#SpaceX估值或达2万亿美元 Lịch đếm ngược IPO lớn nhất trong lịch sử: SpaceX có thể ra mắt Nasdaq vào ngày 12 tháng 6, định giá 1,75 nghìn tỷ đô la liệu là vì biển sao hay bong bóng vốn đầu tư?

Theo nhiều phương tiện truyền thông uy tín đưa tin, công ty khám phá không gian của Elon Musk (SpaceX) đã tăng tốc đáng kể quá trình IPO, dự kiến sẽ niêm yết trên Nasdaq sớm nhất vào ngày 12 tháng 6 năm 2026, mã cổ phiếu là “SPCX”. Đợt IPO này dự kiến huy động từ 70 đến 80 tỷ USD, định giá công ty có thể đạt từ 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD, nếu thành công, sẽ vượt qua Saudi Aramco (được huy động khoảng 29,4 tỷ USD vào năm 2019), trở thành IPO quy mô lớn nhất trong lịch sử nhân loại.

一、为何突然提速？SEC开绿灯与“一拆五”拆股铺路
Tại sao kế hoạch niêm yết ban đầu dự kiến vào cuối tháng 6 (gần sinh nhật của Musk) lại được đẩy sớm lên giữa tháng 6? Những người am hiểu tiết lộ, tốc độ xem xét hồ sơ IPO của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) nhanh hơn dự kiến là nguyên nhân chính thúc đẩy lịch trình sớm hơn. Trước ngày IPO, SpaceX đã hoàn thành một bước quan trọng: “Chia tách năm” cổ phiếu. Tất cả cổ phiếu phổ thông loại C sẽ đồng thời chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông loại A, giá trị hợp lý mỗi cổ phiếu từ khoảng 526,59 USD điều chỉnh xuống còn 105,32 USD. Động thái này được thị trường hiểu là nhằm giảm giá cổ phiếu đơn lẻ, mở đường cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ toàn cầu tham gia vào đợt IPO mang tính sử thi này. Công ty dự kiến bán cổ phiếu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ tại nhiều thị trường như Anh, EU, Úc, Canada, Nhật Bản và Hàn Quốc, và có thể phân phối tới 30% cổ phần IPO cho nhà đầu tư nhỏ lẻ, biến đây thành một trong những IPO có tỷ lệ cá nhân tham gia cao nhất lịch sử.

