Gần đây khi thảo luận về chọn cổ phiếu, nhiều người mới đều hỏi một câu hỏi: Rốt cuộc làm thế nào để hiểu ý nghĩa của giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu? Thực ra, chỉ số này khá thực dụng hơn bạn nghĩ, nhưng cách dùng cũng dễ mắc sai lầm.

Đơn giản nói, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu chính là giá trị của tất cả tài sản trừ đi nợ phải trả của công ty, sau đó phân bổ trung bình cho mỗi cổ phiếu. Theo một góc độ khác, nó phản ánh số tài sản thực tế bạn sở hữu trên sổ sách của công ty như thế nào. Phương pháp tính không phức tạp: dùng vốn chủ sở hữu chia cho số cổ phiếu lưu hành hoặc (tổng tài sản - tổng nợ phải trả) chia cho số cổ phiếu lưu hành cũng được. Ví dụ, một công ty có vốn chủ sở hữu 1,5 tỷ nhân dân tệ, số cổ phiếu lưu hành là 1 tỷ cổ phiếu, thì giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu là 1,5 nhân dân tệ.

Điều cần đặc biệt nhấn mạnh là, giá trị sổ sách cao không đồng nghĩa với giá cổ phiếu nhất định sẽ tăng. Nhiều người dễ nhầm lẫn điểm này. Giá cổ phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng kiếm lời trong tương lai của công ty, còn giá trị sổ sách phản ánh chỉ là tài sản ghi sổ tích lũy trong quá khứ. Đôi khi, giá cổ có thể cao hơn rất nhiều so với giá trị sổ sách vì nhà đầu tư sẵn sàng trả phí cao cho tiềm năng tăng trưởng; cũng có lúc giá cổ thấp hơn giá trị sổ sách, nhưng không nhất thiết là mua rẻ, còn phải xác nhận xem công ty có đang thua lỗ hoặc ngành nghề đang suy thoái hay không.

Về ứng dụng, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu thực sự hữu ích nhất khi kết hợp với tỷ lệ giá trị sổ sách (PBR). PBR bằng giá trị thị trường của cổ phiếu chia cho giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, số thấp hơn về lý thuyết là rẻ hơn, nhưng đây chỉ là đánh giá sơ bộ. Thực tế, cần so sánh giữa các công ty cùng ngành, cùng mô hình kinh doanh, rồi cộng thêm xu hướng lợi nhuận và tình hình kinh tế để đưa ra quyết định.

Tôi phát hiện ra một hiện tượng thú vị: đối với các ngành sản xuất, tài chính, vận tải, vốn tài sản dồi dào, giá trị sổ sách thực sự rất có giá trị tham khảo, vì cấu trúc tài sản rõ ràng, sự biến động của giá trị sổ sách phản ánh đúng tình hình hoạt động thực tế. Nhưng đối với các công ty công nghệ, phần mềm thì khác. Như Nvidia, Microsoft, giá trị chính đến từ công nghệ, thương hiệu và khả năng R&D, không phải tài sản trên sổ sách, nên chỉ nhìn vào giá trị sổ sách sẽ bị sai lệch. Đó là lý do tại sao không thể chỉ dựa vào giá trị sổ sách cao là tốt, dễ bỏ lỡ cơ hội tăng trưởng tốt.

Trong thực tế chọn cổ phiếu, tôi thường sẽ xem giá trị sổ sách cùng với một số chỉ số khác. Ví dụ, PBR của TSMC khoảng 4.29, Formosa Plastics khoảng 2.45, Taiwan Mobile khoảng 3.29, đều ở mức hợp lý. Ở thị trường Mỹ, JPMorgan PBR khoảng 1.94, Ford khoảng 1.19, General Electric khoảng 0.70. Những cổ phiếu trông có vẻ rẻ chưa chắc đã là cơ hội, còn phải xem EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu), ROE (lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) và triển vọng ngành.

Một điểm quan trọng thường bị bỏ qua là: giá trị sổ sách và EPS là hai khái niệm khác nhau. Giá trị sổ sách phản ánh số tài sản của công ty, còn EPS phản ánh số tiền công ty kiếm được. Một công ty có nhiều tài sản nhưng không kiếm lời, cho thấy tài sản chưa chuyển đổi hiệu quả thành lợi nhuận; ngược lại, công ty ít tài sản nhưng hiệu quả cao, EPS mạnh, mô hình này hiện rất phổ biến.

Việc tra cứu giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu rất đơn giản, có thể xem trực tiếp trên nền tảng giao dịch, trang web chứng khoán hoặc hệ thống của các công ty chứng khoán. Nếu muốn tự tính, chỉ cần lấy lợi nhuận của báo cáo tài chính chia cho số cổ phiếu lưu hành. Quan trọng là nhớ rằng, giá trị sổ sách chỉ là điểm khởi đầu để hiểu về giá trị cổ phiếu, quyết định đầu tư thực sự cần kết hợp với PBR, EPS, ROE và đặc điểm ngành nghề. Chỉ chạy theo giá trị sổ sách cao sẽ dễ bị thiệt.