Gần đây chú ý đến một chủ đề ngày càng được thảo luận nhiều trong giới DeFi — RWA là gì, và tại sao lĩnh vực này được xem là điểm tăng trưởng quan trọng tiếp theo.

Đơn giản nói, RWA (tài sản thế giới thực) là đưa các tài sản trong thế giới thực lên blockchain. Đó có thể là đô la Mỹ, vàng, bất động sản, trái phiếu, bảo hiểm. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng dữ liệu phía sau rất rõ ràng.

Bạn có biết thị trường trái phiếu cố định toàn cầu lớn đến mức nào không? Khoảng 127 nghìn tỷ USD. Tổng giá trị bất động sản toàn cầu khoảng 362 nghìn tỷ USD. Giá trị vàng khoảng 11 nghìn tỷ USD. Trong khi đó, giá trị của các tài sản gốc crypto chỉ là 1,1 nghìn tỷ USD, bằng một phần mười của giá trị vàng. Điều này có ý nghĩa gì? Có nghĩa là nếu chỉ đưa một phần nhỏ các tài sản thực này vào DeFi, quy mô của toàn bộ DeFi sẽ có bước nhảy vọt về chất.

Hiện tại, RWA trong DeFi chủ yếu có vài cách chơi. Stablecoin là phổ biến nhất — USDT, USDC, BUSD, mọi người đều đã dùng qua, đều được hỗ trợ bằng dự trữ đô la Mỹ thực. Tài sản tổng hợp cũng thuộc phạm trù này, Synthetix là ví dụ điển hình, trong đỉnh cao năm 2021 đã khóa hơn 3 tỷ USD tài sản. Ngoài ra còn có các giao thức cho vay, người dùng có thể dùng RWA làm tài sản thế chấp để vay mượn, hướng này cũng phát triển khá nhanh.

Nói về các ví dụ cụ thể, MakerDAO là tiêu biểu của lĩnh vực này. Quy mô hoạt động RWA của họ đã vượt quá 680 triệu USD, đóng góp hơn 58% doanh thu. Đây không phải con số nhỏ. Họ làm thế nào? Thành lập RWA Foundation để quản lý mảng này, thiết lập các cấu trúc quản lý khác nhau cho từng loại tài sản thế chấp, việc thanh lý ngoài chuỗi do bên thứ ba đảm nhiệm, như vậy vừa đảm bảo linh hoạt, vừa tránh rủi ro.

Cụ thể, MakerDAO có ba ví dụ điển hình về RWA. Khoảng 500 triệu USD trái phiếu chính phủ Mỹ do Monetalis quản lý, cung cấp lợi nhuận từ tài sản nhàn rỗi cho giao thức. Họ còn hợp tác với một ngân hàng thương mại ở Philadelphia là HVB, ra mắt khoản vay trị giá 100 triệu USD hỗ trợ kho bạc, đây là ví dụ về khoản vay thương mại đầu tiên giữa tổ chức tài chính có quy định của Mỹ và DeFi. Ngoài ra, Ngân hàng Société Générale của Pháp cũng đã vay của MakerDAO 7 triệu USD, dùng trái phiếu AAA làm thế chấp.

Centrifuge đi theo hướng khác, họ đưa tài sản thực vào qua dạng NFT. Sản phẩm của họ, Tinlake, hoạt động như sau: người phát hành tài sản chuyển đổi tài sản thực thành NFT, rồi dùng NFT này làm thế chấp để tạo ra các pool tài sản. Trong pool sẽ sinh ra hai loại token — DROP và TIN. Người nắm giữ token DROP có lợi tức cố định, còn người nắm giữ token TIN chịu rủi ro cao hơn nhưng có thể nhận lợi nhuận cao hơn. TVL của Centrifuge đã vượt quá 170 triệu USD.

Tuy nhiên, cũng cần nhìn nhận rủi ro đằng sau cơ hội này. RWA vẫn là tài sản ngoài chuỗi, không thể bắt buộc thanh lý qua hợp đồng thông minh, vẫn phải dựa vào sự bảo chứng của các tổ chức tài chính truyền thống. Điều này có nghĩa là tính tin cậy của RWA có thể mãi mãi không đạt tới mức của các tài sản gốc crypto. Và chính vì có giả định về sự tin cậy này, các giao thức DeFi hoàn toàn không có phép rất khó hỗ trợ RWA, hiện tại các dự án RWA vẫn thường có các chủ thể trung tâm hóa tham gia.

Nhưng từ góc nhìn khác, STO (phát hành token chứng khoán) dù luôn bị xem là cách thực thi RWA hạn chế, nhưng lại là một trong số ít các phương án token hóa tài sản được ngành blockchain chấp nhận có sự giám sát. Con đường phát triển của RWA có thể cũng sẽ học hỏi từ các nỗ lực của STO trong việc đón nhận quy định pháp luật.

Tổng thể, câu hỏi RWA là gì đã từ lý thuyết chuyển sang thực tiễn. Từ quy mô 680 triệu USD của MakerDAO đến TVL 170 triệu USD của Centrifuge, từ trái phiếu chính phủ Mỹ đến các khoản vay thương mại, lĩnh vực này đang từng bước chứng minh giá trị của mình. Nếu bạn muốn hiểu điểm tăng trưởng tiếp theo của DeFi, RWA là chủ đề không thể bỏ qua.