Vừa mới thấy một nhóm dữ liệu rất thú vị, đợt bán tháo thị trường trái phiếu toàn cầu vào giữa tháng 5 thực sự khá mạnh mẽ. Động thái của đồng đô la và yên Nhật sau đó phản ánh một vấn đề sâu xa hơn — kỳ vọng lạm phát toàn cầu đang gia tăng.

Lúc đó lợi suất trái phiếu Mỹ đã vượt qua 4.5%, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản còn tăng vọt lên 2.79%, đạt mức cao nhất gần 29 năm. Nguyên nhân chính là giá dầu liên tục tăng cao ngoài dự kiến, thị trường bắt đầu đặt cược rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể sẽ tăng lãi suất trước cuối năm. Nhưng đối với Nhật Bản, vấn đề còn nghiêm trọng hơn — họ phụ thuộc hơn 90% vào dầu thô Trung Đông, một khi hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz bị gián đoạn, áp lực nhập khẩu lạm phát sẽ tăng vọt.

Điều thú vị là phía chính phủ Nhật Bản cũng đang xem xét lập ngân sách bổ sung để ứng phó với tác động của xung đột Trung Đông đối với giá hàng hóa. Khi tín hiệu này xuất hiện, lo ngại về thâm hụt ngân sách của Nhật Bản đã tăng lên, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu Nhật tăng cao. Tôi nghĩ có một rủi ro quan trọng mà nhiều người bỏ qua — khi chênh lệch lợi suất trái phiếu Nhật và Mỹ thu hẹp lại, các nhà đầu tư có nguồn vốn mạnh của Nhật có thể sẽ rút vốn dài hạn ra khỏi nước ngoài. Cần biết rằng Nhật Bản là chủ sở hữu lớn nhất của trái phiếu Mỹ, một khi các giao dịch chênh lệch lãi suất yen bị đảo ngược quy mô lớn, trái phiếu Mỹ có thể sẽ đối mặt với đợt bán tháo mới.

Về mặt kỹ thuật, đồng đô la và yên Nhật đã phản hồi tăng trở lại mức 159.0, và trong năm ngày giao dịch liên tiếp đều tăng. Theo xu hướng, trong ngắn hạn còn có khả năng tiếp tục chạm mức tâm lý 160. Nhưng rủi ro trung hạn cũng cần cảnh giác — nếu không thể vượt qua 160 một cách hiệu quả, khả năng giảm trở lại sẽ tăng lên.

Về cơ bản, lựa chọn chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rất quan trọng. Chính phủ muốn duy trì chính sách nới lỏng, nhưng nếu Ngân hàng trung ương trì hoãn tăng lãi suất, đồng yên yếu đi sẽ càng làm trầm trọng thêm tác động lạm phát. Thị trường dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ hành động vào tháng 6, nhưng liệu lịch trình này có phù hợp với tình hình hay không còn phụ thuộc vào diễn biến của tình hình Trung Đông và giá hàng hóa cơ bản. Tổng thể, đợt biến động này cần theo dõi chặt chẽ các phát biểu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, cũng như sự ổn định của thị trường trái phiếu Nhật — tất cả đều là những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến xu hướng tiếp theo của đồng đô la và yên Nhật.