Bạn có từng tự hỏi chuyện gì đã xảy ra với Do Kwon không? Câu chuyện của anh ấy thật điên rồ—từ một kỹ sư tốt nghiệp Stanford làm việc tại Apple và Microsoft đến việc sáng lập một trong những vụ sụp đổ lớn nhất của thị trường crypto. Tài sản ròng của anh ấy? Đã từng vượt quá 3 tỷ đô la vào đỉnh cao. Giờ thì câu chuyện hoàn toàn khác.

Vào năm 2018, Do Kwon bắt đầu Terraform Labs và huy động vốn lớn từ các đối tác chính trong ngành—chúng ta đang nói đến hàng chục triệu đô la. Tầm nhìn có vẻ vững chắc: tạo ra một stablecoin thuật toán gọi là UST có thể giữ vững peg đô la thông qua cơ chế đốt và mint được hỗ trợ bởi token LUNA. Nghe có vẻ thanh lịch trong lý thuyết, phải không?

Nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên mơ hồ. Kwon đang chơi một trò chơi khác. Các liên lạc nội bộ tiết lộ rằng họ đã thổi phồng giả tạo khối lượng giao dịch trên mạng lưới của mình, về cơ bản là tạo ra hoạt động giả để làm cho hệ sinh thái trông hợp pháp hơn thực tế. Và khi mọi người bắt đầu đặt câu hỏi, Kwon đã đặt cược lớn—$1M rằng Luna sẽ không sụp đổ, tự tin rằng UST sẽ giữ vững peg của nó. Sự tự tin đó không dựa trên các yếu tố cơ bản.

Rồi tháng 5 năm 2022 đến. Anchor Protocol bắt đầu cắt giảm lãi suất gửi tiền, và đột nhiên các nhà cho vay hoảng loạn và bắt đầu rút UST. Cơ chế được thiết kế để duy trì peg—hoán đổi UST lấy LUNA—quá chậm và gặp vấn đề kỹ thuật. Các sàn giao dịch đã tạm dừng rút tiền, khiến mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Khi UST mất peg hơn nữa, hệ thống tự động tại Curve tạo ra nhiều khoản chiết khấu hơn, khuyến khích các nhà giao dịch chênh lệch giá bán tháo LUNA còn mạnh hơn.

Toán học không còn hợp lý nữa. Sự pha loãng cung đã đè nặng giá LUNA. UST hoàn toàn mất peg. Trong vòng một tuần, 45 tỷ đô la giá trị đã bốc hơi. Tài sản ròng của Do Kwon sụp đổ cùng với nó. Toàn bộ vụ việc đã phơi bày ra điều gì xảy ra khi đổi mới gặp phải sự tự tin quá mức và cơ chế lỗi thời gặp phải thực tế thị trường.

Đây là lời nhắc nhở rằng ngay cả những kỹ sư xuất sắc nhất cũng có thể xây dựng hệ thống trông hoàn hảo trên giấy tờ nhưng lại thất bại thảm hại dưới áp lực. Sụp đổ của Terra không chỉ đơn thuần là xui xẻo—nó liên quan đến những lỗi thiết kế căn bản và, thành thật mà nói, việc lừa dối cộng đồng về độ bền vững thực sự của hệ thống.