Gần đây tôi luôn suy nghĩ về một vấn đề — liệu đồng đô la nên tăng hay giảm? Vấn đề này phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài.

Trước tiên nói về khái niệm cơ bản nhất. Tỷ giá hối đoái đô la thực chất là tỷ lệ đổi đô la sang các loại tiền tệ khác. Ví dụ như EUR/USD, nếu giá trị này tăng lên, chứng tỏ euro đang tăng giá, đô la đang giảm giá; ngược lại thì đô la tăng giá. Còn chỉ số đô la Mỹ (DXY) tổng hợp biến động của 6 cặp tiền tệ chính so với đô la, giúp phản ánh toàn diện sức mạnh của đô la hơn.

Tôi nhận thấy một hiện tượng thú vị — lịch sử của đô la thực chất là một chu kỳ dao động. Từ sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào những năm 70, đô la đã trải qua nhiều vòng tăng giảm liên tiếp. Trong những năm 70, khủng hoảng dầu mỏ khiến đô la giảm giá, đến thập niên 80 dưới thời Volcker, nhờ tăng lãi suất quyết liệt, đô la đã đạt đỉnh lịch sử. Sau đó là một thời kỳ giảm dài, cho đến khi thời kỳ internet bùng nổ, kinh tế Mỹ tăng trưởng vượt bậc, chỉ số đô la từng chạm 120 điểm.

Nhưng sau mỗi chu kỳ tăng đó, đều sẽ có lúc giảm xuống. Sau khủng hoảng tài chính 2008, đô la rơi xuống khoảng 60, rồi dù có hồi phục, từ khi đại dịch bùng phát năm 2020, Fed in tiền cực độ, cắt lãi suất về 0, đô la bắt đầu chịu áp lực liên tục. Ngay cả khi năm 2022, Fed tăng lãi suất mạnh, dù một thời gian hỗ trợ đô la, nhưng chính sách lãi suất cao này cũng đối mặt thách thức — tăng trưởng kinh tế chậm lại, sức hút của đô la cũng giảm đi.

Nói về bối cảnh thị trường hiện tại, logic tăng giá của đô la thực ra đang thay đổi. Về bề nổi, chính sách của Fed và tình hình kinh tế Mỹ dường như hỗ trợ đô la, nhưng thực tế thị trường đã bắt đầu tiêu hóa kỳ vọng cắt lãi suất. Khi dữ liệu kinh tế không đạt kỳ vọng, điều này lại làm tăng dự đoán Fed sẽ cắt lãi suất, từ đó làm giảm sức hấp dẫn của đô la.

Xét các cặp tiền chính, tình hình mỗi cặp mỗi khác. EUR/USD, hưởng lợi từ cải thiện chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu và áp lực giảm giá đô la, có thể tiếp tục đi lên. GBP/USD cũng tương tự, do Ngân hàng Anh giữ lập trường thận trọng trong việc cắt lãi suất, hỗ trợ đồng bảng Anh. Cặp USD/JPY khá thú vị — kinh tế Nhật Bản đang cải thiện, tiền lương tăng cao nhất trong 32 năm, Ngân hàng Trung ương Nhật có thể đối mặt áp lực tăng lãi suất, điều này sẽ làm giảm kỳ vọng giảm giá của đồng yên, khả năng tăng giá của đô la so với yên có giới hạn. Còn USD/CNY, chủ yếu phụ thuộc vào mức độ phân hóa trong chính sách kinh tế Mỹ-Trung.

Vậy bây giờ có phải là thời điểm phù hợp để mua vào vị thế mua đô la không? Theo tôi, cần xem xét theo từng giai đoạn. Trong ngắn hạn, nếu xuất hiện rủi ro địa chính trị gia tăng hoặc dữ liệu kinh tế Mỹ vượt kỳ vọng, đô la có thể phản ứng bật lên, lúc này có thể bắt sóng theo từng đợt. Nhưng về trung và dài hạn, chu kỳ cắt lãi suất của Fed và lợi suất trái phiếu Mỹ giảm sẽ gây áp lực lên đô la. Động lực tăng giá của đô la có thể đang dần suy yếu.

Điều thú vị hơn nữa là xu hướng toàn cầu giảm phụ thuộc vào đô la đang diễn ra nhanh hơn. Ngày càng nhiều quốc gia thúc đẩy thanh toán bằng đồng nội tệ, điều này sẽ ảnh hưởng lâu dài đến vị thế dự trữ đô la. Vì vậy, dù có cơ hội bật lên trong ngắn hạn, về trung và dài hạn, phân bổ vào các tài sản khác có thể mang lại hiệu quả hơn — như các đồng tiền của các nền kinh tế đang phục hồi, hoặc vàng, hàng hóa lớn như các tài sản trú ẩn an toàn.

Điều then chốt là cần giữ linh hoạt. Xu hướng của đô la ngày càng bị chi phối bởi dữ liệu kinh tế cụ thể và các sự kiện chính sách, chứ không còn theo xu hướng đơn thuần nữa. Ai phản ứng nhanh hơn với biến động thị trường, người đó sẽ có lợi trong các biến động tỷ giá.