Elon Musk sắp trở thành có thể là CEO được bảo vệ nhất trong lịch sử. Trong khi SpaceX chuẩn bị cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) có thể đạt giá trị một nghìn tỷ đô la (hoặc gần đó), các tài liệu nộp cho SEC tiết lộ điều khá thú vị: người này sẽ giữ quyền kiểm soát hoàn toàn công ty ngay cả sau khi mở vốn. Và đó không phải là quyền kiểm soát nhỏ, mà thực sự là không thể tranh cãi.

Cách thức hoạt động như sau: SpaceX sẽ phát hành cổ phiếu Loại A cho công chúng và cổ phiếu Loại B có quyền biểu quyết nhiều lần cho các giám đốc điều hành. Mỗi cổ phiếu Loại B tương đương mười phiếu biểu quyết. Musk sẽ giữ phần lớn cổ phiếu Loại B này, có nghĩa là về cơ bản không ai có thể loại bỏ ông khỏi vị trí CEO hoặc chủ tịch hội đồng quản trị mà không có sự chấp thuận của ông. Tài liệu của SEC rõ ràng: điều này sẽ hạn chế đáng kể ảnh hưởng của các cổ đông phổ thông đối với các quyết định của công ty.

Để tệ hơn (hoặc tốt hơn, tùy theo góc nhìn), hội đồng quản trị đã phê duyệt vào tháng 1 một kế hoạch thưởng có thể cấp cho Musk tới 200 triệu cổ phiếu hạn chế Loại B nếu SpaceX đạt giá trị định giá 7,5 nghìn tỷ đô la và thiết lập một căn cứ cư trú nhân cố định trên sao Hỏa với ít nhất một triệu người. Trong khi đó, lương chính thức của ông chỉ là 54 nghìn đô la mỗi năm. Cơ bản là ông không cần lương khi có loại tiềm năng tăng giá này.

Bây giờ, câu hỏi lớn mà mọi người đang đặt ra: có đáng để trả gần 2 nghìn tỷ đô la định giá cho điều này không? SpaceX dự kiến doanh thu 15,6 tỷ đô la vào năm 2025, điều này đưa tỷ lệ giá trên doanh thu trên 100. Để so sánh, đây là mức cao hơn bất kỳ cổ phiếu nào trong S&P 500 hiện nay. Đây là một hệ số nhân hoàn toàn phi lý.

Các cố vấn tài chính đã cảnh báo các nhà đầu tư: đừng mua ngay trong ngày đầu tiên. Matthew Parenti của Private Vista đã đưa ra một điểm hợp lý - Apple, Amazon và Meta đều mở vốn khi họ mới 3 đến 6 tuổi. SpaceX sẽ mở vốn khi đã 24 tuổi, sau khi phần lớn giá trị đã tích lũy trên thị trường tư nhân. Cơ bản, các nhà đầu tư sớm đã kiếm được tiền, và giờ đây nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ tham gia vào đỉnh cao.

Thêm một chi tiết nữa khiến người ta lo ngại: thời gian khóa cổ phiếu sẽ kết thúc vào khoảng giữa hoặc cuối tháng 12 năm 2026. Theo lịch sử, khi đến thời điểm này, thị trường thường tràn ngập cổ phiếu của các insiders và nhân viên đã mua với giá rẻ hơn nhiều. Giá thường giảm mạnh. Những ai mua trong cơn sốt ban đầu thường sẽ chịu thiệt hại lớn.

SpaceX biết rằng có những nghi ngờ ngày càng tăng về mức định giá này, vì vậy họ bắt đầu tổ chức các roadshow riêng tại Texas và Tennessee, giới thiệu các địa điểm và cố gắng thuyết phục các nhà phân tích rằng câu chuyện này đáng giá. Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America và Citigroup đang dẫn đầu đợt IPO. Đến 30% cổ phiếu sẽ dành cho các nhà đầu tư phổ thông, nhưng thành thật mà nói, toàn bộ cấu trúc này có vẻ như là một phần thưởng dành cho những người đã tham gia từ trước hơn là một cơ hội thực sự cho những ai đang muốn tham gia bây giờ.