二、1.75万亿美元估值从何而来？
Từ đâu mà có định giá 1,75 nghìn tỷ USD?
三大叙事支撑“天价”
Ba câu chuyện chính hỗ trợ “giá trị khủng”
一家去年仍亏损49亿美元的公司，凭什么支撑近2万亿美元的估值？答案在于其构建的“硬件+服务+数据”三维垄断壁垒，以及三个层层递进的宏大叙事：
Một công ty năm ngoái vẫn lỗ 4,9 tỷ USD, dựa vào đâu để duy trì định giá gần 2 nghìn tỷ USD? Câu trả lời nằm ở các hàng rào độc quyền ba chiều “phần cứng + dịch vụ + dữ liệu” mà họ xây dựng, cùng với ba câu chuyện lớn từng bước tiến tới:
1. 现金牛：星链（Starlink）已构建难以复制的护城河星链是SpaceX当前最坚实的收入基石。截至2026年5月，其已累计部署超9500颗低轨卫星，覆盖全球99%人口，用户突破1000万。2025年营收约123亿美元，占公司总营收70%-80%，收入结构呈现“消费级订阅+企业级服务+政府国防订单”的黄金组合。机构预测，2026年星链营收将达200亿美元，EBITDA约140亿美元，现金流持续为正。
1. Dòng tiền vàng: Starlink đã xây dựng hàng rào cạnh tranh khó sao chép, là nguồn thu nhập vững chắc nhất của SpaceX hiện nay. Tính đến tháng 5 năm 2026, đã triển khai hơn 9500 vệ tinh quỹ đạo thấp, phủ sóng 99% dân số toàn cầu, hơn 10 triệu người dùng. Doanh thu năm 2025 khoảng 12,3 tỷ USD, chiếm 70-80% tổng doanh thu của công ty, cấu trúc doanh thu gồm “đăng ký tiêu dùng + dịch vụ doanh nghiệp + đơn hàng quốc phòng chính phủ”. Các dự báo cho thấy, năm 2026, doanh thu Starlink sẽ đạt 20 tỷ USD, EBITDA khoảng 14 tỷ USD, dòng tiền liên tục dương.
2. 增长引擎：星舰（Starship）与下一代太空基建SpaceX在IPO注册文件中披露，已累计投入超过1500亿美元开发其下一代星舰火箭，这一数额远超其主力猎鹰火箭的成本。星舰的成功与否，直接关系到SpaceX的长期愿景与经济性。公司计划在2026年下半年开始发射其最新一代的星链卫星（V3型），很可能由星舰执行，单次飞行最多可容纳60颗卫星，运力是猎鹰火箭的近三倍。这不仅能大幅降低单星发射成本，更是实现火星殖民梦想的关键运输工具。
2. Tăng trưởng động lực: Starship và các cơ sở hạ tầng không gian thế hệ mới của SpaceX trong hồ sơ đăng ký IPO tiết lộ đã đầu tư hơn 150 tỷ USD để phát triển tên lửa Starship thế hệ mới, con số này vượt xa chi phí của tên lửa Falcon chính. Thành công hay thất bại của Starship liên quan trực tiếp đến tầm nhìn dài hạn và khả năng kinh tế của SpaceX. Công ty dự kiến bắt đầu phóng vệ tinh Starlink thế hệ mới (V3) vào nửa cuối năm 2026, rất có thể do Starship thực hiện, mỗi chuyến bay có thể chứa tối đa 60 vệ tinh, gần gấp ba lần khả năng vận chuyển của Falcon. Điều này không chỉ giảm đáng kể chi phí phóng mỗi vệ tinh mà còn là phương tiện vận chuyển chủ chốt để hiện thực hóa ước mơ định cư sao Hỏa.
3. 终极梦想：火星殖民与AI数据中心的太空替代方案最激进的叙事藏在薪酬方案里。据报道，SpaceX董事会批准了一项总额可达万亿美元的超级薪酬方案，其考核标准直接与 “在火星上建立百万人口殖民地” 的目标挂钩。马斯克对此回应称，他需要确保公司始终专注于“让生命成为多行星化”的愿景，而非迎合季度财报。此外，星舰还被寄望于未来部署数千颗AI计算卫星，作为地球上耗电巨大的数据中心的一种太空替代方案。
3. Tương lai tối thượng: Các câu chuyện về định cư sao Hỏa và trung tâm dữ liệu AI thay thế không gian nằm trong kế hoạch lương thưởng. Theo báo cáo, hội đồng quản trị SpaceX đã phê duyệt một kế hoạch lương thưởng siêu lớn trị giá hàng nghìn tỷ USD, với tiêu chí đánh giá liên quan trực tiếp đến mục tiêu “xây dựng cộng đồng hàng triệu người trên sao Hỏa”. Musk phản hồi rằng ông cần đảm bảo công ty luôn tập trung vào “làm cho cuộc sống trở thành đa hành tinh”, chứ không phải chỉ để đáp ứng báo cáo tài chính hàng quý. Ngoài ra, Starship còn được kỳ vọng sẽ triển khai hàng nghìn vệ tinh AI trong tương lai, như một giải pháp thay thế trung tâm dữ liệu tiêu thụ điện năng lớn trên Trái Đất.

