Gần đây lại có người hỏi tôi làm thế nào để nhận biết thị trường gấu, thực ra câu hỏi này rất hay. Nhiều người vẫn chỉ hiểu thị trường gấu là "cổ phiếu giảm giá", nhưng thực tế thị trường gấu thực sự phức tạp hơn nhiều.

Trước tiên nói về định nghĩa. Thị trường gấu thường chỉ khi giá của tài sản giảm hơn 20% từ đỉnh cao, tiêu chuẩn này không chỉ áp dụng cho cổ phiếu mà còn cho trái phiếu, kim loại quý, tiền điện tử. Ví dụ, thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số Dow Jones từ 36.952,65 điểm tháng 1 năm 2022 giảm xuống còn 29.260,81 điểm tháng 9, chính thức bước vào thị trường gấu. Ngược lại, khi giá tăng hơn 20% từ đáy thì gọi là thị trường bò.

Bạn hỏi nguồn gốc của tên gọi thị trường gấu từ đâu ra, có chút thú vị. Vào thế kỷ 17, thợ săn sẽ bán lông gấu trước khi bắt được gấu, đợi đến khi bắt được gấu rồi giao hàng. Sau này, logic này được áp dụng vào thị trường chứng khoán, không có cổ phiếu cũng mượn để bán, đợi giá giảm rồi mua lại để kiếm lời. Đó chính là nguyên lý kiếm lợi trong thị trường gấu.

Làm thế nào để xác định thị trường gấu thật sự đã đến? Tôi tổng hợp một vài tín hiệu. Thứ nhất tất nhiên là giá giảm hơn 20% từ đỉnh cao, đây là định nghĩa cơ bản. Thứ hai, chu kỳ thị trường gấu trung bình kéo dài khoảng 367 ngày, trong 19 lần thị trường gấu của S&P 500 trong 140 năm qua, trung bình giảm 37,3%, kéo dài khoảng 289 ngày. Nhưng cũng có ngoại lệ, ví dụ như thị trường gấu năm 2020 do dịch COVID-19 chỉ kéo dài 1 tháng, từ đỉnh ngày 12 tháng 2 đến đáy ngày 23 tháng 3, rồi ngày 26 tháng 3 đã phục hồi 20% thoát khỏi thị trường gấu.

Tín hiệu thứ ba là sự thay đổi về mặt kinh tế. Thị trường gấu thường đi kèm với suy thoái kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp tăng và giảm phát. Ngoài ra còn có bong bóng tài sản quá lớn, khi giá bị đẩy lên mức không ai muốn mua nữa, hiệu ứng giẫm đạp sẽ thúc đẩy giá giảm nhanh hơn.

Tại sao lại xuất hiện thị trường gấu? Tôi cho rằng chủ yếu là hai nguyên nhân. Thứ nhất là niềm tin thị trường sụp đổ, mọi người lo lắng về triển vọng tương lai, người tiêu dùng cắt giảm chi tiêu, doanh nghiệp giảm tuyển dụng, thị trường vốn không thấy điểm tăng trưởng, ba yếu tố này cộng lại khiến giá cổ phiếu lao dốc. Thứ hai là bong bóng giá quá lớn, khi giá tài sản lệch xa khỏi cơ sở thực tế, thị trường cuối cùng cũng phải điều chỉnh. Hai yếu tố này thường xảy ra theo chuỗi phản ứng, đồng thời.

Xem các lần thị trường gấu lớn trong lịch sử sẽ rõ hơn. Năm 2008, khủng hoảng tài chính bắt đầu từ tháng 10 năm 2007, chỉ số Dow Jones từ 14.164 điểm giảm xuống còn 6.544 điểm, giảm 53,4%. Lần đó là do khủng hoảng cho vay thế chấp dưới chuẩn, ngân hàng đóng gói các khoản nợ xấu thành sản phẩm tài chính bán khắp nơi, giá nhà tăng phi lý rồi khi lãi suất tăng, toàn bộ chuỗi đổ vỡ. Đến năm 2013 mới phục hồi về đỉnh năm 2007. Bóng bóng internet năm 2000 cũng vậy, nhiều công ty công nghệ cao không có lợi nhuận bị đẩy lên trời, cuối cùng đều sụp đổ. Năm 1987, ngày thứ Hai đen tối, chỉ số Dow Jones giảm 22,62% trong một ngày, nguyên nhân là do phản ứng dây chuyền của giao dịch lập trình.

Gần đây nhất, thị trường gấu năm 2022, nguyên nhân chính là sau đại dịch, các ngân hàng trung ương toàn cầu bơm tiền điên cuồng gây ra lạm phát tăng vọt, cộng thêm chiến tranh Nga-Ukraine đẩy giá hàng hóa cơ bản lên cao, Fed buộc phải tăng lãi suất mạnh và thu hẹp bảng cân đối kế toán. Thị trường niềm tin sụp đổ nhanh chóng, hai năm trước các cổ phiếu công nghệ tăng mạnh nhất thì giờ giảm mạnh nhất.

Vậy khi thị trường gấu đến, tôi có vài cách đầu tư. Thứ nhất, giữ đủ tiền mặt, giảm đòn bẩy, giảm cổ phiếu có tỷ lệ P/E cao và kỳ vọng lợi nhuận lớn. Những cổ phiếu này trong thị trường bò tăng mạnh, trong thị trường gấu sẽ giảm nhiều. Thứ hai, nếu vẫn muốn đầu tư, có thể chú ý đến các ngành chống suy thoái như y tế, hoặc những cổ phiếu có thực lực, giảm sâu nhưng có lợi thế cạnh tranh thực sự. Chìa khóa là phải có hàng rào phòng thủ đủ vững, có thể vượt qua chu kỳ suy thoái kinh tế. Thứ ba, có thể xem xét các công cụ tài chính như bán khống để tìm kiếm cơ hội trong đợt giảm giá.

Còn một cái bẫy dễ mắc phải gọi là phản ứng bật của thị trường gấu. Chính là trong xu hướng giảm đột nhiên có một vài ngày hoặc vài tuần bật lên, nhiều người sẽ nghĩ thị trường gấu đã kết thúc, thực ra không phải vậy. Trừ khi giá tăng hơn 20% để chính thức thoát khỏi thị trường gấu, hoặc liên tục tăng trong vài tháng, thì mới gọi là phản ứng bật. Để xác định đó có thực sự là phản ứng bật hay không, có thể xem 90% cổ phiếu đều nằm trên đường trung bình 10 ngày, hoặc hơn 55% cổ phiếu lập đỉnh mới trong vòng 20 ngày, đó đều là tín hiệu của phản ứng bật.

Nói tóm lại, thị trường gấu không đáng sợ, quan trọng là phải nhận biết sớm và dùng đúng công cụ. Đối với nhà đầu tư ổn định, thử thách lớn nhất của thị trường gấu chính là kiên nhẫn và kỷ luật, cắt lỗ đúng lúc, chốt lời đúng thời điểm. Cơ hội luôn có trong cả thị trường tăng và giảm, tùy thuộc vào cách bạn nắm bắt.