Gần đây những người chú ý đến thị trường ngoại hối chắc hẳn đã nhận thấy, đồng yên so với đô la Mỹ những ngày này lại đang lập đỉnh mới. Ngày 14 tháng 5, USD/JPY trực tiếp tăng lên 157.95, tăng liên tục 4 ngày, gần mức 158 mà chính phủ Nhật Bản có thể can thiệp.

Hiện tượng này thực ra không mới. Nhìn lại, ngày 30 tháng 4, USD/JPY từ 160.7 giảm thẳng xuống 155.5, ngày 6 tháng 5 lại từ 157.9 giảm xuống 155, đều có thể thấy bóng dáng của chính quyền Nhật Bản phía sau. Hiện tại thị trường đang đoán già đoán non liệu Nhật Bản có thể sẽ ra tay can thiệp lần nữa, hạ mức phòng thủ từ quanh 160 xuống 158.

Tại sao đồng yên so với đô la Mỹ liên tục mất giá? Nguyên nhân cốt lõi chỉ có hai. Thứ nhất là vấn đề chênh lệch lãi suất, lãi suất Mỹ hiện ở mức 3.5%-3.75%, trong khi Nhật Bản chỉ 0.75%, chênh lệch lãi suất lên tới khoảng 2.9%. Sự chênh lệch lớn này khiến các giao dịch chênh lệch lãi suất liên tục bán tháo yên. Thứ hai là vấn đề năng lượng, xung đột Mỹ-Iran đẩy giá dầu thô lên cao, lạm phát theo đó tăng, thị trường đã dự đoán Fed sẽ không giảm lãi suất trong cả năm 2026, điều này tạo nền tảng vững chắc cho đô la Mỹ. Trong khi đó, Nhật Bản phụ thuộc lớn vào nhập khẩu năng lượng, giá dầu tăng trực tiếp làm thâm hụt thương mại mở rộng, đồng yên tự nhiên dễ bị mất giá.

Vậy can thiệp có hiệu quả không? Ngân hàng Citigroup đã tính toán, nếu Nhật Bản sử dụng dự trữ ngoại hối đến mức thấp nhất trong lịch sử từ 2022-2024, tổng lượng can thiệp có thể lên tới 30 nghìn tỷ yên. Nghe có vẻ nhiều, nhưng ông Kimura Tōhide của Nomura Research Institute nói khá thực tế: chỉ đơn thuần can thiệp để tạm thời bóp méo cung cầu, không thể tạo ra hiệu quả lâu dài. Trừ khi Nhật Bản giải quyết các vấn đề cấu trúc khiến đồng yên mất giá so với đô la Mỹ, còn không thì việc USD/JPY chạm mức 160 có thể sẽ trở thành trạng thái bình thường.

Từ góc độ của đô la Mỹ, các nhà phân tích của Rockefeller cho rằng, trong bối cảnh lạm phát tăng cao, lãi suất tăng, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, đô la đang bước vào giai đoạn tăng giá. Trong bối cảnh lớn này, đồng đô la so với yên sẽ còn tiếp tục đi lên. Vì vậy, can thiệp ngắn hạn có thể chỉ là trì hoãn, thực sự thay đổi xu hướng cần có những biến đổi sâu hơn về mặt kinh tế.