Có lẽ nhiều người đã nhận thấy rằng kinh tế có thể hoàn toàn khó dự đoán. Có một hiện tượng đặc biệt khó giải thích bằng các mô hình kinh tế thông thường. Khi kinh tế bắt đầu trì trệ, giá cả không giảm mà lại tăng lên. Tình trạng này gọi là lạm phát đình trệ, là sự kết hợp đồng thời của trì trệ và lạm phát, hai kẻ thù thường không gặp nhau cùng lúc.

Thông thường, các chính phủ và ngân hàng trung ương biết cách đối phó với từng vấn đề riêng biệt. Nếu kinh tế suy thoái và tỷ lệ thất nghiệp tăng, có thể giảm lãi suất và bơm thêm tiền vào hệ thống. Nếu giá cả tăng vọt, cần thắt chặt chính sách. Nhưng khi cả hai vấn đề xảy ra cùng lúc, các công cụ lại bắt đầu chống lại nhau. Giải quyết một vấn đề nghĩa là làm trầm trọng thêm vấn đề kia. Đó là lý do tại sao lạm phát đình trệ lại là cơn ác mộng đối với các chính trị gia.

Thuật ngữ này xuất hiện vào năm 1965, khi một chính trị gia Anh mô tả chính xác tình huống này. Lạm phát đình trệ là trạng thái vĩ mô với ba yếu tố đồng thời xảy ra: tăng trưởng chậm lại hoặc giảm, tỷ lệ thất nghiệp cao và giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng. Trong nền kinh tế bình thường, tăng trưởng và lạm phát đi cùng nhau, đặc biệt khi tỷ lệ việc làm tăng. Trong lạm phát đình trệ, mọi thứ ngược lại: tăng trưởng dừng lại, còn giá cả tăng nhanh.

Điều gì xảy ra với các hộ gia đình trong tình huống này? Mọi người thấy rằng giá cả mọi thứ đều tăng, còn thu nhập thì đứng yên hoặc giảm. Điều này tạo ra áp lực cực lớn lên mức sống. Nếu lạm phát đình trệ kéo dài, nó có thể chuyển thành khủng hoảng tài chính hoặc xã hội nghiêm trọng.

Khác biệt so với lạm phát thông thường đơn giản là gì? Lạm phát tự nó chỉ là sự tăng giá, nhưng thường xảy ra trong thời kỳ tăng trưởng kinh tế, khi lương cũng tăng. Trong lạm phát đình trệ, giá tăng còn khả năng kiếm tiền lại giảm đi. Đây là hiện tượng đau đớn hơn nhiều.

Tại sao lại xảy ra lạm phát đình trệ? Nguyên nhân có thể rất nhiều, phụ thuộc vào bối cảnh lịch sử. Thường thì do mâu thuẫn giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa: chính phủ tăng thuế, giảm cầu, còn ngân hàng trung ương cùng lúc bơm tiền vào hệ thống. Kết quả là: tăng trưởng giảm, lạm phát tăng.

Nguyên nhân thứ hai liên quan đến việc chuyển sang tiền tệ fiat. Khi các quốc gia từ bỏ tiêu chuẩn vàng sau Chiến tranh thế giới thứ hai, các ngân hàng trung ương có nhiều tự do hơn trong việc tạo ra tiền. Điều này dẫn đến rủi ro về lượng tiền quá mức và lạm phát bền vững mà không đảm bảo tăng trưởng.

Nguyên nhân thứ ba, và có lẽ phổ biến nhất, là các cú sốc cung ứng. Khi giá dầu hoặc khí đột ngột biến động mạnh, chi phí sản xuất tăng vọt. Các công ty nâng giá, người tiêu dùng chi nhiều hơn cho các mặt hàng thiết yếu, cầu đối với các mặt hàng khác giảm. Tăng trưởng chậm lại, thất nghiệp tăng, nhưng giá vẫn tiếp tục leo thang.

Làm thế nào để chống lại điều này? Không có một công thức chung nào. Các nhà kinh tế tiền tệ nói: trước tiên cần phải diệt lạm phát, dù điều đó tạm thời làm xấu đi tình hình việc làm. Các nhà kinh tế theo phía cung đề xuất tăng sản xuất, giảm chi phí, thay đổi các quy định. Một số tin vào khả năng tự điều chỉnh của thị trường, nhưng điều đó có thể mất nhiều năm và rất tốn kém.

Và điều này ảnh hưởng thế nào đến tiền mã hóa? Ở đây mọi thứ phức tạp hơn. Khi kinh tế yếu đi, mọi người có ít tiền hơn để đầu cơ, kể cả tiền mã hóa. Các tổ chức cũng giảm thiểu rủi ro. Nếu ngân hàng trung ương tăng lãi suất để chống lạm phát, điều này làm giảm thanh khoản và gây áp lực lên các tài sản biến động mạnh. Ngược lại, lạm phát cao có thể thu hút nhà đầu tư vào Bitcoin và các tài sản khác có cung hạn chế, được xem như một lớp bảo vệ. Nhưng trên thực tế, tiền mã hóa thường giảm cùng với cổ phiếu, đặc biệt trong ngắn hạn.

Ví dụ lịch sử: cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973. OPEC áp đặt lệnh cấm vận sau chiến tranh Yom Kippur, nguồn cung dầu giảm, giá năng lượng tăng vọt. Sản xuất đình trệ, chuỗi cung ứng bị đứt gãy, giá tiêu dùng tăng. Đồng thời, tăng trưởng giảm, thất nghiệp tăng. Các ngân hàng trung ương cố gắng kích thích bằng cách giảm lãi suất, nhưng lạm phát vẫn tiếp tục tăng. Kết quả là: lạm phát đình trệ kéo dài ở Mỹ, Anh và các nước khác.

Nói chung, lạm phát đình trệ là một trong những kịch bản kinh tế khó chịu nhất. Các công cụ chính sách thông thường bắt đầu chống lại nhau. Hiểu rõ hiện tượng này đòi hỏi phải nhìn toàn diện không chỉ một chỉ số mà cả bức tranh vĩ mô: lượng tiền, lãi suất, tỷ lệ thất nghiệp, động thái cung ứng. Hiếm khi xảy ra, nhưng khi xảy ra, để lại hậu quả nặng nề và nhắc nhở rằng kinh tế không luôn theo các quy luật dự đoán được.