Đang theo dõi một điều gì đó thú vị diễn ra trên thị trường gần đây. Trong khi chỉ số S&P 500 vẫn liên tục chạm đỉnh mọi thời đại, các mặt hàng thiết yếu tiêu dùng lại âm thầm vượt trội—tăng 13 điểm phần trăm từ đầu năm đến nay. Trên bề mặt, điều đó nghe có vẻ lạc quan, nhưng đây là nơi mọi thứ trở nên kỳ lạ.

Lịch sử, mô hình chính xác này đã từng là một dấu hiệu cảnh báo khá đáng tin cậy. Trong 25 năm qua, mỗi khi các mặt hàng thiết yếu tiêu dùng bắt đầu vượt trội mạnh mẽ so với thị trường chung như thế này, hầu như luôn đi kèm với một đợt điều chỉnh giảm 10-20% của S&P 500. Hãy nghĩ lại năm 2008, 2016, 2022, thậm chí cả đợt sụp đổ COVID—các mặt hàng thiết yếu tiêu dùng dẫn đầu ngay trước khi mọi thứ trở nên tồi tệ.

Lý do đơn giản: hành động giá của các mặt hàng thiết yếu thường tăng mạnh khi các nhà đầu tư cảm thấy lo lắng. Người ta chuyển sang các khoản đầu tư phòng thủ như thực phẩm, hàng tiêu dùng, tiện ích khi họ cảm thấy thận trọng. Nhưng chỉ số S&P 500 vẫn còn gần mức đỉnh kỷ lục. Đó là sự mâu thuẫn khó bỏ qua.

Tôi đã xem các biểu đồ trong vòng 25 năm trở lại đây và mối tương quan gần như hoàn toàn nghịch đảo. Khi các mặt hàng thiết yếu vượt trội, chỉ số điều chỉnh. Khi các mặt hàng này chậm lại, chúng ta đang ở hoặc hướng tới mức cao mới. Đến nay, điều này đã rất nhất quán.

Điều khác biệt ở năm 2026 là các mặt hàng thiết yếu tiêu dùng đang vượt trội mà chưa xảy ra sự điều chỉnh nào. Để điều này trở lại bình thường, có hai khả năng xảy ra: hoặc hành động giá của các mặt hàng thiết yếu đảo chiều rõ rệt, hoặc chỉ số S&P 500 chịu một cú giảm đáng kể. Với tất cả những gì đang diễn ra về định giá công nghệ, lo ngại về chi tiêu vốn, và các câu hỏi về thị trường lao động, tôi nghiêng về khả năng thứ hai.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm đã giảm khoảng 20 điểm cơ bản kể từ đầu tháng 2, điều này cho thấy tâm lý rủi ro đang gia tăng bên dưới bề mặt. Rủi ro của thị trường chung chắc chắn đang hiện hữu.

Không nói rằng một đợt điều chỉnh là chắc chắn, nhưng bối cảnh này ngày càng trở nên nguy hiểm. Khi các ngành phòng thủ như mặt hàng thiết yếu tiêu dùng thể hiện sự vượt trội như thế này trong khi thị trường chung vẫn ở mức cao kỷ lục, lịch sử cho thấy sự mất cân bằng này không kéo dài lâu. Rất đáng để chú ý.