi nhuận quý 1 đã bắt đầu mạnh mẽ, và chu kỳ chi tiêu cho AI không có dấu hiệu chậm lại. Amazon vừa cam kết 25 tỷ đô la cho Anthropic, cho thấy các ông lớn đang rất nghiêm túc về hạ tầng. Fed đã phát đi tín hiệu linh hoạt nếu tăng trưởng chậm lại, và chúng ta còn có các hỗ trợ tài chính từ chính sách thuế, hoàn thuế và ưu đãi doanh nghiệp. Các cổ phiếu vốn nhỏ cũng đã tăng hơn 60% kể từ đáy tháng 4 năm ngoái, điều này cho thấy lợi nhuận đang lan rộng ra ngoài các tên lớn.

Vậy từ đây đi đâu? Trường hợp lạc quan là các ông lớn công nghệ sẽ đạt lợi nhuận, tình hình Iran ổn định, dầu giảm trở lại, và Fed cắt lãi suất thêm một hoặc hai lần nữa. Trong kịch bản đó, mục tiêu 8.001 của S&P 500 có vẻ khả thi—tương đương khoảng 17% tăng từ mức cuối năm. Morningstar thậm chí đã định giá thị trường thấp hơn 12% so với giá trị hợp lý vào tháng 3.

Trường hợp tiêu cực là gì? Tăng căng thẳng ở Iran, dầu duy trì ở mức cao, lợi nhuận công nghệ thất vọng, và Fed giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài trong khi lạm phát vẫn dai dẳng. RBC đã cảnh báo khả năng giảm từ đỉnh xuống đáy trong khoảng 14-20% trong kịch bản lo sợ tăng trưởng. Cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 cũng thêm một lớp bất ổn nữa.

Thật sự, cả hai con đường đều còn khả thi. Điều quan trọng hơn là biết những gì cần theo dõi và có kế hoạch cho cả hai hướng đi. Giá dầu, diễn biến eo biển Hormuz, báo cáo lợi nhuận Big Tech, thông điệp của Fed—đó là các chỉ số chính cho phần còn lại của năm.

Nếu bạn đang quản lý danh mục đầu tư trong bối cảnh này, cách khôn ngoan là xem lại phân bổ của mình. Bạn đã chia đều giữa cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa và tiền mặt chưa? Sự sụp đổ thuế quan năm 2025 đã cho thấy rằng bán tháo hoảng loạn là trò chơi thua cuộc—thị trường đã hồi phục. Thị trường biến động thực sự tạo ra cơ hội mua các ngành undervalued với giá tốt hơn. Vàng và năng lượng đã là các công cụ phòng hộ thực sự trong chu kỳ này, vì vậy hãy suy nghĩ kỹ về đa dạng hóa dựa trên các rủi ro thực tế đang diễn ra.

Thị trường Mỹ không phải là thứ nên tránh lúc này, nhưng chắc chắn cần có chiến lược. Lợi nhuận mạnh, đổi mới AI, và nhu cầu tiêu dùng đang giữ mọi thứ nổi trôi, nhưng lạm phát dai dẳng, bất ổn về lãi suất, và căng thẳng địa chính trị có nghĩa là bạn cần phải tỉnh táo. Đây là thị trường mà kỷ luật thắng cảm xúc.