Gần đây tôi đang xem xét lịch sử biến động tỷ giá đô la Mỹ, phát hiện ra một quy luật rất thú vị. Từ khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ vào những năm 70 của thế kỷ trước đến nay, đồng đô la đã trải qua tám chu kỳ rõ ràng, mỗi giai đoạn đều phản ánh bối cảnh kinh tế khác nhau.

Trước tiên nói về một số giai đoạn chính của xu hướng đô la Mỹ. Sau khi chế độ bản vị vàng thất bại vào những năm 70, đô la bắt đầu mất giá, giảm xuống dưới 90. Đến thập niên 80, cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Volcker áp dụng chính sách lãi suất cao cứng rắn (lãi suất quỹ liên bang từng vọt lên 20%) để kiểm soát lạm phát, chỉ số đô la tăng vọt lên mức cao kỷ lục năm 1985. Sau đó, giữa thập niên 90, bong bóng internet thời Clinton khiến đô la lại mạnh lên, chỉ số thậm chí chạm mức 120.

Nhưng sau khi bong bóng internet vỡ vào năm 2000, đô la bắt đầu một chu kỳ giảm dài hạn. Sự kiện 11/9, nới lỏng định lượng, khủng hoảng tài chính 2008, tất cả những cú sốc này khiến chỉ số đô la từng giảm xuống khoảng 60. Sau năm 2010, đô la lại phục hồi, chủ yếu do khủng hoảng nợ châu Âu và khủng hoảng chứng khoán Trung Quốc khiến Mỹ trông ổn định hơn.

Năm 2020, dịch bệnh bùng phát, Mỹ cắt giảm lãi suất về 0 để kích thích kinh tế, in tiền điên cuồng, kết quả là chỉ số đô la giảm mạnh, lạm phát cũng bắt đầu mất kiểm soát. Đến năm 2022, Fed bắt đầu tăng lãi suất mạnh mẽ, đưa lãi suất lên mức cao nhất trong 25 năm, đồng thời thực hiện chính sách thu hẹp bảng cân đối kế toán. Điều này thực sự kiềm chế lạm phát, nhưng cũng khiến niềm tin vào đô la lại bị thử thách.

Hiện nay, nhìn lại dự đoán xu hướng đô la năm 2025 thật sự rất thú vị. Thời điểm đó, thị trường phổ biến bi quan, chỉ số đô la phá vỡ đường trung bình động 200 ngày, có lúc giảm xuống mức thấp 103.45. Dữ liệu việc làm không đạt kỳ vọng, thị trường bắt đầu dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất thường xuyên hơn, điều này trực tiếp gây áp lực giảm đô la. Logic chung là kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh → lợi suất trái phiếu chính phủ giảm → sức hút của đô la yếu đi.

Về mặt kỹ thuật, khi đó thực sự có khả năng phục hồi, nhưng xu hướng dài hạn vẫn nghiêng về yếu. Nếu Fed thực sự tiếp tục cắt giảm lãi suất, dữ liệu kinh tế tiếp tục yếu đi, chỉ số đô la có thể tiếp tục giảm sâu hơn. Điều này cũng giải thích tại sao euro, bảng Anh trong giai đoạn đó lại mạnh hơn.

Nói về mối quan hệ giữa xu hướng đô la và các đồng tiền khác, euro so với đô la cơ bản là ngược chiều. Chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu cải thiện cộng với kỳ vọng giảm giá đô la khiến euro dễ tăng giá. Bảng Anh cũng theo logic tương tự, Ngân hàng Anh giảm lãi suất chậm hơn Fed, bảng Anh do đó mạnh hơn. Còn nhân dân tệ thì phức tạp hơn, vừa phải theo dõi chính sách của Fed, vừa phải xem thái độ của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc. Tình hình đồng đô la so với yên Nhật còn thú vị hơn, khi lương của Nhật tăng lên mức cao nhất 32 năm, Ngân hàng trung ương có thể điều chỉnh lãi suất, tạo hỗ trợ cho đồng yên.

Về phía đồng AUD, dữ liệu kinh tế của Úc vượt kỳ vọng, Ngân hàng Dự trữ Úc duy trì thận trọng không vội giảm lãi suất, tất cả đều hỗ trợ cho sức mạnh tương đối của đồng AUD.

Quay lại góc độ đầu tư, cơ hội của xu hướng đô la chủ yếu nằm trong hai giai đoạn. Trong ngắn hạn, đô la có thể dao động trong khoảng 95-103, các xung đột địa chính trị hoặc dữ liệu kinh tế Mỹ vượt kỳ vọng đều có thể gây ra biến động nhanh. Nhà đầu tư tích cực có thể bán ra mua vào trong khoảng này, dùng các chỉ số kỹ thuật để bắt tín hiệu đảo chiều. Còn nếu bảo thủ hơn, nên chờ đợi, chờ đường đi của chính sách Fed rõ ràng hơn.

Về trung và dài hạn, khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed sâu hơn, lợi thế lợi suất trái phiếu Mỹ thu hẹp, dòng vốn có thể chảy sang nơi khác. Nếu xu hướng toàn cầu giảm sự phụ thuộc vào đô la diễn ra nhanh hơn, vị thế dự trữ đô la sẽ bị suy yếu. Trong tình huống này, dần dần giảm bớt vị thế mua đô la, chuyển sang các đồng tiền có định giá hợp lý hơn như yên Nhật, AUD, hoặc phân bổ vàng, hàng hóa lớn như các tài sản trú ẩn, có thể là lựa chọn tốt hơn.

Nói tóm lại, sau năm 2025, xu hướng đô la sẽ ngày càng phụ thuộc vào dữ liệu và sự kiện, cần duy trì linh hoạt và kỷ luật để nắm bắt cơ hội trong biến động.