Vừa mới xem biểu đồ vàng và thật điên rồ khi có quá nhiều diễn biến chỉ trong vài tháng. Chúng ta đã chạm mức 5.602 USD/oz vào tháng Một, rồi giảm xuống khoảng 4.700 USD vào tháng Tư. Đó là một đợt điều chỉnh khá mạnh sau một đà tăng mạnh trong năm 2025. Điều quan trọng là, các nhà phân tích đều có quan điểm khác nhau về hướng đi tiếp theo của giá vàng. Một số xem đó là cơ hội mua vào trong một thị trường tăng giá lớn hơn, số khác lại cho rằng đà tăng đang yếu dần. Khoảng cách dự báo giá vàng giữa các dự đoán lạc quan nhất và bi quan nhất thực sự vượt quá 2.000 USD/oz, điều này cho thấy mức độ không chắc chắn hiện tại rất cao.

Vậy điều gì thực sự thúc đẩy giá vàng? Một vài yếu tố đang tranh chấp gay gắt. Lãi suất rất quan trọng - nếu Fed cắt giảm nhiều hơn dự kiến, điều đó sẽ hỗ trợ vàng. Lạm phát vẫn còn cao trên 2%, điều này giữ cho nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn còn sống động. Các ngân hàng trung ương đã mua vàng như điên (hơn 1.100 tấn trong năm ngoái), và điều đó tạo ra một mức sàn vững chắc cho giá. Rồi còn đồng đô la - khi đồng đô la yếu đi, vàng trở nên rẻ hơn đối với người mua quốc tế và nhu cầu tăng lên.

Về dự báo, J.P. Morgan đặt mục tiêu 5.055 USD vào cuối năm, Wells Fargo thì lạc quan hơn nhiều với 6.300 USD, còn Macquarie thì khá thận trọng với 4.323 USD. Khoảng cách 2.000 USD này gần như nói lên rằng chẳng ai thực sự biết chính xác. Dự báo giá vàng phụ thuộc nhiều vào cách lạm phát, địa chính trị và chính sách của Fed sẽ diễn biến trong vài tháng tới.

Điều gì có thể đẩy giá lên cao hơn? Cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, leo thang căng thẳng địa chính trị, hoặc một kịch bản stagflation. Điều gì có thể hạn chế đà tăng? Đồng đô la mạnh hơn, lãi suất cao hơn, hoặc các ngân hàng trung ương siết chặt việc mua vàng. Cá nhân tôi đang theo dõi chặt chẽ lợi suất thực và chỉ số DXY - đó dường như là những tín hiệu đáng tin cậy nhất hiện nay. Cấu hình hiện tại thực sự không rõ ràng, điều này có nghĩa là quản lý rủi ro quan trọng không kém gì việc chọn hướng đi.