Tôi đã suy nghĩ gần đây về một điều mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua khi bắt đầu phân tích cổ phiếu: sự khác biệt giữa giá cổ phiếu và giá trị thực sự theo sổ sách của nó. Đó là nơi giá trị ròng kế toán xuất hiện, một khái niệm có thể hoàn toàn thay đổi cách bạn nhìn nhận các cơ hội trên thị trường chứng khoán.

Cơ bản, khi chúng ta nói về giá trị ròng kế toán, chúng ta đề cập đến các nguồn lực nội bộ của công ty tương ứng với mỗi cổ phiếu. Nghĩa là, vốn chủ sở hữu thực của công ty chia cho số lượng cổ phiếu. Khác với giá trị danh nghĩa, được cố định tại thời điểm phát hành, giá trị ròng kế toán phản ánh tình hình hiện tại của công ty dựa trên các tài sản, nợ phải trả và dự trữ tích lũy của nó. Nhiều người còn gọi nó là giá trị sổ sách, và đây là công cụ cốt lõi của đầu tư giá trị, phương pháp tìm kiếm các công ty giao dịch dưới giá trị thực của chúng.

Bây giờ, để tính giá trị ròng kế toán của một công ty, bạn cần truy cập vào báo cáo tài chính của họ. May mắn thay, các công ty niêm yết bắt buộc phải công bố báo cáo hàng quý và hàng năm. Công thức rất đơn giản: trừ tổng nợ phải trả khỏi tổng tài sản, rồi chia kết quả cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Như vậy, bạn sẽ có giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu. Giả sử một công ty có 3.200 triệu euro tài sản, 620 triệu euro nợ phải trả và 12 triệu cổ phiếu. Phép tính sẽ là: 3.200 trừ 620 bằng 2.580, chia cho 12 triệu sẽ ra khoảng 215 euro mỗi cổ phiếu.

Điều thú vị là khi bạn so sánh con số đó với giá thị trường. Đây là nơi tỷ lệ Giá/Giá trị Sổ sách, hay P/VC theo cách các nhà phân tích gọi, xuất hiện. Nếu bạn chia giá thị trường cho giá trị ròng kế toán và kết quả lớn hơn 1, điều đó có nghĩa là cổ phiếu đang đắt so với sổ sách của nó. Dưới 1, thì nó đang rẻ. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng thật ngạc nhiên khi công cụ này có thể tiết lộ những điểm bất hợp lý của thị trường.

Tôi phải thành thật rằng: khái niệm này có những hạn chế quan trọng. Giá trị ròng kế toán không tính đến các tài sản vô hình, điều này đặc biệt gây vấn đề với các công ty công nghệ. Một startup phần mềm có thể có chi phí phát triển tương đối thấp nhưng lại cực kỳ sinh lợi, điều này không phản ánh trong sổ sách. Đó là lý do tại sao P/VC của ngành công nghệ thường cao hơn nhiều so với các ngành khác, không nhất thiết vì chúng bị định giá quá cao, mà vì công cụ này đơn giản không thể nắm bắt hết giá trị thực của chúng.

Hơn nữa, phương pháp này ít hiệu quả với các công ty nhỏ, thường mới thành lập và giao dịch dựa trên kỳ vọng tương lai hơn là giá trị tài sản hiện tại. Và còn một vấn đề nghiêm trọng khác: kế toán sáng tạo. Một số kế toán sử dụng các kỹ thuật hợp pháp để làm giả kết quả, thổi phồng tài sản và giảm giá trị nợ phải trả. Sổ sách có thể bị làm giả hoàn toàn.

Ví dụ điển hình là trường hợp của Bankia, minh chứng rõ ràng tại sao bạn không nên tin tưởng mù quáng vào chỉ số này. Năm 2011, họ niêm yết với mức chiết khấu 60% so với giá trị sổ sách, trông như một cơ hội cực kỳ hấp dẫn. Nhưng sau đó, hiệu suất của họ rất tồi tệ và cuối cùng bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Điều này cho thấy rằng việc tính giá trị ròng kế toán chỉ là bước đầu, không phải là giải pháp cuối cùng.

Nói vậy, khi bạn đang lựa chọn giữa hai công ty và cả hai đều có vẻ hấp dẫn, việc biết giá trị ròng kế toán của chúng có thể là yếu tố phân biệt. Nó đặc biệt hữu ích trong phân tích cơ bản, phương pháp nhìn xa hơn các biểu đồ và tập trung vào dữ liệu thực của công ty: bảng cân đối kế toán, ngành nghề, triển vọng, quản lý.

Vấn đề là, giá trị ròng kế toán là một công cụ hỗ trợ hữu ích cho quyết định của bạn, không phải là câu trả lời thần kỳ. Các cơ hội đầu tư thực sự sẽ xuất hiện khi bạn kết hợp chỉ số này với một phân tích toàn diện về công ty, lợi thế cạnh tranh và bối cảnh vĩ mô. Hãy dùng nó như một la bàn, chứ không phải bản đồ.