Tôi vừa xem xét một chủ đề mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua nhưng lại rất quan trọng nếu bạn muốn thực sự hiểu chuyện gì đang diễn ra trên thị trường chứng khoán. Đó là hiểu giá trị ròng kế toán là gì và cách sử dụng nó để phát hiện các cơ hội thực sự trên thị trường.

Nhìn này, khi chúng ta nói về giá trị ròng kế toán, về cơ bản chúng ta đề cập đến nguồn lực nội bộ của một công ty chia cho số cổ phiếu của nó. Nghĩa là, phần nào trong tổng tài sản ròng của công ty thuộc về mỗi cổ phiếu tồn tại. Nó được tính bằng cách lấy tổng tài sản, trừ đi các khoản nợ phải trả, rồi chia cho số cổ phiếu đang lưu hành. Nghe có vẻ kỹ thuật, nhưng thực ra khá đơn giản.

Điều thú vị là giá trị ròng kế toán còn được gọi là giá trị sổ sách, và thuật ngữ này đặc biệt quan trọng trong đầu tư giá trị. Phong cách đầu tư này tìm kiếm chính xác điều đó: tìm các công ty mà giá thị trường thấp hơn nhiều so với những gì bảng cân đối kế toán của họ thực sự cho thấy giá trị. Nó giống như tìm ra những bất hợp lý mà thị trường chưa nhận ra.

Bây giờ, có một công cụ xuất phát từ việc so sánh hai giá trị này: tỷ số Giá/Giá trị sổ sách, hay P/VC. Rất mạnh mẽ. Đơn giản chỉ cần chia giá cổ phiếu hiện tại cho giá trị ròng kế toán trên mỗi cổ phiếu. Nếu ra số lớn hơn 1, nghĩa là bạn đang trả nhiều hơn giá trị mà bảng cân đối kế toán nói. Nếu nhỏ hơn 1, về lý thuyết bạn đang mua rẻ so với giá trị sổ sách của nó.

Để tôi đưa ra một ví dụ rõ ràng. Giả sử có hai công ty: ABC với giá trị ròng kế toán 26 euro mỗi cổ phiếu, đang giao dịch ở 84 euro, và XYZ với 31 euro giá trị ròng kế toán, đang giao dịch ở 27 euro. Tính P/VC cho ABC sẽ là 84 chia 26, ra 3,23. Còn cho XYZ là 27 chia 31, ra 0,87. Dựa trên điều này, ABC sẽ đắt so với sổ sách, còn XYZ sẽ rẻ. Các công ty Tây Ban Nha như Acerinox trong một số thời điểm đã cho thấy tỷ số dưới 1, gợi ý định giá thấp, trong khi Cellnex thường có tỷ số cao hơn.

Nhưng điều quan trọng là: việc tính giá trị ròng kế toán thực ra rất đơn giản. Bạn lấy tài sản, trừ đi nợ phải trả, rồi chia cho số cổ phiếu. Các công ty niêm yết phải công bố bảng cân đối kế toán hàng quý và hàng năm, nên dữ liệu đó có sẵn. Điều phức tạp là làm thế nào để hiểu ý nghĩa thực sự của nó.

Lý do tại sao việc hiểu giá trị ròng kế toán quan trọng là vì nó giúp bạn nhận biết xem thị trường có đang đánh giá hợp lý hay không. Nhưng có một điểm lớn cần lưu ý: chỉ số này có những hạn chế nghiêm trọng. Đầu tiên, chỉ tính các tài sản hữu hình. Nếu bạn đang xem một công ty phần mềm hoặc trò chơi điện tử, giá trị thực sự nằm ở các tài sản vô hình, như sở hữu trí tuệ, mã nguồn mà họ đã viết. Đó là lý do tại sao bạn sẽ thấy các công ty công nghệ gần như luôn có tỷ số P/VC cao hơn nhiều so với các ngành khác. Không nhất thiết có nghĩa là họ bị định giá quá cao, mà là công cụ này không hoạt động tốt với các công ty đó.

Vấn đề thứ hai là với các vốn hóa nhỏ. Những công ty này mới thành lập, giá trị sổ sách của họ nhiều khi không phản ánh chính xác những gì xảy ra trên thị trường sau này, vì họ thường đầu tư dựa trên tiềm năng tương lai chứ không phải dựa vào giá trị hiện tại.

Và còn vấn đề về kế toán sáng tạo. Thật không may, các số liệu trong bảng cân đối không phải lúc nào cũng kể hết câu chuyện. Có những kỹ thuật hợp pháp cho phép làm đẹp kết quả, thổi phồng tài sản, giảm giá trị nợ phải trả. Vì vậy, bạn có thể đang nhìn thấy một giá trị ròng kế toán không phản ánh đúng sức khỏe thực sự của công ty.

Ví dụ nổi tiếng nhất ở Tây Ban Nha về điều này là Bankia. Năm 2011 khi ra mắt thị trường, các phương tiện truyền thông đưa tin rằng giá cổ phiếu của họ thấp hơn 60% so với giá trị sổ sách. Có vẻ là một món hời. Nhưng rồi chúng ta thấy chuyện gì xảy ra: ngân hàng này hoạt động rất tồi tệ, bị giải thể và bị Caixabank mua lại vào năm 2021. Giá trị ròng kế toán không dự đoán được điều đó. Nó không phải là một đảm bảo cho tương lai.

Vì vậy, giá trị ròng kế toán rất hữu ích, đừng hiểu lầm. Nó đặc biệt quan trọng trong phân tích cơ bản, khi bạn nghiên cứu các dữ liệu thực của một công ty thay vì chỉ xem biểu đồ. Nhưng nó không thể là kim chỉ nam duy nhất của bạn. Điều thực sự hiệu quả là sử dụng giá trị ròng kế toán như một phần trong một phân tích rộng hơn. Bạn cần xem xét các điều kiện vĩ mô, ngành, chất lượng quản lý, triển vọng lợi nhuận thực tế trong tương lai.

Tóm lại, hiểu giá trị ròng kế toán giúp bạn có công cụ để tự hỏi liệu mức giá thị trường đang yêu cầu cho một cổ phiếu có hợp lý hay không. Nhưng đó chỉ là một công cụ. Cơ hội thực sự xuất hiện khi bạn kết hợp điều này với phân tích sâu về công ty, vị thế cạnh tranh và bối cảnh chung của thị trường. Nó không phải là giải pháp thần kỳ, nhưng chắc chắn là điều mọi nhà đầu tư nghiêm túc cần biết cách sử dụng.