三、冲击波：它将如何重塑资本市场与科技行业？
Tác động lan tỏa: Nó sẽ định hình lại thị trường vốn và ngành công nghệ như thế nào?
SpaceX的上市，远不止是一家公司挂牌那么简单。它像一块巨石投入池塘，涟漪将扩散至整个生态。
Việc SpaceX niêm yết không chỉ đơn thuần là một công ty đăng ký niêm yết. Nó giống như một tảng đá lớn ném vào hồ, những gợn sóng sẽ lan tỏa khắp toàn bộ hệ sinh thái.
对资本市场：一场史无前例的流动性再平衡测试750亿美元的募资额，相当于2025年美国全年IPO融资总额。高盛交易部门认为，虽然市场担心大型IPO潮可能冲击美股流动性，但目前美股总市值高达77万亿美元，市场完全有能力消化。然而，真正的挑战在于流动性再分配。大型长线基金为获得SpaceX足够权重，必须腾挪仓位；主题基金可能减持部分科技股；被动指数基金（如追踪纳斯达克100指数）若将SpaceX纳入，将引发对现有科技巨头（如苹果、微软、英伟达）的被动卖出压力。这并非“抽干美股”，而是“水流被强行改道”。
Về thị trường vốn: Một thử nghiệm cân bằng lại thanh khoản chưa từng có, huy động 75 tỷ USD, tương đương tổng lượng huy động IPO của Mỹ trong cả năm 2025. Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs cho biết, mặc dù thị trường lo ngại làn sóng IPO lớn có thể gây ảnh hưởng đến thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng với tổng giá trị vốn hóa thị trường Mỹ hiện là 77 nghìn tỷ USD, thị trường hoàn toàn có khả năng hấp thụ. Tuy nhiên, thách thức thực sự nằm ở việc phân phối lại thanh khoản. Các quỹ dài hạn lớn cần điều chỉnh danh mục để đủ trọng số cho SpaceX; các quỹ chủ đề có thể giảm bớt cổ phiếu công nghệ; các quỹ chỉ số thụ động (như theo dõi Nasdaq 100) nếu đưa SpaceX vào danh mục sẽ gây áp lực bán ra các cổ phiếu công nghệ lớn hiện tại như Apple, Microsoft, Nvidia. Đây không phải là “rút sạch thanh khoản khỏi thị trường chứng khoán Mỹ”, mà là “dòng chảy bị chuyển hướng một cách cưỡng chế”.
对科技行业：确立“超级叙事资产”的新估值锚如果SpaceX以超百倍市销率成功上市，它将为所有拥有“硬科技+长期叙事”的公司（如OpenAI、Anthropic）打开估值天花板，成为一个新的估值参照系。同时，它将彻底点燃全球商业航天赛道，为产业链公司提供明确的定价参考，倒逼政策和资本进一步向该领域倾斜。
Về ngành công nghiệp công nghệ: Thiết lập một mốc định giá mới cho “tài sản siêu câu chuyện” Nếu SpaceX thành công niêm yết với tỷ lệ doanh thu trên giá trị vốn hóa vượt trăm lần, nó sẽ mở ra giới hạn định giá cho tất cả các công ty sở hữu “công nghệ cứng + câu chuyện dài hạn” (như OpenAI, Anthropic), trở thành một chuẩn tham chiếu mới. Đồng thời, nó sẽ thắp sáng cuộc đua thương mại không gian toàn cầu, cung cấp các tham chiếu rõ ràng về định giá cho các công ty trong chuỗi ngành, thúc đẩy chính sách và vốn đầu tư hướng tới lĩnh vực này nhiều hơn.
对普通投资者：一场高风险的“未来科技豪赌”前所未有的高散户参与度，意味着更多个人投资者将直接暴露在高风险、高波动的科技股投资中。佛罗里达大学学者、“IPO先生”杰伊·里特（Jay Ritter）已发出警告：他对SpaceX可能高达2万亿美元的估值感到担忧，要让公司经营和利润增长匹配上这个估值，“未来方方面面所有事都必须一帆风顺、不能出半点差错。”他甚至表示，如果估值达到2万亿美元，一旦股票上市交易，他会选择做空。
Về các nhà đầu tư cá nhân: Một cuộc chơi mạo hiểm công nghệ tương lai với rủi ro cao chưa từng có, tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân tham gia cao hơn bao giờ hết, đồng nghĩa nhiều nhà đầu tư cá nhân sẽ trực tiếp đối mặt với rủi ro cao, biến động lớn của cổ phiếu công nghệ. Giáo sư Jay Ritter của Đại học Florida, gọi là “Ông chủ IPO”, đã cảnh báo: ông lo ngại về khả năng định giá của SpaceX có thể lên tới 2 nghìn tỷ USD, và rằng để công ty vận hành và tăng trưởng lợi nhuận phù hợp với mức định giá này, “mọi thứ trong tương lai phải suôn sẻ hoàn toàn, không thể xảy ra sai sót nào.” Ông còn nói rằng, nếu định giá đạt 2 nghìn tỷ USD, khi cổ phiếu chính thức giao dịch, ông sẽ chọn bán khống.

四、思考：星辰大海的起点，还是资本泡沫的巅峰？
Suy nghĩ: Liệu đây có phải là điểm khởi đầu của biển sao hay đỉnh cao của bong bóng vốn đầu tư?
SpaceX的IPO，本质上是在用星链今天赚到的钱，向全世界的投资者售卖一个关于AI、火星和人类多行星未来的梦。它的成功上市，将标志着资本对极端长期主义和技术乐观主义的一次空前押注。然而，巨大的光环之下，风险同样醒目：超过1500亿美元的星舰投入仍处于试飞阶段；火星殖民的目标在可预见的未来更像一个信仰而非可执行的商业计划；万亿美元薪酬方案将公司命运与一个近乎科幻的目标深度绑定；而高达2万亿美元的估值，已将未来数十年的完美增长预期一次性贴现。6月12日，当“SPCX”的代码首次出现在纳斯达克的交易屏幕上时，我们见证的将不仅是一家公司的上市，更是一个时代的提问：我们究竟愿意为怎样的未来买单？